黃國英：《贏盡牛熊──動態價值投資實戰錄》

hkcarnby

炒股書籍
看黃國英和曹仁超吧
黃國英人們叫他做抄出抄入基金經理或者賭徒
他最近的《贏盡牛熊──動態價值投資實戰錄》和《注碼定輸贏》令我反思了一直堅信的BUY & HOLD策略
http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12392

綠茶妹

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=12392
注碼定輸贏是新書，有些香港人的用語看不太習慣。

1. 這本書重點在心態及紀律，市面上大眾散戶，意識型態都是有點「小家氣」，「10元買，9.5元斬，睇11元」，「守20天線就無問題」。真正的有錢人，根本不是這種模式思考和踏上發達之路。長期被坊間投資「文化」薰陶的話，幾乎可以肯定無緣發達。
   
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4. 所有投資者皆要冒險，回報學術一點的稱呼叫「風險溢價」。要有一股豪氣，才有望在投資中賺大錢。海嘯後大部分人避險意識過高，會是日後貧富差距的其中一個關鍵。希望透過這本書，大家會有所領悟在逐日短炒「跑馬仔」式打法和永恆buy and hold、匯豐永遠合理價是$140的兩個極端外, 管理組合的手法其實是變化萬千。
   
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hkcarnby

對象是香港人當然比較多口語
書的重點是
1.不要以為看了一兩本巴菲特的投資書自己就會成為巴菲特
2.資產配罝價(Asset allocation)比STOCK PICKS和MARKET TIMING重要
3.不要迷信buy and hold的神話

hkcarnby

近來比較喜歡黃國英,貼貼他的文章

長揸不沽也要做功課

電盈(0008)事件引發小股遊行請願，電視新聞找了好幾位小股東作訪問，都是持有這隻股票幾十年，一心以收息作為目的。他們的遭遇當然值得同情，而事件亦有其他需要反思的地方。

買入並長線持有(Buy and Hold)的方法，在現今是應該受到質疑，不過電盈這宗報導，說明了仍有一大班長者是這個方法的信徒，信了幾十年，叫他們轉變是十分困難。最深印象是亞視訪問一位女仕，她的表情無奈而惶恐，擔心公司私有化，股票被回購之後，再沒股息頓失所依，雖然情況遠遠不如她所想的嚴重，賣掉電盈可以轉買中移動(941)，但以她的真情流露，的而且確是非常相信自己的看法。

其實所有上市公司的管理層，都應該感受一下這位女仕的訪問。世界上是有一大班小市民，透過投資股票去嘗試保障自己的財富，而且像這位女仕一樣，是死心塌地從不離棄，所以作為管理層，是應該好好捍衛這批擁躉的利益。電盈事件固然有爭議之處，而那些金融巨企之所以連環出事，也是管理層過份冒進的結果。經營一家上市公司，責任咎壓力都是非常之大。

作為股評人，則希望大家反思Buy and Hold這個方法。長線投資是有需要，因為是要給管理層時間去將公司做大，令價值提升，但卻不代表一買入後便置之不理，訪問中的小股東，在幾十年間，對電盈這家公司的發展，應該是不聞不問居多，絕對是講個信字。

期望管理層有良心，是被動的想法，而更奇怪是隨之而來那份無奈感。作為投資者，應該要有積極主動的心態，實際上也不是無助。買股票本質上就是買生意，而買股票和做生意相比，最大的一個優點，就是可以隨時賣出股票退股。假設發現管理層是奸不是忠，與其勸人回頭是岸，還是實際一點自行告退。

就算想長線投資，做些基本功課跟進是少不了，一定要將Buy and Hold，改成Buy and Homework，一個星期花兩三個小時跟進自己持有的公司的資料，應該不是太大問題。當然找資料是乏味沉悶，可是那些投資電盈幾十年之後的結果，大家都不想自己遇上，付上少許時間和心血，避免相同的結局，絕對是值得。

