[轉載]避險基金交易秘辛-文摘
本帖最後由 moxa 於 13-1-31 14:30 編輯避險基金交易秘辛 這本書摘錄了很多頂尖經理人的對談
很多關鍵的思維都在言談之間透露，作了一點文摘共賞。
私人經理人 萊特納(Jim Leitner)—獵鷹管理公司
P44
“辦公室裡的合氣道場，看出他的操盤模式：謹守紀律、發揮耐心、保持彈性、了解市場有毀滅任何人的威力，不斷尋求更多的知識”
“萊特納的優點，擺脫大多數交員只想暢談個人想法的狀況，他會多方吸收資訊、相當客氣，它會先關照別人，進而別人回頭來觀照它，這是他的一大優點. “
P47
“信孚銀行的管理高層，向來比較勇於承擔風險，也比較了解衡量風險”
“我也很喜歡找一些稀奇古怪的交易、思考各種幣別的關係，找出評價錯誤的東西”
“我沒有感應異狀的天分，主因是我相當關注市場，會同時觀察一切事物；作幾年後，腦子會有一套資料庫，了解異狀的產生”
P50
“在信浮銀行時，我發現自己對數字相當理性，不會有任何情緒化的反應，損失對我而言毫無影響，因為我認為損益都是由機率決定的，所以偶而出現損失也在所難免”
“我這幾年看到很多交易員，常常自以為他們操盤比別人聰明，一直到某人或某事證明他們錯了，他們才會有所頓悟”
P51
“對於年輕交易員的建議：他們應該對市場上各種經驗抱持開放態度，因為最棒的交易可能出現在世界各地”
“拼除一些特定的偏見，例如：相信某些消息；根據經驗來判斷的操盤交易員往往因相信消息而投入交易，但如果可以先撇開消息，改以數字佐證，往往是比較好的方式。”
P52
“我會廣泛閱讀書籍與報告，訂閱經濟學人，每星期思考學得哪些新知；此外，建立人脈關係也很重要；不要害怕提出問題或顯露無知，要學會傾聽，當你聽到有趣事物時，便進行追蹤。””當我發現一個千載難逢的好機會，但所知有限時，我會先投入一點點，當成便宜的選擇權看待。”
P53
“災難與悲劇是買進時機嗎？這種投資機會是因為大家看到新聞會感到恐慌，新聞是隨機的，狀況可能不太樂觀，當下很難分析未來會怎樣，但是根據新聞改變投資不位通常是不智的。”
“我投資選擇權的原因，因為你不必擔心確切的風險管理，是你付錢請別人當你的風險管理者，你永遠不知道未來會怎麼樣”
P59
“人性往往只注意到交易的獲利面，這是很危險的；任何事都有可能發生，市場的走勢往往出人意料之外”
“我只是強調人的天性通常會只看獲利的實證，當某人看多油價時，通常就會特別注意有利油價的理論，很少人會訓練自己尋找反證”
自營交易員 席瓦裘西(Siva-Jothy)—桑珀宏觀基金、前高盛自營部
P88
“如果你的績效一直非常好，反而十分危險的，過分自信絕對致命；不管再怎麼順利都要警惕自己，想想「會出什麼錯？」，愈順利時，更應觀察風險及下檔損失有多大”
“我在1994年的交易中學到的最大啟示是，流動性需要成本，但缺乏流動性的成本更高！”
P92
“投資期間多長？ 現實狀況下，可能現在有某個部位，五分鐘以後一切改變了，你必須不斷重新評估交易，如果持有的原因變了、資料變了，就該出脫，我的投資期間介於0~3-4個月”
“取得資訊，我比較喜歡採取主動方式，如果有某個想法成型，只想接受特定主題有關的資訊；我很喜歡看價格走勢，這很重要，可以看出大家對市場多空看法”
P94
“關於長期看法…我無法看清一年以上的情況，因為市場瞬息萬變，很難提出5-10年看法；如果我手上有部位，我會記錄交易日訫，每天早上都重複同樣動作：如果我手上持有部位，我會自問為什麼我持有這些部位？有什麼東西改變了？”
“你可能因為錯誤的原因而獲利，但你還是要謹守原則，把它當虧損一樣出清”
“要嚴守紀律很難，這是記錄交易日誌的原因，可以誠實面對一切。因為操盤室，每個人好像都會一直遭受同樣的教訓。”
“最終而言，損益不得怪別人，每當有人將自己的錯誤怪到其它人或事的頭上，我感到很驚訝。”
P95
“我認為每年都會出現三、四個主要的總經方向，只要抓到一個就有近10%收益，抓到三個績效就相當優異了；操盤時最難作到的就是不交易，這或許是剛踏入這行時最常犯的錯誤。過度交易跟持有虧損部位過久一樣糟。”
P99
“歷史可以為鑑，但只有周遭一切都考慮進來才有用。市場是動態的，大家的反應會變，參考上次發生的情況，還是會有差異。”
“綜合而言，你可以看單一事件的簡介，但看不出很多內容，研讀事件的歷史背景很重要。”
P105
“我們只在績效好時才有高波動性，只在抓對時機使用槓桿操作，波動性才會大增，至於虧損的部位，絕對不會加碼操作。”
