端出退場策略 又不嚇壞投資人 伯南克有一套

期貨女王

  

伯南克

聯準會(Fed)的購買債券計劃(即量化寬鬆QE)，支撐了美國經濟，也成功拉抬了股價，現在只希望能讓這套計劃優雅退場。

然而，每當Fed提及減碼QE，慌張的債券與股票投資人便急急出場。

Windhaven投資管理公司投資長古奇洛(Steve Cucchiaro)說，Fed只是要減碼QE，卻遇上投資人過度反應的麻煩。

自5月以來，Fed便不遺餘力，讓市場了解減碼QE不等同緊縮信用，導致利率上升，也不必然是股市的喪鐘。

古奇洛預期Fed的策略終能奏效。「就如前Fed主席伏克爾(Paul Volcker)成功壓低了通貨膨脹與利率，今日的Fed也將能成功推升利率與通貨膨脹。」

他並說，預期Fed將溫和減碼QE，但同時強調將維持短期利率於接近零水平一段更長期間。他對即將御職的伯南克以預先告知，以控制傷害的方式，讚譽有加。

「短期利率接近零，長期利率上升，不必然是壞事，」古奇洛說，因為這種情況代表經濟成長與企業獲利轉強。「在初步的負面反應後--一如春季發生的情況，市場應能回復正常，」他補充說到。

「如果長期利率逐漸上升，而不造成慌亂，繼而導致殖利率曲線轉陡(長期利率進一步高過短期利率)，股市應無問題，」 古奇洛說。相反地，他指出，如果長期利率上升得太高，太快，那麼投資人可能擔憂Fed將告失控。

這兩種力量，那一種能佔上風？主要端視Fed是否宣傳得當，古奇洛說。

他指出，伯南克會希望投資人能記得，金融危機之後，Fed是如何採取了大膽且史無前例的行動， 成功避免讓金融危機演變成大蕭條或嚴重的通貨緊縮。

伯南克的接班人葉倫，在貨幣政策立場上，一向予人鴿派的印象，古奇洛預期，在對抗通貨膨脹方面，葉倫將利用機會，展現更為平衡的觀點。

他補充說到：「一旦她正式上任Fed主席，她可能會送出這種訊號，又不影響她主要的優先項目。」

隨著減碼QE實施，投資人當會了解不受歡迎的通貨膨脹壓力，古奇洛說。

他表示，投資人應根據10年期公債殖利率，看通貨膨脹預期。這需將10年期抗通膨債券殖利率，與政府10年期公債殖利率做個比較。如果預期的通貨膨脹率上升速度，快過10年期公債殖利率，這將是通貨膨脹壓力再現的警告訊號。

FROM:鉅亨

大蝦

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