如果翻看歷史，大公司衰落的個案根本甚多，香港藍籌陣容或幾十年來也多次改朝換代，保持長線投資在股市，卻不能盲目相信個別公司會長青不老。Buy and Hold過份固執的缺點，在今次海嘯中表露無遺，香港人已算好彩，那些美國金融巨企的股東，輸足九成至九成九，畢生積蓄盡毀。前車可鑑，一定要十分小心。

綠茶妹

台灣人比較少人長線投資股票，
原因之一就是台灣很少有長壽又持續賺錢的公司，
(不是沒有，但是數量上不算很多，像鴻海、聯發科都是好公司)

台灣很多公司只是一時興起，後來又跌到只剩幾塊錢，
如威盛、錸德。

hkcarnby

注碼定輸贏是新書，有些香港人的用語看不太習慣。
綠茶妹 發表於 09-12-22 12:31 PM

那讀這本吧魔球投資學,跟注碼定輸贏想表達的東西很相似,都是教如何用機率思考


投資是一種「機率」與「選擇」的遊戲
從尋常的地方嗅出不尋常的機會，跳脫傳統思維，投資大獲全勝！
本書作者莫布新以利用創新方法在華爾街投資成功，聞名金融圈。他以不同凡俗的方法與績效晉身《明智投資》雜誌（Smart Money）「華爾街最有影響力人物排行榜」，並入選《華爾街日報》投資明星。
在本書裡，莫布新將揭露他是如何利用眾多大不相同的來源與學科，發展出健全的投資策略。除了借用包括巴菲特等名家的想法，他更從賭場賭博、賽馬、心理學、撲克專家的策略、孔雀魚擇偶、螞蟻族群、籃球高手的驚人記錄、黏菌、老虎伍茲的揮桿……這些既深且廣的活動與領域中，找出許多既實用、且饒富趣味的投資法則。
本書原本是要寫給投資專家看的，但是內容卻遠遠超出經濟學與財務學的領域，作者把本書分為四大部分：投資哲學、投資心理學、創新與競爭策略、科學與複雜理論，共30個主題，讓讀者從跨科系領域中窺見投資的奧妙。本書的確讓人眼界大開，證明密切注意決策過程與心理學的跨科系方法，最有機會獲得長期財務成果。
一般而言，我們確實不知道市場怎麼匯集資訊，也不知道這點對股價的效率有什麼影響，我們的風險觀念仍然不完整，不過我們確實知道衡量風險的標準不對，大部分競爭策略架構不能告訴我們：在不同的情況中，什麼策略可能成功或失敗，而且在有關腦部運作的問題方面，我們的確還有很多要學的地方。
這一大串問題沒有答案，使投資變得讓人既興奮又難過，興奮是因為我們期望將來可以得到知識，增加了解，難過是因為我們知道的東西仍然少之又少，市場又不斷的讓大家困惑，連最精明的參與者都暈頭轉向。
所以，莫布新堅決認為，融匯貫通不同的學科，對於增進我們的投資知識很重要。財務經濟學家經常用懷疑的眼光，看待物理學家、心理學家與社會學家所做跟投資有關的研究。毫無疑問的，這些學科的專家沒有受過經濟學的訓練，可能處在不利的地位上，但是他們最後靠著跨科系合作研究得到的見解，會為企業與市場的運作，提供最深入的識見，甚至可能提供答案。
所以，學習投資大師的思考方法，將是你在投資道路上成功抵達終點最為可靠的指南。
不論賭博、賽馬還投資：勝率不到五，照樣賺錢！
全壘打王貝比魯斯：做對的程度才重要！
大滿貫球王老虎伍茲：最適者得生存
NBA傳奇球員張伯倫：保持連勝紀錄靠技巧
學做市場中的黏菌：考慮市況而非屬性分類
投資組合周轉率要1年績效才會好
看孔雀魚擇偶：模仿不能讓你出頭天
斑馬不得胃潰瘍：放長線釣大魚沒壓力
螞蟻和蜜蜂都是你的好榜樣：採納集體智慧
利用肥尾分布、冪次法則提升投資戰力
橫跨生物學、人類行為學、社會學、心理學、認知科學、經濟學、碎形幾何學……
超越傳統投資理論界限，打破成見、短視、謬見
融會貫通各學門知識，與大師同步思考
莫布新在不尋常地方，看出有關人類行為科學的真知灼見，又用高明之至的手法娓娓道來。我是生物學家，不知道本書是否能夠讓你致富──看來像莫布新這樣多才多藝的投資大師，最可能幫助你達成目的──但是這本書的確可以讓你對人類的行為深感興趣、了解程度大增。
──史丹福大學神經生物學教授、《斑馬為什麼不會得潰瘍》作者／薩波斯基
具有恆久價值的投資書籍很少，一看再看仍然能夠得到啟發的書更少，《股票作手回憶錄》、《智慧型股票投資人》與《金錢遊戲》是其中的佼佼者，現在你可以把本書列入這種傑作之林。莫布新這本書是有關投資思維的頂尖傑作，彙集了學術界與投資圈最重要的識見，好比投資智慧的博士論文，內容極為有趣，如果你想了解世界最高明的投資大師怎麼思考，你一定要看這本書。
──美盛資本管理公司（Legg Mason Capital Management）執行長／米勒（Bill Miller）
本書深入探討行為經濟學與認知科學中、人類經濟選擇理性與不理性的領域，清楚說明其中令人大開眼界的新發展。莫布新透徹了解這些學科對投資、購物與現實生活中其他決策的影響。凡是對人性科學以及人性對財務天地有興趣的人，都必須看這本書。
──哈佛大學約翰史東（Johnstone）紀念講座心理學教授／平克（Steven Pinker）
本書觀念獨到、極為實用，投資人和分析師都應該一看再看，莫布新超越群倫，對價值創造的了解無人可比。
──哈佛大學商學院席吉克（Cizik）紀念講座企管學教授、《創新者的兩難》作者／克里斯汀生
莫布新提出高明的見地與眾多的例證，透徹說明利用跨科系方法了解財務或科學界決策方針的價值。他用極為高明的方法，跨越了嚴謹的科學與市場挑戰之間的鴻溝。
──聖大菲研究所（Santa Fe Institute）總裁、傑出教授 ／韋斯特（Geoffrey West）育

