外資炒短線擾台幣匯率 彭老暗喻打熱錢不手軟

期貨女王

「銀行家（The Banker）」雜誌1月期刊Davos特刊，邀請央行總裁彭淮南撰稿，彭淮南強調，外資的短期進出經常干擾台灣經濟與金融穩定，他引用倫敦大學教授Helene Rey的論文指出，應管理資本移動，似乎暗喻對炒匯熱錢不會手軟。

匯率真實價位被扭曲
彭淮南在文中表示，金融危機期間，先進國家為了救經濟，十分仰賴極度寬鬆的貨幣政策，以拉抬股價、房地產市場與通膨預期，間接使其貨幣貶值，但這些國家不斷對外輸出貨幣，未必有利經濟，且龐大外溢效果，干擾全球金融市場穩定。

他表示，短期國際資本移動衝擊新興經濟體的金融市場，扭曲匯率的真實價位，尤其是對台灣、新加坡與香港等小型開放經濟體來說，匯率在經濟與金融穩定扮演重要角色，更容易受到國際資本移動的波及。

彭說，外資常受市場特定訊息影響集體買賣，快速轉換交易。這種因訊息不對稱與訊息不完備而出現的群聚行為，經常造成資金大量頻繁進出，使匯率過度反應，偏離基本面的水準。

另一方面，先進國家首長的對外發言，也常主導市場追逐風險或規避風險的投資情緒，擴大市場波動。彭指出，台灣外資進出金額，佔銀行外匯交易的比率達36%。2013年6月底外資持有國內股票、債券與台幣存款餘額約相當於外匯存底56%。

文中還強調，天下沒有白吃的午餐，貨幣政策短期刺激難以提振經濟，也無助全球金融穩定，先進國家應肩負起全球金融穩定的責任。彭淮南說，在資本自由移動情況下，不論是哪一種匯率制度，貨幣政策的自主性都會因全球金融循環影響而受到限制，因此應管理資本移動。

彭淮南還說，先進國家喜歡透過口頭宣示，以強化貨幣政策效果，首長對外發言經常主導金融市場追逐風險或規避風險的投資情緒，使金融資產價格上下起伏，若官員間意見不一，更易形成雜音，擴大市場波動，亞洲新興國家首當其衝。

對於去年6月全球股票市場下挫，導致6個亞洲新興經濟體資本流出規模達143億美元，台灣外匯市場外資匯入佔銀行間交易比重由7月10日的22%，7月15日達到39%，這些情況都與先進國家首長對外發言有關。

彭淮南認為，透過貨幣政策不斷刺激股市，無助於金融穩定，振興經濟應從基本面著手。

【彭淮南觀點重點】
議題/看法
◎貨幣寬鬆政策
●先進國家不斷對外輸出貨幣未必有利全球經濟，反而衝擊新興經濟體，干擾全球金融市場穩定
●先進國家過度仰賴口頭操作，發言不一更容易在不同市場形成資產泡沫，最終導致金融市場更大波動
◎外資干擾金融穩定與經濟
●短期國際資本移動成為決定台幣匯率的主要因素
●外資常受市場特定訊息影響，集體買賣
●短期資金大量頻繁進出，使匯率過度反應，偏離基本面
◎振興經濟
●透過貨幣政策不斷刺激股市難以提振經濟，也無助於金融穩定
●振興經濟應從基本面著手，強化金融監理，提高生產力
●國際貨幣發行國應負起促進全球經濟金融穩定，帶動經濟穩健發展的責任

資料來源：央行F