【台股量價背離下的Q4操作策略！操作原物料三要訣】
吳濟有：台股量價背離下的Q4操作策略
【文／吳濟有】
台股力守六○日線上升的八八八五點支撐，外資再藉ｉ７上市題材強拉蘋概四大天王助攻，配合摩台指結算，期現貨同步作多，再創九三○三點新高，表象上有欲攻萬點架式，惟結構上卻是外資持續以期現貨套利烘托指數的手法，在內資觀望或僅短打回應的情況下，呈現外資自拉自唱、量價持續背離、個股下跌多於上漲家數的情況日益嚴重，也造成外資一旦減碼期現貨，即引來多殺多急挫拉回的警訊浮現！
左右外資多空的變數
隨著二天颱風假休市及九月摩台指結算後，Ｑ３季底作帳行情也跟著結束，面對Ｑ４的到來，台股內外在結構的變化及指數八八八五點至九三○三點的震盪，似皆醞釀著另一波近一千點的波段漲跌走勢。
由於趨勢主導力已完全在外資手上，今年來買超台股逼近一四七億美元，在主要新興市場買超居首位，而新台幣今年來升值近五％，匯率升值反應出外資熱錢流連未見撤退的階段訊號，新台幣三一．八至三二．二元可視為波段升貶的轉折關卡。股匯波動的趨勢力量及其可能的發展，主要觀察下列四大左右外資多空的變數而定：
1. 美國總統大選十一月八日前希拉蕊與川普辯論會所產生的政策內容、民調變化、市場預期心理等，會投射到美元走勢、美股漲跌、美債殖利率波動變化上，已是目前市場聚焦所在。
川普的偏激、躁進、不按牌理出牌等特質，被華爾街視為金融市場最大最肥的黑天鵝，偏偏希拉蕊的政客、誠信、健康等負面包袱仍消除不易，隨選情擺盪而左右市場心理變化，金融市場恐將會更加劇烈反應。
此時，不妨先注意恐慌指數ＶＩＸ的波動，十七以下是綠燈，十八至二四是黃燈，二五以上是紅燈的市場心理反應參考值仍可行。
當然，核心趨勢力量仍在於葉倫所釋放的今年底升息態度的變化，Fed十一月三日理應不會在選前升息，十二月十五日升息的機率若逾六○％，就會造成市場心理轉保守，造成提前降溫的反應。
目前短中期多空氛圍以Nasdaq指數為漲跌指標，中長期趨勢則以S&P 500指數為漲跌依歸。Nasdaq指數還在去年高點五二三一點上下三～五％的區間內強震走升，在五千點之上視為多頭持強格局；S&P 500指數則呈二一三四點（去年高點）上下三％波動，逾五％漲跌才具有趨勢強弱轉折參考性，下跌逾十％才有多轉空的趨勢變化力道。
可知，美股在進入歷史新高及ＰＥ水平近或逾歷史新高，加上到明年三月將屆滿漲升八年的長時間高基期下，未來上下波動幅度恐會加劇，且下跌力會逐步大於上漲力，這是謹慎樂觀中的警訊。
隨著美股劇震及美元升貶，新興市場股匯更加Ｎ型劇烈波動，則是要更加以提防的走勢，所幸，迄今Fed仍非常在意美元升值的負作用力（對美企業獲利及ＣＰＩ的影響），已將長期中性利率壓低至三％以下的預測值，推遲升息能不升就不升的手法未變，使美元指數這兩年來呈現在九六上下四．五點的區間內波動，有利市場熱錢移動推升資產再往泡沫化水平拉升。祇要美元升值不失控（再創新高），市場就沒有系統風險警訊可言，但是逾九六．五點後就使新興市場壓力會提早出現，這也會是台股匯外資是否多轉空波段操作的重要領先指標。
低基期的陸股在打厚底
2. 影響新台幣升貶力道變化除了美元指數外，人民幣及韓元的升值更具趨勢連動參考性。
近期以來的香港離岸（ＣＮＨ）及上海在岸（ＣＮＹ）人民幣隔拆利率皆先後出現劇烈波動，是市場心理仍預期人民幣有階段貶值壓力，人行則進場穩定干預看貶心理所致。
ＩＭＦ會在十月一日及七日正式將人民幣納入ＳＤＲ一籃子貨幣及公布其十．九二％的權重（超過日圓及英鎊，次於美元及歐元，居第三位權重），預估下次調整則是五年後。市場初估五年內可吸引近二千億美元資金流向人民幣資產，但同時中國資金外流趨勢將因資本帳管制及自由兌換逐步放寬，將難以改變，人行則因政經情勢變化進行市場雙向波動的調控也會更加積極。
