mfn888 發表於 11-5-18 14:40

公司治理 對企業內在價值影響很大

公司治理不佳的企業,「燒錢」快,顯著地降低營運表現!

我們在上一篇文章「「股利越多越好?」-從宸鴻看企業股利分配」中,談到公司治理與企業股利發放的議題。


有朋友提到,公司治理的價值,主要是在於「防弊」,也就是公司裡面不能有人謀不臧的情事發生,把明明是屬於利害關係人的利益,給吞了去。


不過,經過與公司同事的討論和研究,卻發現,公司治理除了「防弊」之外,更有「興利」的作用在裡頭。


怎麼說呢?


從公司股權的長期擁有者來看,企業價值未來的發展,無疑是最重要的考量。而根據巴菲特在2010年的股東信,我們可以知道,影響企業內在價值的三種要素,包括了以下三項:


1.過往以來的資本配置
2.事業營運的成果
3.企業未來在保留盈餘上的運用效益


對企業來說,其中的前兩項,是屬於「現在所擁有的」(what-do-we-have-now),但是,影響企業內在價值的另一項關鍵要素,也來自第3項,它屬於「未來將如何運用」(what-will-they-do-with-the-money)的類型。


一般來說,在進行企業內在價值評估時,會由前兩項的歷年成績來綜合判斷,對一家公司的內在價值加以評估。


然而,公司治理的好壞,卻更廣泛地影響上述三種企業價值要素。


●密西根大學的Amy Dittmar與多倫多大學的Jan Mahrt-Smith,兩位學者在《公司治理與持有的現金價值》(Corporate Governance and the Value of Cash Holdings)一文中,研究發現幾項重要事實:


1) 公司治理,對於企業內在價值要素之一的「餘裕資金」(excess cash,也就是巴菲特所說的「過往以來的資本配置」、「what-do-we-have-now」,包括現金或有價證券),影響極大。


2) 進一步來說,公司治理不佳的企業(poorly governed firm),「燒錢」很快,會顯著地降低營運表現。相對來說,公司治理佳的企業(well-governed firm),大約可以將現金的價值提高兩倍,抵銷「持有大量閒置現金、而拖累公司成長性」的負面效益。


3)整體而言,「公司治理差的企業」與「公司治理佳的企業」相比之下,公司治理好與不好,對於每一塊錢的公司餘裕資金,影響內在價值的程度在1.4 到 4倍之間!


而葉銀華、李存修、柯承恩教授在《公司治理與評等系統》一書中,也強調,公司治理的重要性在於「防範管理者傷害公司價值,並且強化公司競爭力與管理效能,以保障資金提供者與其他利害關係人的權益。」


●從這裡我們可以發現,公司治理,不但是要消極「防弊」,更可以積極「興利」,尤其是當企業已經已經展現出一些成果,累積有一些現金,他接下來要怎麼用?用得妙、用得壞,差之毫釐,失之千里,對於股權的長期擁有者來說,真是無比重要!


根據研究,許多美國企業持有現金的中位數,大約是年營收5%的水準。而像是蘋果、微軟這種手中持有大量現金的公司,其如何運用手上的滿滿現金,則更是企業未來征戰商場的決定性後援力量。


而我們如何衡量它會把現金運用得是好是壞呢?巴菲特認為:「現在所擁有的」、「未來將如何運用」可以放在一起來比較。透過對企業歷年來的觀其言,察其行,掌握企業在資本配置上的事業表現,「見微知著」、「鑑往知來」,為自己所擁有的股權和事業,做好把關。

冷氣工人 發表於 11-5-18 17:33

還好叔叔有學過{:4_202:}
頁: [1]
查看完整版本: 公司治理 對企業內在價值影響很大