經濟學家：中國3月CPI低於預期 銀根仍有必要偏鬆

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(經濟日報)2016三經論壇 議程表看這裡

第六屆論壇將於2016年4月20日在香港會議展覽中心舉辦，以「兩岸及香港經濟新里程」為主題，「十三五」規劃、 「一帶一路」 、人民幣國際化、金融創新為焦點，促進兩岸三地合作共贏，加快轉變經濟發展方式。本次擬邀請香港特區政府行政長官梁振英、金管局總裁陳德霖及兩岸、香港等重要企業領導人出席，共襄盛舉。

【 第六屆三經論壇官網 】

兩岸三地經濟近年密切交流，三地財經領導媒體包括北京、香港及台灣的《經濟日報》，每年共同舉辦「兩岸及香港《經濟日報》財經高峰論壇」，邀請中港台決策官員及企業領袖與會，以前瞻兩岸三地未來的經貿發展，並增進企業交流與合作的機會。

論壇於2011年從北京開始，在三地輪流舉辦，今（2016）年第六屆將於4月20日在香港舉行。五屆以來各主辦方都以最高規格承辦，北京會見及出席致詞的有政治局常委王岐山、劉雲山、俞正聲，香港為特首梁振英，台灣由連戰、吳伯雄、朱立倫及郝龍斌等接見、開幕致詞、出席晚宴。

【 議程時間表 】

首屆論壇於2011年10月28日在北京人民大會堂舉行，以「兩岸及香港經貿合作的機遇與挑戰」為主題，北京大會邀請國務院副總理王岐山出席致詞，台灣交流團由經濟日報社長楊仁烽擔任團長，工商協進會理事長駱錦明擔任副團長，共同率團出席。

第二屆論壇2012年6月29日移師台北，以「掌握大中華圈投資貿易的開放契機」為主題，討論範圍聚焦於金融貿易、資通訊等領域，活動約600人參與，邀請國民黨榮譽主席連戰、吳伯雄出席致詞，亦會見了香港及大陸貴賓。

第三屆論壇於2013年4月25日假香港會議展覽中心舉辦，以「在環球經濟轉型中提升大中華經貿實力」為主題，探討兩岸三地經貿金融合作、人民幣國際化、品牌打造等議題，邀請香港特區政府行政長官梁振英會見並開幕致詞。

第四屆論壇於2014年4月25日在北京人民大會堂舉辦，以「兩岸及香港金融合作新機遇」為主題，探討兩岸三地合作新契機，台灣代表團由經濟日報社長黃素娟率團，邀請台灣金融總會最高顧問陳冲出席，並於北京會見中央政治局常委俞正聲、中央宣傳部部長劉奇葆、國務院台灣事務辦公室主任張志軍、銀監會、證監會、保監會領導人。

第五屆論壇於2015年4月22日在台北國際會議中心舉辦，以「全球經濟轉型合作契機」、「兩岸金融合作前景」為主題，探討兩岸三地在滬港通、深港通、金融創新、人民幣國際化等議題，彙集兩岸三地高階財經人士，探討大中華商機。

(工商時報)反避稅 境外持股逾50％要課稅

反避稅條款兩大重點

行政院政委林祖嘉昨（11）日審查所得稅法修正案「反避稅條款」，他表示，未來台母公司及關係人對設在租稅天堂的境外公司持股合計逾50％，或境外公司在台有實際管理處所，都必須在台繳稅，估計1年可增加稅收7、80億元。

但因兩岸租稅協議尚未通過生效，如果政府一方面在台建立反避稅機制，是否對台灣企業或台商造成重複課稅影響，有無影響或影響多大，林祖嘉指示財政部儘速辦理公聽會，也同步將法案報院核定，送立法院審議。

林祖嘉表示，反避稅已是國際潮流趨勢，有必要訂定法律規範。「所得稅法43條之3，43條之4」的 「反避稅條款」有兩大重點，一是建立受控外國公司課稅制度（CFC），只要在台企業及其關係企業，投資境外受控公司股權合計超過50％以上，海外收益盈餘不論有無分配匯回，在台企業都要按持股比率向國庫繳稅，防杜國內企業遞延繳稅，將盈餘留在海外子公司。