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網上的推薦

一、 賭博和投資的區別

一般人可能會認為賭博的行為投機不可取，而投資的行為促進經濟成長值得鼓勵，但仔細想一想，確實是如此嗎？投機有什麼不好？市場上如果缺少套利者，我們如何能獲得正確的價格資訊？德國投機教父安德烈科斯托蘭尼以他冷靜的判斷能力，精準如偵探的眼光尋找市場上價格被錯誤評估的目標，然後透過買進、賣出的力量來還給它正確的評價，並藉此賺取高額報酬；難道這種投機者，我們也會稱他在賭博嗎？至於投資，如果身為一個基金經理人，卻因為輕率的判斷而將受委託的資產投入在面臨危機的垃圾債券(junk bonds)，導致基金投資者遭受重大損失；這也對社會具有貢獻嗎？一位菜籃族在號子聽到明牌後買進十張台積電，我會認為他在賭博；一位棒球專家藉由統計科學方法研究出某種棒球數據與勝率的關係，並藉此長期理性購買運動彩券，我會認為他是在投資。因此，在我的想法中，賭博和投資的區別不在形式，而在於決策的過程。

二、 勝率重要，但獲勝的程度更重要

如果高盛的投資報告指出，明天股市上漲的機率是90%，那麼你會買進還是賣出？如果你的答案是不一定的話，那就掌握到一點sense了。事實上報告中可能告訴你，90%的機率小漲20點，而10%的機率則是暴跌300點，那麼期望值應該是20*0.9-300*0.1=-12，也就是說漲不會漲多少，跌卻可能跌很深，在這種情況下，是否該繼續持有或買進那就有待考量了。

