美股價格過高，而且已經溢價好幾個月了，從 6 項眾所周知的價值量測法就可發現此點。
耶魯大學經濟學教授、諾貝爾經濟學獎得主 Robert Shiller表示，雖然這不表示熊市即將到來，但未來10年的投資報酬率卻非常有可能低於平均。
投資者不能再奢望過去 5年發揮效用的一切，未來也同樣能發揮效用。
一個衡量市場估值的辦法是，將其與過去牛市高峰相比，根據定量研究公司Ned Davis Research的數據，自1900年以來一共有 35個高峰。
6項估值比率中，下述5項顯示，與過去35個高峰相比，現今市場比82%至89%間的高峰價值還要高：
1. Shiller最擁護的是經周期調整的本益比 (市盈率,P/E率)，係用S&P 500過去 10年經通膨調整的每股獲利平均，除以 S&P 500來計算。
2. 股息殖利率(dividend yield)，即一家公司以年度股息總額代表一家公司股票價格的百分比。
3. 市銷率 (Price/Sales Ratio，簡稱PSR，股價與銷售額的比值)，計算方式為一家公司的每股銷售除以該公司股價。
4. 市帳率 (Price-to-Book Ratio，P/B)，以一家公司的每股帳面價值除以該公司股價，可核算出淨資產。
5. Q比率，以公司資產重置成本除以公司的市場價值。
值得注意的是，即使這些比率計算市場估值的方法相差甚大，但卻均呈現同樣結論。
第 6 項數據是傳統的本益比，僅著重以股價除以未來12個月的盈餘預估值。這項數據顯示出來的未來景象最不悲觀，但即使如此，該數據也顯示，現在股市價格比過去69%的市場巔峰還要高。
Shiller 主張，傳統的本益比不具備良好的預期紀錄，不像他經周期調整後的改良版P/E比精準。
雖然這些數據已經好一陣子傳達出同樣的訊息，但一些投資者選擇忽略這些警訊，因為現在的牛市持續攀高。
但Shiller 表示，這難怪儘管經周期調整的本益比高於平均，過去一年美股仍攀升到這麼高的水準，因為他的研究總會顯示，針對短短一年的期限，該數據與其他價值比率的預期能力並不好，但若放長遠至10年期限來看，該比率的收益預期能力就值得重視了。
他指出，1996年12月的時候，他向Fed發表看法，讓當時的Fed主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 做出「非理性繁榮 (irrational exuberance)」的預警，之後美股還持續表現良好3年多，直至 2000年初崩盤。位於波士頓的資產管理公司GMO資產配置團隊共同主管 Ben Inker用颶風裡的一片葉子來比喻市場。
他說：「你根本不知道這片葉子這一分鐘或一小時後會飄到哪去，但最後地吸引力還是會獲勝，這片葉子最後仍會降到地上。」這全部對投資者來說的重點是？簡單說：雖然美股年度收益率長期來說約在10%，但現在美股不會符合這樣的收益率了，更遠低於過去 5年我們看到的 20%以上收益率。資產管理公司Research Affiliates董事長 Rob Arnott 表示：「我可以很有信心的說，未來10年投資者對美股收益率只會感到非常失望。」接受該公司投資策略顧問的資金規模約1780億美元。不幸的是，這些估值率沒有一個能幫助我們決定市場會以哪一種途徑產生這樣貧血的收益，未來10年有可能結果是收益雖低卻為正收益，也有可能會一開始大漲，接著暴跌，就像1990年代末期至2000年代初期的美股走勢那樣。若要提高長期收益的可能性，一種辦法就是投資外國股市，但就像過去一周的歐股動盪一樣，那些外國股市的風險也有可能比美股還大，恐怕不適用每個投資者。資產管理公司 Cambria Investment Management投資長 Mebane Faber表示，54個外國股市中，美股的經周期調整P/E率比其中 52個股市還高，而該比率目前最低的國家包括阿根廷、希臘和俄國。追蹤這些國家股市的 ETF基金包括 Global X FTSE Argentina 20
(ARGT-US)，年度收費0.75%或每投資 1萬美元收費 75美元；Global X FTSE Greece 20
(GREK-US) 年費0.61%；Market Vectors Russia ETF Trust
(RSX-US) 年費0.63%。若要更多元化、風險更低的投資標的，下賭注在全球新興市場，可考慮 Vanguard FTSE Emerging Markets ETF
(VWO-US)，費率0.15%。若你考慮美國非必需消費品和消費必需品股，Ned Davis Research是過去牛市最後階段表現最好的。該部分有 2項 ETF基準：Select Sector SPDR-Consumer Discretionary
(XLY-US) 和 Select Sector SPDR-Consumer Staples
(XLP-US)，這兩者年費都是0.16%。《赫伯特金融文摘》(hulbert financial digest)追蹤的顧問公司之中，這2部分最受歡迎的股票是：有線電視公司 Comcast
(CMCSA-US)、娛樂業巨擘 Walt Disney
(DIS-US)、速食連鎖店 McDonald’s
(MCD-US)、飲料公司 PepsiCo
(PEP-US)，還有 2家消費產品公司 Kimberly-Clark
(KMB-US) 和 Procter & Gamble
(PG-US)。
發表於 14-7-13 17:32
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從來都只是隨口說說 看倌隨意聽聽 最重要是你我輕鬆自在零負擔