第2個重點是，訂定反制企業轉換居住者身分的「實際管理處所」（PEM）課稅制度，企業在租稅天堂設立境外公司，其居住者身分視「實際管理處所」來決定，避免其規避稅負。

官員表示，研判是否課稅，要看在台母公司、關係人及所有關係企業合計對受控境外公司股權有無逾50％，若有，就按持股比率課稅。

而股權未逾50％，但對受控企業具有重大影響力，也要課稅。亦即在台企業對境外受控企業可指派總經理決定董事等重要人事，對財務重大決策有決定權，即使持股只有5％、10％，但具重大實質影響力就得課稅，若無持股就不必課稅。

官員說，這次對受控境外公司所在地的「低稅負地區」有明確定義，受控境外公司當地國，或台商赴大陸投資第三地，其稅率低於台灣營所稅70％以下，就納入課稅範圍，亦即當地國營所稅在12％以下或免稅天堂都在課稅範圍。

此外，立委希望財政部明訂「豁免條款」，官員說，為避免企業到境外設立紙上公司，未來若受控境外公司有實質營運的活動，其在台企業就不會納入課稅範圍。

究竟多少企業受影響，據悉財政部確已初步估算掌握在台企業有在海外開曼，英屬維京群島、巴拿馬等免稅天堂註冊的公司代號，但尚未分析是科技業、傳產業或非公發公司居多。

經濟部會中也要求，受控境外企業（CFC）要定義清楚，還有何謂「具影響力」，都應明訂在母法。

(自由時報)扣除通膨 美國實質利率已轉負

〔編譯盧永山／綜合報導〕「華爾街日報」報導，今年以來美國公債價格大漲，已使扣除通膨因素的美國10年期公債實質殖利率降為負值，為2012年以來首見，代表美國也加入日本和瑞士、瑞典等國，進入負利率時代。

近來美國10年期公債殖利率降為1.72％，低於最新公布的核心消費者物價指數2.3％。根據這一指標，美國10年期公債的實際殖利率為-0.58％。

通膨是公債投資人的最大威脅，很多投資人關注實質的公債殖利率，是因為它反映了投資人投資固定收益資產所獲得的實質購買力。投資人因通膨上漲，在無法取得足夠補償下，依然願意購買美國10年期公債，令很多分析師困惑。有些分析師擔心，若市場氣氛惡化，公債市場可能因此動盪。

在日本和歐洲，約四分之一公債的名目殖利率為負值，顯示決策人士已接受用負利率政策來重振經濟。德國10年期公債殖利率已低於0.1％，外界臆測其很快就會跌為負值。

儘管美國公債的名目殖利率不會很快就跌為負值，但很多投資人指出，海外低利率政策將壓低美國名目殖利率，使名目殖利率進一步跌為負值。

加拿大豐業銀行美國利率策略部門主管哈瑟曼（Guy Haselmann）表示，即便沒有爆發另一次市場動盪，導致股市、高風險債券和公債殖利率重新試探2月創下的低點，今年底美國10年期公債名目殖利率將由最近的1.72％，跌至歷史最低水準的1.25％。

哈瑟曼表示：「若市況變得很糟，美國10年期公債名目殖利率可能測試1％以下。」美國10年期公債名目殖利率上一次觸及歷史低點是在2012年歐債危機最嚴重之際，當時跌至1.40％。

(鉅亨財經)經濟學家：中國3月CPI低於預期 銀根仍有必要偏鬆

3月中國CPI同比漲幅維持在2.3%，漲幅與上月相同。  圖片來源：香港文匯報

中國3月居民消費價格(CPI)同比上漲2.3%，漲幅與2月持平，但低於市場預期的2.5%。經濟學家表示，CPI漲幅低於市場預期，顯示整體經濟依然疲軟和總需求不足，全年CPI料不會大幅上漲，貨幣政策仍有必要穩健偏鬆支持經濟企穩回升。

自去年10月以來，CPI同比漲幅一路回升，並在今年2月重返「2時代」。3月CPI同比漲幅再次錄得2.3%，繼續處於近1年來高點。1月至3月平均CPI同比上漲2.1%。食品價格是推動CPI同比上漲的主要推手。3月食品價格同比上漲7.6%；非食品價格上漲1.0%。食品價格中，鮮菜價格上漲35.8%、畜肉類價格上漲16.5%，其中豬肉價格上漲28.4%。

