陶冬：川普通脹意正濃 義大利公投情何堪/台股鎖定這些族群

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陶冬：川普通脹意正濃 義大利公投情何堪
鉅亨網新聞中心

圖：陶冬
瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬在個人部落格表示，美國目前通膨壓力隱現，加上聯準會內部擔心對升息舉棋不定恐影響自身信用，預計下個月升息機率高。至於下月初即將舉辦的義大利公投，義大利總理倫齊倒台機會高，是今年底最後一隻黑天鵝。以下為陶冬部落格全文：
美國大選觸發的 “川普通脹” 主題在上周繼續發酵，不過主舞台上股市端星光漸暗，債券端依然燈火通明，匯率端樂聲高起。美國十年期國債利率升至 2.34%，創下 2001 年以來最大的雙週跌幅，歐日中紛紛跟隨。川普的財政理念觸發市場對政府重回赤字財政的憂慮，加上央行放慢貨幣擴張的步伐，長債遭到拋售，投資者奔走踐踏，債市出現慘烈的血洗。股市一度在基建擴張和銀行去監管的故事下暴進，不過 S&P500 創出新高後後勁不足，高位盤整。上週的新進狠角是美元，耶倫暗示十二月加息，外資湧入美元資產，美元匯率抽升，美元指數 DXY 輕易劃破 100 大關，衝上 101.3，日元、歐元、人民幣和新興市場貨幣全線走軟，美元登上 2003 年來未見的高度，一覽眾山小。美匯強勢，新興市場再度受壓。石油市場歡迎幾位產油國大佬對凍產的樂觀言論，油價逆美元之勢而上揚，布倫特 12 月石油期貨收每桶 46.86 美元。黃金則遭到美元沖撞，跌坐到每盎司 1208 美元。聯儲主席在國會聲稱 “近期加息是合適的”，利率期貨市場隱含的 12 月加息概率超過九成。簡而言之，市場仍在體會美國政局變動對不同資產種類的影響，美元成為引導資產價格的一條主線，債市損失慘重。


川普的組閣進度比想像的快，反建制基本傾向和適當妥協策略兩條主線已經清晰顯現。在此思路下，筆者認為聯儲主席耶倫的去留，也變得清晰－－川普不會炒掉耶倫，但也不會支持她連任。這樣反而排除了聯儲決策中的政治考量，給了耶倫在衡量經濟因素後調整貨幣政策的空間。11 月就業數據對貨幣當局評估美國經濟形勢仍有一定的影響，不過以美國已見的數據看，經濟增長仍在溫和上升中，收入增長開始加速，通脹壓力隱現，因此宏觀數據支持循序漸進式的加息程序。同時聯儲高層越來越擔心，在加息上舉棋不定可能損害自身的信用，所以如果沒有大的意外，公開市場委員會應該在下個月調整利率。筆者始終認為，加息的路線圖比加息的時間點更重要，明年美國再加息 1-2 次之後，隨著美國經濟見頂，本輪利率週期或也見頂。當然，市場意外仍可能阻止聯儲出手，意大利公投便是其中一個潛在的市場黑天鵝事件。


意大利訂於 12 月 3 日舉行修憲公投，總理倫齊將其政治生命壓賭在人民支持他改革政治及議會生態上。這可能是又一次政治精英誤判基層選民情緒的例子。目前所見的各項民意調查顯示，選民中打算投反對票的大約領先 5-8 個百分點，當然還有大量未決定票，讓總理感到最後衝刺的希望。筆者認為倫奇的公投犯了兩個誤判：1）雖然 GDP 重回增長，意大利的基層人民的生活水平明顯差過歐洲債務危機之前，對未來的焦慮更是戰後以來的高水平，現建制高估了自己的信譽，低估了人民的不滿；2）修憲將大幅裁減議席（尤其是參議院），收縮地方勢力，所以此議在政界也不討好。如果公投通過，一切正常。萬一公投反對修憲，倫齊政府倒台可能頗高，意大利極可能陷入極端政黨、極端政治主張群舞的亂局。反建制的五星運動領導人 Grillo、反移民的北方聯盟領導人 Salvini，在民粹主義和反全球化上，與川普一脈相承，加上建制內的反對派，疑歐、脫歐勢必成為選舉中的核心議題之一，而此可能刺激金融市場脆弱的神經。八個月前，當總理和執政聯盟通過公投案時候，一場勝利似乎唾手可得，此時此刻相信倫齊後悔了，此時此刻相信市場並沒有準備好另一個黑天鵝事件。


本週焦點：債市和美元。債市這麼暴跌，金融機構賬面上起碼損失了三萬億美元，如果市況不見改善，損失早晚會浮上水面，與在去監管故事下暴漲的金融板塊正面碰撞。除此之外，聯儲會議紀要公佈，得以一窺上次政策會議上的細節。本週感恩節美國休市，隨後的周五正式揭開聖誕銷售，其銷情對股市情緒有直接影響。  


