解讀量化投資---西蒙斯用公式打敗市場的故事
一、前言當談到量化投資，不得不提一個傳奇性人物－詹姆斯西蒙斯，以及他管理的大獎章基金的輝煌成績，從1988年成立到2006年的17年間，平均年收益率達到38.5%，甚至超過鼎鼎大名巴菲特連續20年年平均收益率20%的水平，即使在金融海嘯爆發當時，大獎章基金的報酬率都高達85%。不過，大獎章基金所收取的費用相當高，一般對沖基金的管理費及利潤分成的比率分別為2%和20%。但文藝復興科技公司所收取的費用分別為5%和44%，幾乎與客戶對分利潤。或許你對西蒙斯這個名字很陌生，其實即使身為華爾街專業投資基金的人，也很少聽說過西蒙斯和他的文藝復興科技公司。 二、西蒙斯生平介紹 http://pic.pimg.tw/quantfinance/4bab8dc3d06d6.jpg 西蒙斯生於波士頓郊區牛頓鎮，1958年他進入麻省理工學院取得學士學位，僅僅花了三年，拿到加州大學柏克萊分校的博士學位，一年後他成為哈佛大學的數學系教授。1964年，他離開了大學校園，進入美國國防部下屬的一個非盈利組織---國防邏輯分析協會，並進行代碼破解工作。由於西蒙斯的反越戰思想，使他最後離開組織。最後他又回到了學術界，成為紐約州立石溪大學(Stony Brook University)的數學系主任，做了8年的純數學研究。1974年，西蒙斯曾經和華裔科學家陳省身共同創立了著名的Chern-Simons定律，也曾經獲得過全美數學界的最高榮譽。在理論研究之餘，他開始醉心於股票和期貨交易。1978年，他離開石溪大學創立私人投資基金Limroy，該基金投資領域廣泛，其中主要是外匯交易，也包含創投基金的投資活動；最初主要採用基本面分析方法，例如通過分析美聯儲貨幣政策和利率走向來判斷市場價格走勢。十年後，他關閉了Limroy，西蒙斯決定成立一個純粹交易的對沖基金，此時西蒙斯的投資方法才正式轉型為量化型投資。在1988年3月成立了大獎章基金(Medallion Fund)，最初主要涉及期貨交易。該基金當年度盈利8.8%，隔年則開始虧損，他不得不在1989年6月份停止交易。在接下來的6個月中，與普林斯頓大學的數學家勒費爾(Henry Larufer)重新開發了交易策略，並從基本面分析轉向數量分析。西蒙斯表示，“我是模型先生，不想進行基本面分析，模型的優勢之一是可以降低風險。而依靠個人判斷選股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又輸得精光。”他主張針對不同國家市場設計出數量化投資模型，並透過電腦處理資料分析，在全球市場交易尋找片刻獲利機會。西蒙斯成立的文藝復興公司主要由電腦和系統專家，研究人員以及交易人員所組成。該公司獨特選才模式，即不從商學院中雇用職員，也不從華爾街雇用職員，只挑選具有數學、物理、統計背景的數理專精人才，在美國大型投資公司中為少見情形。 三、價值型投資 V.S 量化型投資我在某本書上看到作者用中醫和西醫的差異，來區分價值型投資以及量化投資方式。價值型投資像中醫，倚靠長久的經驗以及感覺來診斷病原；量化型投資則像西醫，利用模型判斷，而模型就像是醫院裡的斷層掃描器，在做投資運作前，先用模型對整個市場進行透徹的掃描以及檢查，然後根據掃描以及檢查結果來進行決策。價值型投資的特點，以基本面分析研究為核心基礎，並對不同行業各上市公司深入研究其管理階層概況，以及研讀各類相關研究報告，結合以上所有訊息，經由經理人主觀判斷，挑選類股形成組合。數量化投資的特點，蒐集大量的數據資料並利用電腦進行篩選符合資格的股票，將可能影響大盤漲跌的指標、參數放入模型中，並透過最佳化(控制一定風險下實現最大化報酬)其風險及報酬，建構其股票組合。其做法能夠有效避免主觀情緒的因素，使其投資結果更加客觀。