[書籍]避險基金操作秘辛
避險基金操作秘辛 [英文版] 下載英文不錯的人,可以下載來看
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http://f12.wretch.yimg.com/phigroup/32764/1307240912.jpg?E9.pWAFDdxPMuHcAzUDkCELuOnkN2j7ySpTKjB_btHZrfW7fi_qvMpzaMsg0
有本書叫做「避險基金操作秘辛」，是我看過幾本最好的書之一。裡面有幾個著名的經理人都提到了：千萬不要做負Gama策略。意思是說，如果是做價差的人，千萬不要賭收斂，如果一發散，就會像LTCM一樣一夕破產。如果是做選擇權的人，千萬不要當裸露賣方，不然會一夕爆倉。他們的操作方法是，每日買一點選擇權，他們相信，暴風雨總會來臨。
這樣的方法，似乎聽起來有些怪異，但這是書中一致出現的獲利方法。直到近年，有人把這樣的策略叫做黑天鵝策略。買進波動率的策略開始進入黃金年代。
近一年來，幾乎所有基金都是負報酬-除了黑天鵝基金外，如附件。運用在台灣市場的話，策略原型是這樣做的：
我一開始的研究是同時Buy雙邊，我很好奇，這樣累積下來會賺還是會賠？我曾經在一本書上看到，每個月同時買雙邊次月的選擇權，統計下來是賺錢的。如果有這麼好的懶人投資法，我還真願意試一試。
以下是我的統計結果：
這是表現最好最穩定的設定：
．每個月到期日前12個交易日
．同時買進雙邊
．近月
．價平的選擇權。
．手續費我這裡保守起見，來回共扣8點。
每次買進Call和Put的金額各是總資金的2%。例如總資金是1000萬，會考慮手續費，買進20萬的call，和20萬的put。
以下是統計自選擇權開始以來80個月的結果。
統計結果顯示，只要是結算前6日以上，同時買進雙邊的選擇權，持有到結算，長期下來都能賺錢。如以下：
下圖：上述條件不變，改為買進約價外三檔的選擇權：勝率更低，但報酬率更高了。
http://f12.wretch.yimg.com/phigroup/32764/1307241045.jpg?8BiFldVDdxNC3gfDe7o7yv5lWihBisYW4ve62VxqonltgkLDaAqxLV6L3YiC
下圖：上述條件不變，改為買進次月的選擇權：仍然獲利。
http://f12.wretch.yimg.com/phigroup/32764/1307241046.jpg?xTvOwfJDdxNm5xoTlx3XWA3Z8nJtWZT9iES5BUcTC1GOR_TNslwGIgIU.62n
重點是：
．不管買的是近月還是次月都賺錢。
．不管買的是價平還是到價外三檔都賺錢。
這顯示了這個方法具有普遍性。
雖然這個方法勝率極低。常常要忍受1年的時間沒有賺錢。但是一次的獲利，總可以抵掉2年的虧損。
這是痛苦的策略，但在台灣，統計的結果告訴我們，這樣會賺錢。
但你希望每天開門發現自己賠錢，然後有一天忽然大賺？
還是希望每天開門發現自己賺錢，然後有一天忽然破產？
DoChi？
附件：
股災奇葩 「黑天鵝」基金逆市狂賺
2011-10-09 05:21:20（明報製圖）
專吼崩潰市况 掃入投機衍生品【明報專訊】大市波動，散戶以至基金大戶近期均「輸錢」為多，環球對冲基金由今年初至今已平均虧損約5%，即便有「沽神」之稱的保爾森亦投資失利，旗下基金巨虧47%。不過眾人皆蝕，卻仍有基金獲利以倍數計，其賺錢秘技，是運用「黑天鵝」投資理念，長期瞄準不可預測的極端事件作對冲策略，不斷購入認沽期權合約、信用違約掉期（CDS）等金融衍生產品，結果今年接連有標普降美國評級及歐債危機兩大極端事件，基金即逆市大放異彩。據基金市場研究公司EPFR公布，截至上周三（5日）的過去一周，環球股票基金錄的淨贖回達115.7億美元（900億港元），是今年第三差的星期，顯示不少基金損傷頗大，持有人贖回壓力加大。不過在一片哀鴻中，美國基金Universa旗下的明星交易員Mark Spitznagel，卻依然賺大錢，僅在8月已獲利25%以上。