P110
“我在高盛自營部待了十四年，我可以說，研究部的成立並不是為了自營部，而是要驅動銷售部門。”
研究員 安德烈．卓布尼(Andres Drobny)—卓布尼全球諮詢公司
P116
“大多數的分析師以為他們知道發生什麼事，但實際上，他們並不清楚，因為他們往往很討厭風險，總是人云亦云。”
P122
“我完全不管投資期間長短，我管行動的可能性，我注意的是壓力，而不是投資期間；只有在思考利差時，才會考慮時間因素。”
“我認為投機客有時會增加市場波動，有時候他們緩和波動，但重點是，並不會影響趨勢，真正驅動市場的力量，是根本的經濟壓力及政策的推波助瀾。”
P123
“尋找優質交易、並實踐觀點，本身就是很棒的挑戰，很有事情能比巧妙掌握市場商機令人興奮；但也很少事比市場混亂、捉摸不定，更令人沮喪。”
P124
“優質交易員知道如何積極管理風險，建立部位；優質的分析師應該協助尋找交易或看出其中的陷阱。”
P129
“在我自己的帳上，會同時持有個人的看法與交易，看法是你認為市場後勢會怎麼樣，交易則是找出風險報酬率不錯的標的，又和我的看法不會衝突。”
“不了解市場時，我會沈默以對，假裝了解並沒有意義。”
P139
“優透的交易員，都有很”強烈”的觀點，但是他們會在觀點與操作間作區別，挑選風險報酬率好的交易；另一項特質是他們改變心意的能力。”
P140
“停損點的概念。重複的錯誤是出脫交易的徵兆，不合理一定是盡快脫手的時機，你必須要有個停損標準，要能對自己說：「有時我可能看錯了。」
“任何交易的風險報酬率應該是四比一，卓越者所想的應該是八比一，嘗試幾次後原本四比一的交易會變成四比三的交易，這時即使你不願放棄，也應該轉做其它交易。”
P141
“當經理人虧損嚴重時，應該離開市場一個月，空出三、四週，讓自己淨空。”
“光說不練靠不住，要思考風報比，不只是趨勢而已。要思考大型的變動，而不是小東西。”
“在市場裡恐慌，就要盡早，太晚恐慌，註定釀成災難。如果你對某觀點過分執著，你會欺騙自己，不相信新訊息，藉時就太遲了。”
央行人士 威瓦尼博士
P174
“我還沒進入市場前，就知道很多傳統理論無法實際應用。我了解到市場不一定會以最理性的方式回應宏觀訊息，更重要的是投資部位設定，以及對市場的觀感。不管宏觀消息如何影響市價，最好別忽略其它可能影響因素。”
“事物會變，不變的是市場非理性反應可以持續多久，泡沬化可以持續多久，以及同樣的投資者偏見影響股價的程度。”
P181
“哪位全球宏觀交易員最讓你印象深刻？ 1.都鐸．瓊斯，2.赫佛南(Mark Heffernan)”
P182
“在都鐸身上學到的操盤要領？ 優質防禦是非常重要的關鍵，另一個關鍵則是彈性思考，不管你對某件事多有信心、論調多麼一致，你必須：(1)願意坦承自己可能錯了；(2)出清部位，即使中期而言是錯誤的。”
“在這一行裡，不執著單一觀點是很重要的。相反地，學者通常比較執著，採取中期觀點操作。”
P184
“考慮到風險管理，我發現操盤老手的簡單見解，遠比學術界複雜的分析工具更有價值。”
P185
“大行情前的時機？ 首先必須出現很大的評價失衡，之後再等一些催化因素，確認失衡現象將會修正。催化因素可能是技術性、新聞、或資金流動。”
P187
“閱讀華爾街的研究報告還是很重要，因為你必須知道大家的想法與話題。但在操盤方面，你必須自己作研究。”
P189
“避險基金的優勢之一是對消息反應的速度通常比大型機構快，不需要經過委員會、還要製作投資部位報表等瑣事，可以即刻展開行動。”
克雷里恩資本管理公司—提爾(Peter Thiel)
P204
“交易的時機很重要，雖然影響市場的龐大扭曲現象終究會平復，但在反轉之前，扭曲可能變得更大，時機指標很難拿捏長期與短期觀點的平衡；有時不作交易反而是好交易。
“對世界的看法有兩種，一種是我們在正常的世界，另一種則是現在發生很特別的事。如果你認為目前在正常的世界，宏觀投資並沒有太多事情可做，但如果你認為目前世界正受到史上最大的金融泡沫所扭曲，就可能發生非常不對稱的事情，洐生極大的機會。”
P208
“表現優異的基金經理人大多是意外踏進這行，他們很有獨創性、創意，能跳脫舊思維思考。”
“成功的分析師都會樂在其中，他們喜歡數學、經濟學、歷史，並原本就對這些領域很感興趣。”
芝加哥商業交易所 場內交易員—哈里斯
P213
