美股是否太貴?摩根資產管理2014年度市場報告(美股篇4完結)

gucci0915

資料來源:J.P. Morgan資產管理 2014年美國市場報告
文章難度:50

第7張圖:牛市中的績效

    左邊圖表中的灰色顯示多頭市場在越過平均實質報酬率之前的漲幅，而藍色Bar顯示在越過平均實質報酬率之後的漲幅，這邊可以看到，其實多頭在越過平均值之後經常還會再走一大段，如在美股篇1提到，平均值本來就由極大值與極小值加總的平均，因此多頭報酬率自然會比平均值高上許多。

    *根據JP Morgan給的數字，長期的平均實質報酬率(過去4季外部股東報酬率-通膨)為2.5%，而2009年至今的多頭還需再漲22%才會觸及。
P.S.外部股東報酬率=本益比的倒數，例如本益比為10，表示預期股東報酬率為10%。
    而右邊圖表則是表示，多頭時期，創新高天數%，距離新高在1%之內的天數，以及距離新高在5%之內的天數。可以看到這次多頭創新高的數量明顯高於1991-2000以及2002-2007，距離新高在1%的天數也較前兩次多很多，而距離新高在5%的天數確比前兩回低，這部分我不確定是因為拉回震盪超過5%的天數比較高造成的，還是創新高的速度很快造成(很少拉回)，總之可以確定的是，不斷創新高，而人類演化天生怕高，為避開高處跌落山崖的危險。

第8張圖:公債殖利率與S&P 500相關性

    X軸為公債殖利率，Y軸為與美國股市相關性(+1~-1)。分水嶺為公債殖利率5%，當高於5%時，與美國股市為負相關性，而目前殖利率為2%，因此為正相關性。當今年下半年升息之後，與股市仍保時正相關性。

第9張圖:私人企業現金

左上:企業現金滿滿，未來無論是加發股利，或者增加企業投資，都將對股東或投資人有利
左下:股息配發率30%(配息除以EPS)，熊市時期才會因為維持配息而拉高。
右上:企業資本支出與併購活動大增。
右下:配息(淺藍)成長穩定與企業購回自家股票(嘉惠股東的另一種方式)成長。
呼應一下之前美股篇3中提到的民間投資美股篇3:

第10張圖:每年報酬與年間最大下跌%

     過去35年，有27年股市為正報酬，比例為77%，下跌年份的平均跌幅14.2%
2013漲30%，沒規定隔年2014就不能再漲，有連續上漲5年(1994-1999)，最終2000年泡沫，也有連續漲8年(1982~1989)休息一年再上漲3年，每年多為隨機漫步，但可以確定的是大跌15%以上時常是當年的好點，也是我目前保留50%現金的原因，再搭配資產配置買進持有，能加強信心與降低波動。
單一年度雖難以預測，長期投資留在場子內方具有絕對優勢，股市每年正報酬機率為66%，多頭持續時間平均為54個月，空頭為21個月。

關於長期投資優勢請參考:
[基礎教學]財商觀念-投資的迷思1(債券比股票安全?)

第11張圖:大型股與整體市場相關性

    上圖:用大型股做比較的原因是，大型股因為市值很大，波動也較小，因此假如連大型股都巨烈波動時，往往是有系統性風險或是重大危機。
例如2戰過後的1929 經濟大蕭條，1962古巴飛彈危機，1974石油危機，1987金融危機黑色星期一， 2001 911事件，2008雷曼倒閉，2011歐債危機。
歷史平均值為26.9%，目前為32.5%，但不表是高於平均就一定會怎麼樣，如我不斷提到，平均值是極大值與極小值的加總平均。
    下圖:VIX恐慌指數19.2跟歷史平均差不多，這個我不覺得有什麼參考價值，就是個數據，只有發生危機時才會衝高。

第12張圖:1900年至今美國股市走勢(使用對數方式，讓相同上漲%在Y軸上的高度相同)
    牛市出現機會就是比熊市多很多，牛市上漲時間就是比熊市長很多，前提是長期持有，看得太短很容易出場。

長期持有的優勢:一旦投資期間拉長時很有機會取得豐渥的報酬

美國股市部分到此結束，接下來將是總體經濟篇，敬請期待囉!

[免責聲明]
本資料僅供意見參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據，亦不得作為向他人提出投資建議使用。
本人已就可靠資料提供個人適當意見與資訊，但不保證資料完整性，如有遺漏或偏頗之處，請瀏覽人士，自行承擔一切風險，本評論不負擔盈虧之法律責任。其中所出現的個股標的僅作為舉例說明使用，並無意圖引介任何人至美國券商開戶，亦無意圖向任何人推薦投資標的。

Yellow

整理的真好，怎麼都沒人回應。

感謝gucci0915兄。

gucci0915

呵呵，所以後來我也沒再貼了，大概是我寫的不好，謝謝鼓勵。

Yellow

gucci0915兄是金融從業人員嗎，寫得很好  

這些報告有長線視野的人會比較愛看。

對短線操作者大家都愛看技術面的文章。