股市的最大風險:憂心忡忡的消費者/Fed利率調控 2大新招

期貨女王

美國股市儘管上周走勢震盪，卻仍接近記錄高點。投資人無不希望股市能進一步上漲，且美國經濟亦走著正確的方向。

然而，根據MaretWatch分析報導，雖然經濟情況正在好轉，在復甦的道路上，偶有巔簸，勢將難免。眼前最大的障礙之一，應是日益轉弱的消費者支出。

投資人的焦點應牢牢鎖定在支出趨勢上，因為支出若有所減緩，對今年稍後的股市可能造成重創。

1.零售數據讓人不安

近來，投資人大大鬆了口氣，因為總體經濟數據出現了渴望的反彈，顯示第一季的經濟似乎確實是受到嚴寒天氣的影響。

4月就業人數大增，失業率下降到了6.3%。而且，3月消費者支出也創下2009年8月以來最大升幅。

然而，經濟反彈可能只是一時現象。

因為4月零售銷售僅上升0.1%，大幅低於預期。更糟的是，這大幅度的減緩，讓人對3月的反彈不禁有所質疑。回想，3月零售銷售曾號稱是2012年以來最佳數據，是經濟復甦的訊號，顯示冬季的下滑走勢已成過去。

這項數據在當時，是何等的具有意義。

當然，一次零售報告不足以成為趨勢。多頭或許會為4月疲弱的零售銷售，提出這項辯解，但別忘了，空頭也曾用這句話打壓過3月零售報告。

畢竟， Wal-Mart (WMT-US)一如預期，將第一季獲利不佳，歸咎於嚴寒天氣，但是，該公司對未來展望，仍態度謹慎。這無異是來自該全球最大零售商的具體證據，顯示支出緊縮尚未結束。而且許多其他公司亦出現相同情況。

2.房屋市場冷卻

或許，影響消費者行為的最大因素之一，是房價。這不僅是因為房租與抵押貸款，通常是美國家庭的最大開銷之一，而且屋主也極易受房價造成的財富效應的影響。

儘管自大衰退以來，房價已大幅上漲，也推升了經濟氣氛。但目前大多地區房屋市場已回復平淡，部份地區甚至還下跌。

房價仍持續上漲，但隨著房屋市場冷卻，該趨勢當然也告減緩。最新的S&P/Case-Shiller數據顯示，在20大都會區中，有13個出現動能減緩現象，長期趨勢已降至持平狀態。

住宅建商協會(NAHB)公布，5月房屋市場信心指數下降至45，4月為46。該指數低於50，代表認為銷售情況不佳的建商家數，多過認為銷售情況良好的家數。

此外，全國不動產協會(NAR)亦公布，3月成屋銷售持平，已完成交易案件下降0.2%。

這在在顯示，房屋市場具有不確定性，將於今年稍後，對支出與消費者信心造成大幅衝擊。

3.薪資不漲

在沒有消費者鼎力相助的情況下，美國經濟依舊緩慢復甦。

過去幾年，美國股市上漲，主要動能在於企業成長率達二位數，實施庫藏股，及生產力改善。

但薪資一直停滯不前，且短期內，雇主並無加薪計劃。

此外，GDP成長亦創下三年來最低。

簡言之，美國經濟復甦速度緩慢，股市於2013年大漲30%後，已開始回檔，因為疲弱的經濟復甦已反應完畢。

投資人仍看好長期的美國股市，希望明年或後年，能夠透過增加的消費者與企業支出，讓自力復甦能變得明顯。

然而，投資人並非天真。如果在天氣回暖的復甦後，消費者支出與房屋數據續下滑，則股市可能遭遇沉重壓力。

Fed利率調控 2大新招
準備金+逆回購利率 取代傳統「以量制價」

市場關注
Fed在金融海嘯期間以多項非傳統工具救市，進行各項實驗，但光是銀行在Fed存放準備金就高達2.6兆美元（78.5兆元台幣），無法靠過去「以量制價」方式調節，據《華爾街日報》報導，Fed考慮改以準備金利率及逆回購利率作為2大主流調控工具。

美國聯邦準備理事會（Federal Reserve，Fed）將於台北時間周四清晨公布FOMC（Federal Open Market Committee，美國聯邦公開市場委員會）4月會議記錄，或能提供未來新調節工具的蛛絲馬跡。

  
近年Fed 銀行準備金總額變化

恐導致流動性下降
在外界持續關注Fed升息時間點之際，素有「Fed傳聲筒」稱號的《華爾街日報》記者希爾拉什（Jon Hilsenrath）在最新報導中直言，Fed主席葉倫（Janet Yellen）現在最重要的任務，不在於決定何時升息，而是如何升息。