8月份獲利逾25%與暢銷書《黑天鵝》作者泰力布，共同創立「黑天鵝」投資理念的Mark Spitznagel表示，旗下基金早前於歐債危機惡化，及標準普爾下調美國主權信用評級等事件下，已取得厚利。所謂「黑天鵝」投資理念，是以保持恒心的態度，不停將一部分資金投入作不可預測的事件進行對冲，如在一般平靜的市况下，以低價購入可能在市場恐慌暴跌之時才會急升的認沽期權合約、信用違約掉期（CDS）或其他投機產品上，一旦發生對政治及經濟突發性的災難，手上的認沽期權可抵銷突如其來的風險，並圖取利潤。平靜市况 每年「固定」損失4%由於對冲不確定事件的發生的概率一般較低，所以投資於黑天鵝基金的投資者或需長期忍受每年虧損約4%的「固定」損失，而對比其他對冲基金於2009年及2010年的回報各為9.2%及8.2%。不過，恰好近期極端事件不斷上演，令黑天鵝基金跑贏同行，當中Mark Spitznagel管理的黑天鵝基金，在08年金融海嘯時，回報即高達1.15倍。金融海嘯回報達1.15倍Mark Spitznagel透露其運作方式，稱曾於去年4月按每份2美元，買入標準500指數的認沽期權，當時標普指數處於1200點，其後於去年5月初指數大跌及低見1066點，令認沽期權價格大漲，再按每份60美元售出認沽期權，獲取厚利。Mark Spitznagel表示，經營Universa時，因基金一直手持沒有人想持有的東西，大部分時間均被市場視為一個傻瓜，大有明朝詩人唐伯虎在《桃花庵歌》中「別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿」之嘆。對普通投資者而言，專門押注極端可行性不高，而且又涉及大量複雜的金融衍生品，故此買入相關基金成為趨勢。摩通早前的報告則指出，運用黑天鵝理念的長尾基金（Tail risk Fund），自2008年雷曼兄弟倒閉後規模約5億美元，至今已迅速壯大至380億美元，反映普通投資者對黑天鵝理念的受落，願意投資支持。明報記者 謝偉龍
本帖最後由 moxa 於 13-1-31 14:06 編輯
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這一篇文章本來上週就要寫了
但是一直在等一個數據出來
今年3月多的時候在翻期貨雜誌
看到了Autumn gold的CTA排名
看到了去年最飆的CTA之神
第一名的績效是第二名超過整整2倍以上接近三倍
這邊跟大家介紹一下什麼是CTA
管理期貨 (Managed Futures) 指的是由一群專業的資產管理人所組成的行業。
這群專業的管理者通常被稱為『商品交易投資顧問』(Commodity Trading Advisor)
簡稱CTA。
白話一點講
就是期貨基金代操人
在國外，CTA為一合法註冊機構
受美國法律保護
專門替法人或高資產投資者進行專業的代客操作服務
重點他的優勢是多空皆宜
並且交易完全透明
因為是用您個人的帳戶進行交易
與代操者沒有直接的金錢上往來
同時每天可以即時上網觀察部位、保證金的狀態
在國外是很流行的基金管理
去年2009年的第一名CTA
是CKP這一檔家公司
操盤手是Klaus W. Schatz
在德國取得他的工程學位（BSME，BSChE，MSChE，PhDChE）。
他於1970年6月至2000年3月受雇美孚石油公司的研究部門。
他最近的主要職務是為一個美國能源部主辦的首席科學家
在煉油廠的安全和經營風險的行業範圍的計畫管理。
他對商品市場感興趣起因他於八十年代初期在一家大型經紀公司交易帳戶的經驗
他對當時的交易顧問感到失望並開始學習以兼職形式進行交易
進而以他在數學和風險分析的強大背景及專業設計數學模型開發
專業的背景
CKP創造2009年在CTA（Commodity Trading Advisor）管理期貨領域亮眼的成績
在多個CTA資料庫排名中
取得2009年績效第一名亮眼成績
年報酬 317.61％
去年CKP的績效威的不得了