三、 光有想法不夠，還要應付別人怎麼想

馬英九勝選後第一個營業日台股盤中一度大漲五百多點，收盤時上漲三百多點，達到九千點的階段高點，藍色股民普遍認為前景一片光明，在新總統上台前台股要到萬點簡直像是一片蛋糕；但是，一個半月後的今天，台股甚至還略跌了一些，為什麼七百萬選民對前景樂觀，台股卻仍然停滯不前？為什麼經濟學中的理性預期並未自我實現(self-realization)？也許就是未考慮到另外五百萬選民的想法，除了那七百萬人外，還有五百萬人對經濟前景並不感到樂觀，也許就是這些人的心理因素，導致了選後行情並未自我實現的原因。所以回到標題，我們光有想法還不夠，還要應付別人怎麼想，人類畢竟不是新古典主義學派中，經濟學家所設想的完美思考的機器，貪婪與恐懼影響了我們的決策，所以在做出決策前，豈能不三思？

四、 證實陷阱

研究指出，賽馬迷在下注後會對自己所選擇的馬贏得比賽存有更多信心。你是否遇過這種情況，朋友買了某支股票後就嚷嚷著他的股票前景有多好，獲利有多棒？事實上，這也許只是他對自己的投資沒有信心，想要藉由這種方式來說服你，增加自信罷了，我們不但應該在証實陷阱中小心，別為自己的投資決策太過於自信，也不要輕易相信別人報的明牌，也許，連他自己也沒把握，只是想要拖你下水，藉由你的參與產生一種肯定，讓他對自己的投資安心。

五、 贏家策略

Tiger Woods大概在二十出頭時，就已經是美國高爾夫球界的明日之星，但他不滿足，找了一位教練重新改造他，教練告訴他，我可以讓你進步，但是，你必須冒著短期退步的風險，Tiger Woods毫不猶豫的就同意了，三年後，他成為有史以來最偉大的高爾夫球選手。有時候，創新常常帶來陣痛，對於大公司來說，仍存在現有市場及客戶須照顧，創新將帶來損失的風險；但是對於小公司而言，創新並沒有什麼好損失的，所以可以百分百的專注於此，專注就決定了勝負！

六、 三個臭皮匠勝過一個諸葛亮

你知道總統府有多高嗎？別急著google，先和朋友討論看看，說不定猜的比工地老師傅還準。也許你已經知道原因了，一個人的猜測，常常存在許多的誤差，但是當樣本夠大時，這些誤差將可以互相抵消，如果將這個結論應用在決策上呢？這是目前許多經濟學家努力的對象，以政大未來事件交易所而言，將未來事件期貨化，擁有內部資訊者透過買、賣交易將可獲利，產生了一個將資訊釋放的動機，我想這比民調準確的原因在於，不是每個民調受訪者都擁有相關事件的資訊，而在未來事件交易所中，參與交易的投資者多對該事件擁有相關資訊，或至少比較有興趣，為了避免錯誤的決策造成損失，他將盡可能的利用手中的資訊獲利，在交易所中，這些資訊將透過價格表現，在歷史資料中，政大未來事件交易所所預測的總統大選得票率及台股大盤走勢皆有相當精準的表現。

http://vinkwhoiam.blogspot.com/2008/05/more-than-you-know.html

綠茶妹

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    感謝推薦。

說到機率要來推薦一本書。


天才數學家的秘密賭局 Fortune’s Formula：the Untold Story of the Scientific Betting System that Beat the Casinos and Wall Street

• 作者：威廉．龐士東
• 原文作者：William Poundstone
• 譯者：李建興
• 出版社：平安文化
• 出版日期：2008年02月01日
• 語言：繁體中文 ISBN：9789578036772
• 裝訂：平裝

這是很有趣的一本書，數學家也下場投資，
裡面講索普的故事。
和著名的凱利公式。