鷹派的達拉斯Fed總裁費雪（Richard Fisher）近期受訪時直言，他認為向來做為基準利率的聯邦基金利率，未來將不是最適合的政策工具，暗示Fed將考慮祭出新的利率調控機制。

《華爾街日報》報導中指出，銀行存放在Fed約2.6兆美元超額準備金、貨幣市場共同基金及金融衍生產品市場各充斥數兆美元資金，都是必須小心處理的難題。

金融危機之後，Fed對銀行存放的超額準備金支付利息，目前超額準備金利率為0.25%，不過在考慮升息時，Fed傾向於上調準備金利率，來改變超額準備金水準，而非聯邦基金利率。

不過Fed官員也擔心，光是上調準備金利率，仍不足以控制短期利率，因此去年9月已開始測試逆回購利率的操作，作為新的秘密武器。透過這項新工具，Fed可直接與貨幣市場基金及其他金融機構交易，進行一系列固定利率的隔夜逆回購操作。

  
Fed利率形成機制可能調整

「不該過早制定政策」
但新的利率操作系統，可能導致流動性下降，讓聯邦基金利率變得不穩，造成與聯邦基金利率掛鉤、規模達12兆美元（362兆元台幣）的利率互換等衍生商品市場震盪。
波士頓Fed總裁羅森格瑞（Eric Rosengren）表示，Fed仍處於擬定最佳策略途徑的初步階段，需要謹慎行動，不能立刻就採取逆回購工具做出決定。羅森格瑞說：「在獲得更多有價值的資訊之前，不該過早制定新的政策路線。」

美股盤後─科技股上漲 Nasdaq收高0.86% 道瓊上揚0.12%

周一早場，併購消息當道，但終場科技股表現搶眼。道瓊僅小幅上揚，科技股大幅收高。

道瓊工業平均指數收高20.55點或0.12%至16511.86。

Nasdaq指數收高35.23點或0.86%至4125.81。

S&P 500指數收高7.22點或0.38%至1885.08。

費城半導體指數收高6.04點或1.05%至582.05。

今日股市有五大觀察重點：

1.投資人仍有些許樂觀。

道瓊與S&P 500大多時間持平，終場溫和上揚。以科技股為主的Nasdaq動能小幅增加，上漲近0.9%。甚至部分近來重創的媒體股亦反彈。

最新CNNMoney恐懼與貪婪指數顯示，上周股市創新高後，於周末前回檔，投資人感到擔憂。

2.周一變動幅度較大股票。

今日，美國沒有重要經濟或財報消息公布。但幾檔股票仍有行情。

TripAdvisor (TRIP-US)與Netflix (NFLX-US)反彈走勢良好，拉抬了Nasdaq指數上揚。近幾周，該二公司飽受壓力，投資人退出科技股，轉進較安全類股。

今日生技股亦上漲。Intermune (ITMN-US)股價上漲13%。該生技公司於周末公布，一種治療肺部纖維化藥物獲得正面效果。

LifeLock (LOCK-US)股價則大跌17.5%。該身份保護公司將行動錢包應用程式下架，稱該程式可能無法完全符合安全標準。

Campbell Soup (CPB-US)周一公布獲利小幅高於預期，但調降了2014年銷售展望，其股價走低。該公司說，雖然促銷活動增加，但仍無法提升在美國的銷售。

3.大型併購案：AT&T與DirecTV

DirecTV (DTV-US)股價下跌逾1.75%。AT&T周日宣布已同意用近500億美元併購該美國最大型衛星電視供應商。

AT&T (T-US)股價亦下跌近1%。若獲得主管單位通過，這件併購案將讓電視與通訊業持續整合。

美國最大有線電視供應商Comcast (CMCSA-US)正等待主管官員核准其併購時代華納的計劃。

4.另一併購案：英國藥廠無意接受。

在倫敦，AstraZeneca (AZN-US)股價大跌11%，董事會再度拒絕美國大藥廠輝瑞(Pfizer)(PFE-US)的併購價格。因投資人原預期輝瑞應有能力吸引該英國大藥廠，已推高了AstraZeneca股價。但輝瑞第四度，亦即最後一次出價，遭到拒絕後，顯示此一交易已告失敗。

輝瑞股價上漲約0.5%。

5.世界股市錯綜。

歐洲股市收盤漲跌互見。

在歐洲，銀行股，包括德意志銀行與巴克萊銀行，表現不佳。德意志銀行宣布，將向投資人籌資約80億歐元(110億美元)，擴大現金基礎，以符合規定。

亞洲股市大多收低。但孟買Sensex指數持續上漲，投資人反應選出新領袖Narendra Modi。

FROM:蘋果日報