做期貨基金的一年年績效是317.61％
簡直嚇死人
這強力引發我研究的動機
後來我找了好多原文跟相關資料才知道
更屌的是
他是做選擇權「賣方」的
做賣方可以一年獲利317.61％
這更讓我好奇
後來我發現
這一檔CKP基金採取的交易策略
主要使用選擇權策略，交易貨幣、軟性商品，能源，金屬和國庫券等商品
透過市場基本面，圖表和指標進行仔細的評估，選擇交易的市場
先讓大家欣賞一下這一檔期貨基金在自成立到2010年4月之前的績效
各位可以看看這種可怕的績效
16個月來僅只有2009的1月賠錢
這對我而言簡直是驚豔
我覺得一定是有什麼驚人的地方
於是我再去找更多的資料
後來終於找到關於CKP的交易策略
CKP策略介紹
採用選擇權賣出勒式策略，也就是賣出同一商品之價外買權和賣權，目的在於利用選擇權時間價值的流失收取權利金，並應用該策略於各外匯、 利率、股票和商品期貨市場，進行多元市場的交易，降低單一市場帶來的風險。經理人可能在市場發生重大事件導致波動度過大、或市場重挫呈現明顯的空頭走勢時 買進選擇權進行避險，但主要仍以選擇權賣方的策略為主。投資報酬率目標為平均每個月上漲6%，過去的績效表現優於原本設立的目標。
CKP策略特色
與 其他的選擇權賣方策略不同的是，CKP 較少交易需要較高保證金的股價指數期貨如S&P 500，強調將資金運用於更多不同的市場，以期在追求高報酬的同時，儘可能分散風險，設有單一市場的投資資金不超過整體投資組合的30%限制，且設有單一 投資部位最大損失幅度的停損機制。
本來我對這強到哭爸的操盤手崇拜得不得了
但是我看到他採用的選擇權賣方策略竟然是用「勒式策略」
並且佔他組合的80％
當下我就幻想破滅了
因為我以前跟ＯＰ天王討論過
當賣方的錢賺來的錢
都是先借來的而已
尤其是做什麼勒式、跨式的
這種裸奔式的賣方
有一天一定會中彈
這讓我想起「海龜投資法則」這本書中
在第123頁曾經說過的「價格衝擊」
會出現一個前所未見，俗稱大峰釘的「大規模的連續虧損」
而這個情形只要在你的操作績效中出現過1次
那怕你幾十年操盤相安無事
一次就會要你打包回家
這就是現在最流行說的「黑天鵝事件」
很幸運
也很恰巧的在今年5月初
美國出現當日暴跌接近1000點的黑天鵝事件
我從上個月就一直在等CKP的5月績效
如果他的5月績效虧損是在10％以內
我就決定把它拿起來拜了，當成我的偶像
今天終於等到CKP的5月績效開獎了
果然第一名的，一定要中頭獎
讓大家欣賞一下CKP這一檔去年創造317.61％的期貨之神
5月績效
噹噹
開獎時間到
5月期CKP果然中頭獎
5月單月虧損達60.38％
總資產虧損48.27％
乍看之下可能會覺得還好
如果時間在拉長他一樣會再往上爬
但是其實CKP因為績效太好
很多新客戶是在去年2009年的8月之後才加入的
等於最賺的沒賺到
但是這個月就可以讓新客戶重傷
我在想
一定很多新客戶加上老客戶這一次就會散了
這就是黑天鵝
選擇權賣方賣的再久
都禁不起一次100倍的界王拳
都只有拿錢放人的份
這也是我跟OP天王我們不做OP賣方
現在不做期貨留倉單的原因
我們只做OP的買方
不用作賣方
照樣一樣可以賺的嚇嚇叫
我覺得這是一個非常好的真實案例在眼前發生
所以我一定要寫下來做個記錄
因為這對我的交易認知有很大的幫助
在未來的操作上和設計上
都會有很大的警示作用
各位
你還在做保證金剛好很緊很貼的近身肉搏留倉波段單嗎
還是你在做每個月看起來很好賺的OP賣方
特別是勒式和跨式的偽莊家
要小心
一次一個大鋒釘最大虧損
就要有拿錢放人或是跑路的心理準備
程式交易回測歷史資料跑出來的績效
對我而言
其實很多有看不到的魔鬼細節在裡面
一點心得與經驗與大家分享之 感謝版大的分享~~
本帖最後由 egghouse 於 13-1-31 14:58 編輯
轉貼轉貼今週刊2011-09-22 第770期
原始文章如下:
統一證券前總裁慘賠六億元的教訓 股市老手杜總輝 爆發台灣期貨史上最大違約案
股市重挫，