祇要人民幣不要再出現去年八月匯改及今年一月劇烈波動貶值走勢，就不致引來市場階段恐慌的反應。目前以官價ＣＮＹ還在六．六至六．七一元內波動來推估，人行伺機促貶的心意仍大於促升的可能性，而ＣＮＨ則在六．六六上下○．一元上箱形內波動，測試人行放手促貶的市場心理也未改變。
人民幣未見轉升的訊號及市場預期再貶值心理，造成低基期的陸股仍處打厚底階段；倒是，恆指已先攻過去年十一月二三三四二起跌點，若外資熱錢再跟進將國企股指數也往去年十一月一○七三六點起跌點推進，就有利十一月中深港通正式上路，明年Ａ股加入ＭＳＣＩ新興市場的預期心理轉濃，進而啟動陸股國家隊解套行情的推升訊號。
全文詳情及圖表請見《先探投資週刊1902期或上當期內文轉載
還有黑天鵝！第四季操作原物料三要訣
文／張舒婷
9月20日過後，全球最受矚目的日本、美國兩大央行接力開會。日本央行維持負0.1％利率與每年購債規模80兆日圓、ETF購買規模6兆日圓不變，但出乎市場預料的將採取殖利率曲線控制方式，被稱為「新型量化質化寬鬆」，並強調不排除未來再降息；美國聯準會則如市場預期，宣布不升息。
美、日央行持續寬鬆的政策方向，延續了豐沛的資金動能。失去美國升息預期，摩根士丹利認為，美元指數還可能再跌5％。9月美國已確定不升息，以現今美國多項經濟數字都不如預期來看，不少外資法人甚至預估，可能連12月升息的機率都不超過一半。
再者，新興市場谷底已過，景氣逐漸回溫，對原物料需求也會上升，故原物料行情已過最低檔，今年第四季不會更壞。國泰世華銀行首席經濟學家林啟超預估，今年美元指數約莫將在93到96之間盤整，超過100的機率微乎其微。
但若論及今年第四季是否為介入原物料的好時點？各界看法則不盡相同，對原物料行情有疑慮的人主張：最大的需求國中國，前景仍相當不明朗，產能過剩問題尚存，是原物料行情不易有明顯起色的關鍵因素，更不必期待短期內即能回到金磚四國（中國、巴西、印度、俄羅斯）時代的榮景。
避險》拉高黃金配置比重
至於到底該不該在第四季投資原物料？不同的原物料可能有不一樣的投資機會和操作心法，仍可根據下列的基本原則進行判斷。
第一，擔心第四季「黑天鵝」竄飛，想做避險操作者，可考慮適度布局黃金。
今年10月義大利將修憲公投，可能影響義大利是否脫歐；11月又有美國總統大選，目前選情膠著，若言行一向脫序的共和黨代表川普當選，是項難以預料的變數。
瑞銀財富管理的最新研究報告指出，今年股、債都有一段漲幅，全球政經政策的不確定性又攀升，建議加強投資組合中對黃金的配置比重，並預測未來6個月內金價將小漲至每盎司1,350美元。
鉅亨網投顧總經理朱挺豪建議，想做避險的投資人，不妨把一些資金轉入黃金，一旦近期金價出現拉回，是個可以考慮進場的買點。
長線》買能源類ETF 賺配息
第二，中長期投資、列為一部分資產配置者，建議以高收益債產品或XLE介入。
原物料行情跟景氣循環連動度高，雖第四季未必會穩定上漲，但倘若是願意抱久一點的人，現在於相對低檔介入，等真正起漲後，不但有機會賺價差，也賺到一段時間的配息。林啟超認為，可在第四季布局以美國能源業者為主、平均配息率6％以上的高收益債，即使未必有優渥報酬，但足以維持平穩收益。
短線》貴金屬ETF 更勝石油
第三，風險承受能力高，願意短進短出、波段操作者，可考慮單筆投資天然資源相關ETF或基金，但務必嚴格執行停利，見好就收。
另外，某些波段操作者可能會投資貴金屬或能源相關ETF，但要留意：雖都是商品類ETF，投資邏輯卻大相逕庭。理財作家李柏鋒指出，黃金、白銀ETF持有標的以現貨居多，較能反映現貨漲跌。石油、天然氣則不然，泰半持有極高比重的期貨，若漲幅有限，再扣掉換倉成本後，報酬率不見得高，甚至可能賠錢，不適合一般人長期持有。
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