雖然CPI同比漲幅依然處於高位，但明顯低於市場預期。此前，近20家機構預測3月CPI同比漲幅平均值為2.5%，最低2.3%，最高則達到2.8%。

香港《文匯報》引述申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇指出，CPI漲幅低於市場預期，主要原因在於部分食品和部分服務項目價格回落。3月中上旬部分蔬菜價格受華東寒潮和南方提前入汛未出現季節性下降，但也未出現全部價格上漲，3月蔬菜價格環比回落5.5%。生豬價格受供求關係影響，相比去年同比上漲28.4%，但環比回落1.3%。3月，剔除食品和能源的核心CPI為1.5%，基本穩定。數據顯示，3月CPI環比下降0.4%，食品價格環比下降1.8%；非食品價格環比下降0.1%。

李慧勇認為，部分食品價格上漲更多是供給不足導致，而核心通脹仍基本穩定，今年物價將表現為溫和上漲，大量剩餘產能的存在，使出現惡性通貨膨脹的可能性不大，對貨幣政策不構成制約。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，3月CPI指數中，除食品價格，其他分項指數並沒有超預期變化，表明目前由食品價格帶動的通脹上行並沒有演變為全面通脹的風險，也印證總需求不足和經濟疲弱的狀態尚未有實質性變化。

劉東亮預計，4月CPI同比增速將繼續上行，或為年內高點2.6%至2.7%，之後CPI同比增速將逐步回落，但具體回落速度則取決於豬肉供給恢復對豬肉價格的影響。今年年內通脹將衝高回落，整體不構成問題。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，目前食品價格依然處於比較高的水平，翹尾因素第2季還會逐步上升，預計第2季CPI還是會溫和上升；但剔除了食品能源的核心CPI仍比較低，意味着CPI沒有大幅上升的基礎，不可能突破3%。貨幣政策以穩增長為目的，還是會堅持穩健偏鬆的調整。未來降準可能性還是存在，降息需要更謹慎一些。

3月份PPI按年下跌4.3%，按月則上升0.5%，是2014年1月以來的首次按月上漲。九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，近期大宗商品價格回升，意味全球經濟見底，需求已見底。中國房地產及基建回升，去產能加快，帶動需求回升。

中金預計，隨着國內需求企穩，PPI跌幅可能繼續收窄，企業盈利或將有所收復。春節過後，投資需求復甦的跡象愈發明顯--基建投資增速加快，房地產開發投資企穩。未來數月內，PPI同比跌幅將進一步收窄，同時企業盈利狀況也將較去年有所改善。

《星島日報》引述申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇稱，今年新開工項目將有40%以上的高增長，PPI按月回升釋出利好訊號。如果石油輸出國組織4月17日會議中能夠傾妥凍產協議，將有助PPI好轉及製造業通縮情況紓緩。中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才表示，由於目前負利率大環境，人行已沒有空間減息，繼續減息會引發資本外流。但預期人行4月份還會再次降準，以保持信貸及經濟穩定增長。

首創證券研究部總經理王劍輝表示，預期寬鬆政策至少維持到6月份，加碼的必要性和空間不大。人行貨幣政策委員會早前召開第一季度例會稱，當前中國經濟金融整體平穩，但形勢錯綜複雜不可低估，將繼續實施穩健的貨幣政策，更加注重鬆緊適度。

另外，總理李克強昨主持召開部分省市主要負責人經濟形勢座談會。李克強表示，當前經濟運行穩中向好的因素增加，但下滑壓力仍然較大，國際環境中新的不穩定不確定因素增強，因此必須加快傳統行業改造，淘汰落後產能。在金融行業，要保持市場流動性合理充裕，用市場化債轉股等方式，逐步降低企業槓桿率。

香港《明報〉援引民生證券研究院執行院長管清友在報告中表示，早前豬肉漲價主因供應收縮而非需求增加，在需求不強下，豬價難有進一步上升空間；PPI反映部分上游工業品價格出現反彈。但由於去產能力度不及預期、地產投資反彈也沒有持續性，PPI能否持續上漲成疑，預料全年仍難扭轉負增長。從中期看，CPI仍低於全年3%的目標，而且PPI持續負增長，通縮相比通脹更值得擔憂，所以控通脹不是貨幣政策核心，穩增長才是第一要務，人行不會因此收緊政策，減息及降準空間亦不會受制約。

但青島大學經濟學院教授易憲容認為，現時1年期存款利率為1.5%，CPI是2.3%，令實質利率為負0.8%，已是嚴重負實質利率階段，就算全年CPI可控制在3%以下，負利率現狀會是人行再大幅減息的重要考量因素。

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