就連縱橫股市三十年的大戶也認栽。八月五日、八日連續兩天長黑，讓統一證券前總裁、也是股市名嘴杜總輝及其關係人發生台灣期貨史上最大違約案，這堂「六億元的一堂課」，投資者可從中學到什麼？
試想，如果一條危險的小徑連走七年，每次都平安度過，一點事都沒有，會不會讓你因此卸下心防？但悲劇往往就在撤下心防的那一刻發生。
八月以來的這波股災，讓許多投資人受傷慘重，就連在股市翻滾三十年的老手也摔跟頭。
股市好手 帶領統一證殺進台灣前五大
八月中旬，台灣期貨市場爆發有史以來最嚴重的大戶違約交割事件，這位讓市場人士跌破眼鏡的違約大戶，就是股市老手、前統一證券總裁杜總輝。
只要股市資歷超過十年以上的投資人，幾乎都耳聞過杜總輝的名字。一九九○年代，他曾帶領統一證一路殺進台灣前五大券商，寫下美好的時光，也因此受到統一集團大家長高清愿的重用，將他聘為統一證的總裁。後來他還跳槽到建弘投信擔任董事長、第一金的官股董事；之後雖然退下來，但自己成立富林投顧，在代操界也頗有斬獲，一度還上電視成為股市名嘴。
但這樣資歷豐富的老手，竟然也在這次股災中滅頂。據悉八月五日，大盤一天狂瀉四六四點，當天已經重創杜總輝的老本，三億本金賠光還不夠，還要倒貼數千萬元。
但股市殺紅了眼，也讓「老杜」誤判情勢，當天他不僅沒有停損平倉，還決定再加碼五千萬元新部位；沒想到下個交易日八月八日，又是一根三百點的黑棒，杜總輝因此大賠二億八千萬元。如果加上原本本金約三億元，等於在這次股災中賠盡五．八億元，兩根長黑棒，恐怕就此終結他的投資生涯。
egghouse 發表於 13-1-31 14:57 static/image/common/back.gif
轉貼轉貼今週刊2011-09-22 第770期
原始文章如下:
黑天鵝終究會出現
就在人安逸無憂,忘危貪婪四起之時
moxa 發表於 13-1-31 15:19 static/image/common/back.gif
黑天鵝終究會出現
就在人安逸無憂,忘危貪婪四起之時
請問大大
OP天王是誰?????
GOGA 發表於 13-1-31 15:46 static/image/common/back.gif
請問大大
OP天王是誰?????
不知道~~
反正天王一大堆
多數都是自己捧出來的!!
如果预先知道黑天鹅
就不是黑天鹅了 本帖最後由 moxa 於 13-1-31 16:38 編輯
閒人英郎 發表於 13-1-31 16:28 static/image/common/back.gif
如果预先知道黑天鹅
就不是黑天鹅了
基本上黑天鵝是你認定他不會出現時才會出現
就像＂意外＂二字，意料之外才叫意外
平時就要養成預防的意外的心態
自然"意外"就不會是"意外"！！
我今天下期指空單在7823也是為了保護我的主要部位多單，
最後空單停損了！但是這也是在意料之內的避險，
尾盤我買進週選擇權7750P,也是為了預防意外！！
弱弱的問，請問有中文版嗎?
或哪裡買的到中文書?
感謝 愛睡的青蛙 發表於 13-1-31 17:41 static/image/common/back.gif
弱弱的問，請問有中文版嗎?
或哪裡買的到中文書?
感謝
書局有中文書,但是電子書我就不知道
感謝大大分享
祝大家都賺錢 謝謝分享...{:4_160:}{:4_160:} moxa 發表於 13-1-31 13:14 static/image/common/back.gif
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轉貼可以註明一下原網址嘛!!!
害我覺得很熟
又跑回去原處看文.....
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okyagogo 發表於 13-1-31 22:13 static/image/common/back.gif
轉貼可以註明一下原網址嘛!!!
害我覺得很熟
下次我會注意
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