順著川普新經濟走 台股鎖定這些族群
鉅亨網記者陳慧菱

美國總統大選結束後已一周，金融市場從劇烈波動中恢復秩序，川普將入主白宮的衝擊淡化。統一大滿貫基金經理人張繼聖表示，進入川普時代意味經濟與投資將走出新方向，聯準會將於 12 月升息幾乎已成定局，台股短期雖有資金動能較薄弱及美國政策面臨調整的影響，但基本面逐步向好的趨勢並未改變，處於景氣上升循環的半導體及受惠於升息的金融股，占加權指數權重高，預期指數仍將是高檔區間震盪，長線需求穩固的產業是未來主要投資方向。
張繼聖指出，川普反對低利率政策，加上聯準會主席葉倫 17 日在國會證詞表示，美國經濟越來越靠近就業及物價穩定目標，很快就會變得適合升息。在此情勢下，12 月聯準會升息機率極高，但只要升幅不超過市場預期，對資金面影響有限且短暫。


日盛上選基金經理人陳奕豪也表示，川普當選，只是讓指數 Shock，並不是那麼嚴重，其意義不是指數位置，是盤面結構將會改變，未來重要觀察指標是川普內閣人選與執行力，目前類股輪動速度愈來愈快，店頭指數本周持續反彈，中小型股短線仍有持續反彈機會，外資一個半月來從台股撤出 1300 億元資金後，具基本面之低價股或跌深股可成為關注的焦點。操作層面以選股不選市為原則。
對於市場擔憂川普的經貿保護主義可能帶來負面衝擊，張繼聖認為，無需過度放大川普個人的影響力，且其主張對台股的負面影響有限，甚至其中不乏正面效益，例如，他所提出的經濟主張核心精神是美國利益優先，擬透過減稅以刺激國內投資和消費，這將令已經表現良好的美國經濟更添動能，有利與美國業務往來高相關的台灣企業。
張繼聖進一步分析，儘管川普高喊美國製造、要對海外企業課稅，但在成本競爭概念與供應鏈移動不易等各方限制下，既有經貿政策要轉向的門檻極高，不易跨越。倒是對於進行中的政策是能發揮影響力，例如延宕已久的跨太平洋戰略經濟夥伴協定（TPP）可能中止，不過，受影響的只有少數市場或產業，對於原本就未參與的中國大陸、台灣，影響不大。
陳奕豪指出，觀察目前川普釋放出有關政策的方向，重視內政高於外交，有利基礎金屬與塑化中間原料；財政政策加大將擴大通膨，Fed 將被動升息；財政政策將擴大發美債，美債需要夠吸引人，殖利率偏高；市場將更具不確定性，尤其台灣受中美關係不確定性影響大，產業佈局上安全與明確度至上；中國可能會更加主導亞太地區整合，對中概企業海外擴展有利。然後續仍須觀察政策執行力，方能確定明年投資方向。
張繼聖認為，全球產業的長線趨勢發展，主要仍是由未來需求所推動，選股重點仍是看產業趨勢、供需面、廠商個別競爭力；台灣的半導體等電子產業在全球市場仍具高度競爭力，看好物聯網（IOT）、汽車電子、高速運算相關產業供應鏈，以及網路頻寬及速度需求帶動的 4G/LTE 網通基礎建設需求等 4 大族群；傳產方面，中長期趨勢持續向上的運動鞋，受惠中國內需市場不斷擴大的中國收成股，為長線看好標的。
而陳奕豪分析，目前產業方面，仍看好金融股，以 PVC、SM 為主的塑化業，半導體，iPhone8 大改款的受惠股，汽車電子零組件。此外，績優長期趨勢佳的成長股，雖短期有波動，但只要趨勢明確且可以成長的個股在未來仍會表現突出。


美股一周,狂吸314億美元 謝金河：川普吸星大法十分了得！
鉅亨網新聞中心
財經專家謝金河表示，據統計，11 月 10-16 日全球流入美股的資金淨流入達 314.2 億美元，創了歷史紀錄，新興市場股市淨流出卻達 43.26 億美元，是過去一年來淨流入的 40%，顯示川普吸星大法十分了得！
謝金河分析，一周之內，全球從美國債市流出的部位是 81.9 億美元，新興市場債淨流出 66.35 億美元，但是流入美股的資金淨流入達 314.2 億美元；另外，新興市場淨流出 43.26 億美元，其中亞太地區淨流出 41.6 億美元，中資股淨流出部位也有 13.83 億美元，連黃金都出現 24.47 億美元的淨流出。
資金乾坤大挪移，從債市轉股市，日圓，歐元避險需求轉弱，形成美元獨強局面，謝金河表示，債轉股出來的資金進入美股，分別是金融、生技、工業股及 IT 股，造成金融股大漲，推高道瓊工業指數直逼 19000 點，NBI 生技指數也大漲。
謝金河說，川普從當選到現在，什麼事都還沒有做，全球金融市場卻連續大風吹，吹了兩週，很明顯看出全世界的錢湧向美股，造成美股、美元指數大漲，這是標準的吸星大法！
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