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美銀美林5月10日發布的報告《套利的秘密與中國膨脹的貿易數據》，由於單位價值較高且運輸費用較低，黃金已經成為了熱錢進入中國的理想套利工具，其結果是同一批黃金反復在保稅區和香港之間流轉，造成虛高的進出口數字。
評論:引發近期中國隔拆利率飇升的原因包括
第一，6月底，銀行要滿足謹慎性要求，包括短期理財產品的管理； 第二，國際資金流入流出的劇烈變化； 第三，由於外貿數字虛增問題，外管局監管政策發力。
而其中第三項外貿數據虛增,黃金在過程中也扮演一個重要的角色
虛假貿易套利三大模型拆解
中國4月份進出口數據甫一公佈，虛假貿易的爭論被引爆。 數據的解讀，接近“荒誕”：中國4月出口同比增長加速至14.7%，比3月的同比10%更高，遠高於市場預期的9.2%。進口同比增長了16.8%，高於市場預期的13%。這兩個數據再次與韓國和台灣地區令人失望的貿易數據衝突。 如，法興解讀，與台灣的數據相對比，大陸向台灣出口增長要快51.9個百分點(49.2%對-2.7%)，而大陸向台灣進口增長要快58.6個百分點(55.7%對-2.9%)！而其中，最“不靠譜”的數據是對香港的進出口數據。水分出在哪裏？ “就算進出口空氣都行”？ “現在流行人民幣內保外貸，一個億可以滾成幾十億存款，零風險，歡迎諮詢。”順着一條微博線索，記者以武漢某中型外貿企業駐港代表的身份，撥通了傅姓“中介人”的電話。聽明來意后，他開始詳解合法套利的整個流程。
套利的三個模型 根據美銀美林5月10日報告《套利的秘密與中國膨脹的貿易數據》，套利模型可以有幾種。 第一種，從去年四季度開始，離岸市場上對人民幣資産的需求開始大漲，這導致離岸人民幣/美元(即離岸人民幣貿易)，比起在岸人民幣/美元(即在岸人民幣貿易)要貴得多。在頂峰的1月份，離岸人民幣比在岸人民幣要貴出0.6%。因此，離岸與在岸人民幣之間就出現了套利機會。“看起來很複雜，實際上這種套利十分簡單。”美銀美林稱，舉例來看： 套利者在內地借取100萬美元，按6.20的在岸匯率獲取620萬人民幣，然后從香港進口黃金等低物流成本的貨物並用人民幣支付，這樣620萬人民幣就流到了香港，成為離岸人民幣，之后，其再通過香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，得到100.813萬美元。最后，其再將原先進口來的黃金出口給香港合伙人並用美元結算，完成獲利8130美元(不考慮物流等成本)，流程結束。 不過，也有業內人士稱，進口黃金涉及13%的增值稅，實際獲利需扣除稅收支出，套利利潤會受很大影響。 美銀美林判斷，進出口黃金的好處是體積小，價值高，因此是這類套利的理想標的。根據香港海關的數據，近年第一季度，內地對香港的黃金出口量同比大漲300%，內地從香港的黃金進口量也飆升了175%，這可以成為內地與香港之間黃金跨境套利流動的強有力證據。 第二種模型是，離岸與在岸人民幣利率之間的套利。這種套利很簡單，就是基於兩者不同利率之間的套利。套利者可以借入低利率的離岸人民幣，並存成高利率的在岸人民幣。 如，套利者在內地以年利率6%借入1億元2周，再以3%的利率存到銀行，藉此要求銀行發出信用證。用該信用證，套利者的香港合伙人或關聯公司可以從香港銀行拿到1億元一年期人民幣貸款。然后套利者再從內地出口一些低體積、高價值的貨物給其香港合伙人，並收款1億元，然后他把這1億還給銀行。如何獲利？人民幣存款利率和離岸人民幣融資成本之差，就是他的盈利。目前，扣除各項成本后，利差70基點。則1億元兩周毛利70萬，再扣除貸款一個月的成本是25萬，最終獲利45萬。
第三個模型是，在利差與人民幣升值之間套利。這是最複雜的模型，需要在在岸人民幣與離岸美元，以及在岸人民幣/美元和離岸人民幣/美元之間進行。 如，在內地貸款1億人民幣、利率6%，貸兩周，把1億元到銀行存成一年定期存款，利率3%，再讓銀行發出信用證，假設離岸美元/人民幣匯率6.15，境外關聯企業可在香港以2%的利率借入1626萬美元。境內企業通過出口黃金或高技術産品，將美元貸款迴流。此時在岸匯率若為6.2，去除貸款利息，已獲利56萬元，將利潤在放入定期存款中。一年后，定期存款總值1.036億元，凈利約360萬元，若一年內人民幣兌美元升值2%，利潤可為59.2萬美元。 | 
發表於 13-6-28 08:49
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