事實上，數量化投資基礎來自經理人的經驗以及對基本面特性的理解及分析，只是透過數量化模型以及利用電腦幫助人腦處理大量資訊協助判斷，其本質即是價值型投資的理性應用。西蒙斯曾經拿自己與巴菲特做比較，他比喻大獎章基金像是科羅拉多州的粗放型農耕，從大片麥田中隨機抽取一把麥穗，品質可能良莠不齊，但整體來說大致不錯。而巴菲特投資方法像精緻型農耕，數量不多但是品質都相當良好，這兩種投資方法剛好恰恰相反。西蒙斯關注的是許許多多的小機會，每一個單位投資能否取勝並不重要；而巴菲特則是關注比較大的機會，每個投資對他來說都很重要。四、大獎章基金（Medallion Fund）http://pic.pimg.tw/quantfinance/4bab8e952f03e.jpg 由於想更進一步了解西蒙斯的大獎章基金，我選讀由中國機械工業出版社所出版的《解讀量化投資：西蒙斯用公式打敗市場的故事》，揭開西蒙斯投資之道的神秘面紗。大獎章基金名稱源自於西蒙斯（James Simons）和埃克斯(James Ax，曾在石溪大學數學系任教，是大獎章基金前身的管理人) 都相繼得到數學獎章。1976年西蒙斯得了美國數學學會五年一度頒發維布倫（Veblen）獎，1967年埃克斯也曾獲得美國數學的年度柯爾獎，這都是全球數學界頂尖的獎項。大獎章基金的投資方法以技術型量化為主，西蒙斯強調數學模型可以降低投資風險，一旦確定其模型，當違反條件時，系統會毫不留情地剔除，不拖泥帶水。很多人都想知道西蒙斯大獎章的投資策略，但除了公司內部人員之外，外界很少人得以了解。有人會覺得其投資方法屬於黑箱投資，其實，大部分的對沖基金揭露的資料本來就很少，非常強調其隱密性。在本書中想盡一切辦法透露大獎章基金的秘密，但是西蒙斯很低調，資料並不完整，只能盡可能去探討其與眾不同的投資方法。大獎章基金主要透過研究市場歷史資料來發現其相關性，以預測期貨、貨幣、股票市場的趨勢，交易方式為短線操作，交易時間可能是以分、秒鐘計算，尤其是以統計套利的方法進行股票多空交易策略，同時買入和放空相似數量的相關股票，透過之間差價的變化來盈利，交易量有時候占到整個NASDAQ交易量的10%。當程式交易開始，交易模型決定買賣種類和時機，交易員則遵守指令在短時間內大量的交易各種美國和海外的期貨，包括商品期貨、金融期貨、股票和債券。但在某些特定情況下，比如市場處在極端波動的時候，交易會切換到手工狀態。 1999年西蒙斯一反常態大開金口談論自己的投資理念，他表示效率市場假說基本上是正確的，這也代表市場上沒有什麼明顯的套利機會。但是他關注的是那些很小且稍縱即逝的機會，當這些機會出現他會做出預測，然後進行交易。他也會對新的市場情況進行追蹤和調整，當預測到變化，投資組合也會跟著改變。簡單來說，文藝復興科技整天都在做這些事，不停地買入賣出找尋賺錢的機會。本書中談到大獎章基金不去投資創投基金，其投資產品必須符合以下的條件： 1.必須在公開市場上交易，例如：股票、債券、商品、外匯等，但是不能包括未上市公司的股份。2.須足夠的流動性，代表其工具須要一定規模的交易量，所以不能包含小公司的股票在內。3.適用於數學模型來交易，一般來說，需要利用數學模型以及大量以及準確的歷史數據進行分析，從中找尋出規律，進而選出最合適的交 易模型來做量化投資。書中同時也重新審視西蒙斯的量化模型，我從中提出兩個主要的部分：1. 市場過度反應 這個模型針對市場往往對於新的消息常常反應過度高估或是低估，所以當天開盤價遠高於前一天的收盤價，大獎章基金會放空；假若遠低於前一天的收盤價則會買入。曾是文藝復興科技創始人之ㄧ提到，過去大獎章靠這個模型賺了不少錢，言下之意，此時這個模型已不再賺錢，才會將資訊透露給大眾。其實這類模型仍然是大獎章基金使用最多的一類模型，追蹤短線的市場過度反應，採取相應的買賣手段。西蒙斯自己表示，當市場波動性高，大獎章基金模型一般表現較好。