hkcarnby 發表於 10-1-31 13:01

三十四年前的宿命

羅家聰-信報專欄 一名經人 -三十四年前的宿命
由1980年代初至約2000年,全球經歷了一段相當繁榮的日子,而現在全球經濟與1976年有很多相似之處。

從息口油價展望全球經濟

首先,在過去二十至三十年間,美國以低息政策帶領全球對抗通脹。聯邦基金利率由1980年初的二十厘,一直大幅度下調。由於息口是投資的成本,當投資成本降低,全球在這段期間,享受了長時間的繁榮期。

但是,羅家聰預計,當息口減無可減的時候,以對稱性的方式預測,便會出現如【圖一】紅線所顯示的情況,日後的息口水平或會一直上揚。這意味着息口已經見底,無法將成本繼續減低。他關注日後若成本增加,可能導致經濟倒退。

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其次,從【圖二】可見,油價分別在1946年、1973年及2000年,每二十七年上升一級,而且每次都似乎有上無落。這表示,過去二十至三十年的低成本難以維持下去,日後或不能繼續依靠低成本創造長時間的繁榮。

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與三十四年前的美國失業率比較,其中一個相似的情況,包括失業率由當初的高位一直下跌了二十年,但分別到了1968至1970年及2002年後,失業率見底,便會發展至如現在一浪接一浪的上升階段。羅家聰估計,失業率很快會見頂,主要因素有三項:

1. 以歷史為借鑑,在失業率見頂前,持續申領失業救濟金人數會有趨勢性向下的情況出現,而現在情況亦相當明顯,並發生了接近一年。

2. 近期,美國政府積極創造兼職及臨時工的就業機會,產生很多就業職位,改善失業數字。

3. 部分失業人士因長期失業而放棄找工作,令勞動人口萎縮。

由此可見,政府的政策有助改善就業問題,但經濟若持續衰退,失業率會再次回升。

由於美國及歐洲國家的國民生產總值(GDP)佔全球超過一半的經濟體積,對全球整體需求極具影響力。整體需求是經濟復蘇的動力,經濟復蘇亦是股市和樓市上升最根本的原動力。如果經濟持續衰退而令失業率上升,代表人民的消費力愈來愈低,亦會減慢經濟復蘇的速度。

股市在滯脹期走勢

此外,現在美國的通脹現象亦與三十四年前相似【圖三至圖五】。他預料,當多國政府向市場注資後,會出現長達約三年的通脹。一般來說,通脹可分為核心及非核心通脹,核心通脹主要依靠經濟增長帶動,經濟好景時,加人工、加價導致通脹出現。但現在預見的通脹屬非核心通脹,即大部分百貨用品價格不高,但糧食、能源及金屬等的價格上升。

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這反映市面上流動資金過剩,令人對貨幣失去信心,於是轉移資金至購買商品以求保值。這種因成本推升而出現的通脹,更未必與經濟復蘇同步。

美國在七十年代M2增長達15至16%,當時金價一下子急升,導致美元貶值。那時更曾在十三年內出現三次滯脹,即整體價格上升,但經濟出現衰退。這顯示當實體經濟未有能力復蘇,但政府以貨幣政策勉強刺激,便會出現滯脹,而這情況更會導致連環的經濟衰退。

聯邦儲備局在2001年採取減息及印鈔的寬鬆貨幣政策,令當年的經濟衰退只維持了不足一年,按年計的國民生產總值亦只是放緩而未有收縮。雖然寬鬆貨幣政策在第一次經濟衰退時的確起了效用,但濫用貨幣政策卻會令市場對貨幣失去信心,如果經濟再出現衰退時,即使再次利用相同的貨幣政策亦未必有效。同時,如果市場對貨幣失去信心,除了會令其貶值外,也會令通脹升溫。

此外,根據歷史,在三次通脹出現不久後,股市已經見頂,隨後道指平均下跌三至四成不等,可見通脹對股市並無幫助。主要是因為非核心通脹(即商品性或成本性通脹)的幅度比核心通脹高,通脹為企業帶來收益的同時,亦令企業成本增加,或導致成本增幅比利潤高,甚至出現虧損。而且,企業於滯脹期轉嫁成本到消費者的能力亦較低。

羅家聰亦指出,道瓊斯指數的走勢與三十四年前亦有相似之處,只是呈現橫行之勢【圖六】,而香港的恒生指數的走勢亦與三十四年前的恒指相似。根據【圖七】的走勢分析,他相信,如果恒生指數再經歷較大的上落後,波幅便會收窄,整體上不會有太大的升跌。


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股市見頂 考慮置業

羅家聰預計,通脹潮將出現,屆時股市會見頂。置業是可考慮的投資,因為根據美國樓市於戰後經歷的三次通脹潮時,樓市與通脹同時上升,但比通脹早一年見頂。

另外,金價同樣會跟隨通脹的走勢上升,但只比通脹早數個月見頂。因此,他預料,2011年樓市及2012年金價可能會見頂,但其後或會出現泡沫,他擔心黃金市場出現泡沫,故此投資者須留意相同的風險。

綠茶妹 發表於 10-1-31 21:38

前面看的懂,降息是有限的,降息低的無可再低時,
物價便無法維持穩定低價。

後面看不懂。
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