“如果你在錯誤的時點是對的，你依舊是錯的。也許你看法是對的，但抓錯時機，你可也可能對某個觀點深信不疑，但請聆聽市場的聲音。”
P217
“市場就像水一樣，會朝最弱的地方流動；別以為你自己什麼都懂，你其實並不懂。”
P218
“選擇權跟隨趨勢速度較慢，因為趨勢一開始並不顯著，如果你擅長趨勢，就可順勢加碼，直到大家跟上趨勢，導致波動性大增時，你就準備出清。”
“我的操盤以全球宏觀為基礎，思考資金如何流動，尋找全球風險報酬率最高的標的。資金總會流向某處，我會跟著移動。”
“沒有什麼比不穩定，更讓資金擔憂的。”
P219
“市場長期而言是有效率的，但即使每天新聞充斥，還是很沒效率。”
P221
“操盤最糟糕的就是想要回頭扳回一城，我稱為「禱告交易」，「拜託老天讓我損益兩平吧」。”
“深呼吸，退一步，出清部位重新開始，不要覺得會錯失什麼，隨時都會有下一波機會。”
貝森資本公司—股市交易員—貝森
P298
“獲利目標會因為更多資訊取得而改變，我會設計不同情境的準備，我想像市場會發生什麼事？什麼會讓我退場？什麼會使我加碼？什麼會使我持有？”
“避險基金很像賞鯨一樣，最大風險不是鯨魚撞上賞鯨船的時候，而是大家看到鯨魚，全部都衝到船的一邊，導致船隻翻覆。”
P316
“操盤經驗記取的教訓？ 在評估方面，無論你覺得某個標的有多麼便宜，它都可能會變得更便宜，反之亦然。”
“新興市場股票之所以如此有魅力，大多是因為他們的貨幣被低估。”
倫敦多元基金公司—固定收益專家—高頓、史坦丁
“全球宏觀策略是在股市、大宗物資、固定收益、外匯等主要資產找出失衡現象，由上往下若察這四大資產的動態。”
“災難發生時，走為上策，出清所有部位，要相信直覺判斷哪種標的會獲利，哪些則不行，以便在虧損慘重前即時抽身。”
“我們喜歡在有獲利的交易上增加槓桿操作。這一行很多人做到不錯的交易就獲利了結，錯失很多機會。”
“風險值模型運作的問題是，隨著市場波動性下降，風險也會下降，為了維持風險值穩定，同樣的交易要作更多，基本上投資部位反而變得愈來愈危險。”
倫敦貨幣經理人—貨幣專家—匿名*
這位經理人是苦學出身，念大學一年後即放棄學業，在銀行交易員與造市者競相承擔高風險環境下學習操盤…這句話導盡了他對操盤的看法：
「最後…如果你比別人更有紀律、更有膽識，你可能會成功，因為別人辦不到。」
P342
“真正宏觀交易只有一個，那就是貨幣的價值，其它一切只是貨幣價格衍生的結果而以。”
“央行控制貨幣價格，以利率趨動一切。他們以貨幣政策鼓勵大家沿著風險曲線外移，驅動經濟供需變化。”
“外匯就像信用曲線末端的扇狀分佈，視大家對信用曲線的看法而定。假設大家認為巴西信用不錯，其它條件不變下，巴西幣就會上漲。”
P343
“我管理投資組合時，大部分時間都把焦點放在FED上；聯準會製造了新問題，很難控制，即全球景氣循環。”
P344
“全球宏觀最重要變數是經濟狀況，以及央行如何回應這些狀況。”
“交易場和辦公室操作的差別，站在交易場上，價格上升一檔，你可以看到誰買進、買多少、誰想買更多，但在辦公室，你只有價格跳動的資訊。”
P345
“流動性是宏觀操作的基礎，避險基金會崩解都是因為低做流動性的緣故。”
“宏觀操作全年無休，但你不能時常改變觀點，寧可投資有流動性的標的，作趨勢型投資。”
P347
“市場是個簡單的資訊考慮機制，價格變動主要受基礎經濟狀況驅動，75%的變動是發生在10-15%的時間，其它不過是雜訊而以。”
P351
“當大家都在談論某件事一定會發生，一定要三思。”
“操盤時就像在打高爾夫球，最重要的是你如何把壞球打好。”
P354
“我沒有比較喜歡的書籍，年輕交易員的最好歷練，就是去了解做錯交易又無法退場時是什麼感覺，這種經驗書中學不到。”
收藏~
好多高手分享的心得，不可錯過。 P50
“在信浮銀行時，我發現自己對數字相當理性，不會有任何情緒化的反應，損失對我而言毫無影響，因為我認為損益都是由機率決定的，所以偶而出現損失也在所難免”
這句真是經典 P354
“我沒有比較喜歡的書籍，年輕交易員的最好歷練，就是去了解做錯交易又無法退場時是什麼感覺，這種經驗書中學不到。”
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下海了才知海水有多深！ 只要能賺錢 任何方法都是好方法!! 當大家都在談論某件事一定會發生，一定要三思
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