大獎章使用這類的短線過度反應的模型，正適合於上下起伏頻繁的市場狀況，因為大家都摸不著頭緒應該要買或賣，這時西蒙斯的模型正好能在混水中摸魚。2. 冷門信息來源西蒙斯喜歡使用別人很少使用的信息來進行分析、判斷和交易的做法，肯定是文藝復興科技長久獲利的主要因素。他要求團隊開發“限價買賣指令”的系統。限價買賣指令是一種比較常用的交易指令，投資人限定在某個價位買入或是放空一定數量的股票或其他金融工具，股票交易所會即時公布這類數據，交易人在下單時能夠看到在目前買入或是賣出的上下方有多少買入、賣出的限價指令，這樣也能夠對價格下一步變化做出一些判斷。 文藝復興科技透過某種統計算法，綜合限價買賣指令表裡的各種信息，能夠很快看出在不同價位和數量的限價買賣指令對目前的股價究竟有無幫助，還能夠判斷如果股價真的達到某個限價買賣指令，當這些交易被執行後，股價又可能會有什麼樣的連鎖反應。文藝復興科技的一些交易策略著重分析那些較少為人所關注的數據，這些數據來源較少被人所關注是有原因的，常常是所需要技術的複雜程度很高。 西蒙斯談到當初建立大獎章基金時，試圖在市場上捕捉到目前仍然存在的異常現象，不過它們都有些弱化。一般來說，量化投資 的模型會隨著時間拉長而出現“疲乏”現象，在這種情況下，任何量化基金都需要不停地改進自己的模型，對已有的模型的參數進行修正，或是在模型中加入新的概念。當新的策略出現，我們就需要測試來判斷這所謂新的交易策略的可行性，下一步就是確定給予這個新的交易策略多少權重，不斷給模型添加新的內容。西蒙斯加大交易幅度，新和舊的模型通常會在實際運作中一起運作，之後才會選出最適合的模型使用，而且這個過程是持續進行中。五.結語 我想應該不少人覺得西蒙斯獲利的方式與LTCM的案例相似，LTCM據說就是透過電腦精密計算，發現不正常市場價差，放大資金槓桿，大舉入市圖利。由於其模型假設前提和計算結果都是由歷史數據資料所得出，但如果與計算推測的走勢相反，就變成了一種高風險的交易策略。在高槓桿借貸下，這種風險被進一步放大。短短4年中，LTCM曾獲得相當高的收益率，又在兩個月之內輸掉了45億美元，最終走向倒閉收場。西蒙斯強調「我們的方式和LTCM完全不同。」他澄清文藝復興科技公司不需要如此高的槓桿比例，只是尋找哪些微小的獲利區間可被發現並複製。而大獎章基金早在1993年規模達到2.7億美元時，就早已停止認購。從那時起，這檔基金所賺取的利潤，只為其固定投資者和員工獨享，僅此一點，就足以讓那些質疑不攻自破。巴菲特和西蒙斯這兩個人使用不同的投資方法，其實很難去評斷哪一種比較好，畢竟量化型投資興起是近30多年來的事情，其歷史還很年輕，需要長時間觀察其投資方法。
http://quantfinance.pixnet.net/blog/post/5962305-%E8%A7%A3%E8%AE%80%E9%87%8F%E5%8C%96%E6%8A%95%E8%B3%87---%E8%A5%BF%E8%92%99%E6%96%AF%E7%94%A8%E5%85%AC%E5%BC%8F%E6%89%93%E6%95%97%E5%B8%82%E5%A0%B4%E7%9A%84%E6%95%85%E4%BA%8B
回復看文章想多學習~ 數學達人的思維不容易了解呢............................................... 感謝分享{:4_113:}{:4_113:}{:4_113:} 安安你好
不錯的故事呢 {:4_153:}..........恩...~ 感謝版主的分享{:4_196:} 感謝版大的分享。 感謝分享l...................
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