10月PUT隱含波動率收斂

wanghu

8/19為9月期  開倉第二天期指收盤7195,6600P收171點,6500P收155點,7800C收74點,Put隱含波動率是Call的2.3倍
9/23為10月期開倉第二天期指收盤7054,6400P收100點,7700C收50點,Put隱含波動率是Call的2倍
如果以9月OP的隱含波動率為基儲,那10月6400P今日應該有163,10月份OP隱含波動率較9月份OP稍有收斂,OI也較少,是買方不再瘋狂還是賣方膽子大了,或是大家都認為7000一定有守,造成PUT買方收手?
但是8/10以後大盤就反轉而上,那9/26以後會怎麼走?一但破心裡關卡7000,大家是不是又要瘋狂搶PUT.

wldtw2008

1.
您的方法是價平兩邊各推N檔，PUT  CALL價格相除，但是隱含波應該不是這樣算的吧？

2.
基本上隱含波高到一種程度自然會有套利賣盤進去。
那些手上有大筆現貨的機構法人，自然會去賣出價外CALL賺權利金(避險)，因此CALL價格會被他們賣下去，此時同檔位的PUT也會下去(因為會有人會合成期貨部位後套利，也就是執行 買CALL+賣PUT+賣期貨做套利)。

3.
八月隱含波拉高的原因應該是一堆人(專做賣方的大戶、散戶)PUT滿倉，遇到急殺，追繳後停損買出來的，再加上對未來恐懼造成的。但現在大家都怕，滿倉作賣的人肯定減少很多，再者交易所調高保證金，就算大幅震盪要被追繳斷頭也更難。

您說的對，大家膽子慢慢又會肥起來，所以隱含波慢慢穩了起來，這兩天也殺不少，但是PUT也是緩慢稍微拉高，並沒有失控。

MadeInTaiwan

隱含波動率到底要如何判斷，還是如何操作，可以介紹嗎？

wanghu

(1)我是以期指收盤價正負600點的Call及PUT來比較其隱含波動率
(2)隱含波高到一種程度自然會有套利賣盤進去,這是在沒有重大利多或利空之下才有可能,像上月及本月Op的OI明顯萎縮,就是因為有重大利空沒人敢作套利(尤其是賣方),要不然PUT的隱含波動率也不會高得那麼離普
(3)2011.8月隱含波動率拉高的原因應該是賣方收手,暴跌之後隨時有可能大反彈或繼續再重挫,所以Call及Put的賣方不敢出手.
(4)隱含波動率沒辦法作為操作的基礎,但是OI的變化才有參考價值.

wldtw2008

TO WANGHU大，
關於您4所說的OI變化，恕小弟駑鈍，時常看到自營與外資幾十萬口的對作，實在看不懂啊!!!

wanghu

三大法人的OI沒有參考價值,要看各履約價的全體OI,我只能說到這裡.千萬不要以為法人都只會作賣方,他們有時候作買方也買得很兇,舉例:外資同時買8000C及6300P各2000口,那麼你認為外資是偏多還是偏空?這樣的買法你從外資的整體OI變化也看不出端倪.

wldtw2008

是啊，機構法人在選擇權上的作法有的是避險、有的是套利、有的是單純做賣方，整個混雜後，根本混沌難解。

您的方法，我大概知道，ㄧ直以來也常有聽過，就是觀察幾個最大OI的履約價，當作關鍵的支撐、壓力區。

不過，這個方法有效嗎? 機構法人在做價(結算)的時候，不會故意去打穿(或不打穿)它嗎?

okyagogo

擁有控盤能力者  幾乎是買方

自營商控不了盤

所以大多是用多商品交易用高勝率的方式

wldtw2008

轉貼一個PTT 上stockstock 發表的簡表。 分別是7/19，8/16 ，9/20 與 今天的表
粗略的觀察可以發現到，在選擇權的留倉操作上，外資都做買方、自營都做賣方，兩邊對幹。
這是很有趣的現像。
另外，在8月以前，自營其實不常賣PUT的。可能是八月以來VOL升高很多，自營跳下去賣的。

2011/7/19 — 當日未平倉口數淨部位現狀
        外資    自營商  投信    合計    五大當  十大當  五大全  十大全
契約    部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數
台指       -9097   -731     1881  -7947    -2527  -1458    -1281  -3364
電指       -2598    270        7  -2321     -738  -1030    -1324  -2170
金指       -2663    184      444  -2035     -460   -381    -2302  -2350
台買權    164091-143132        0  20959   -90942-100879   -56494 -48668
台賣權    273259  -4439      340 269160  -116927-123524    -9661    839
電買權      1141  -2229        0  -1088     -363   -417     -205   -460
電賣權       -64    849        0    785      740    415      720    494
金買權         0    419      -23    396      865    386      883    357
金賣權        20    801        0    821      300    193      381    203
--------------------------------------------------------------------
2011/8/16 — 當日未平倉口數淨部位現狀
        外資    自營商  投信    合計    五大當  十大當  五大全  十大全
契約    部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數
台指        8483 -12020     3582     45    -9115  -5984    -5204  -9240
電指        -882    282     -180   -780       45   -230     -604   -891
金指       -3112    274      103  -2735     -666   -770    -1979  -2460
台買權    125682-351868     -291-226477  -214365-245513  -196303-214563
台賣權    209114-172668        0  36446  -124522-100267   -73396 -70401
電買權      -601    307      -12   -306      220   -252      346   -237
電賣權       -64    306        0    242       43     41      105     97
金買權        64    646        0    710      -79   -432       28   -415
金賣權       370   1092        0   1462      620    154      680    237
--------------------------------------------------------------------
2011/9/20 — 當日未平倉口數淨部位現狀
        外資    自營商  投信    合計    五大當  十大當  五大全  十大全
契約    部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數
台指        8212  -3913     2130   6429       95  -1523    11388   8871
電指       -1062    378     -230   -914     -298   -367     -922   -967
金指       -2107   -240      130  -2217     -736   -942    -1380  -1560
台買權    117541-190154        0 -72613   -67560 -76333   -64033 -66802
台賣權    157933-129583     1390  29740   -30325 -18398   -24091 -13209
電買權         0    170      -12    158      364     56      361     53
電賣權         0    821        0    821      439    109      449    131
金買權       262     77      -18    321      215   -269      218   -266
金賣權      1667  -1167        0    500      530    269      493    248
--------------------------------------------------------------------
2011/9/28 — 當日未平倉口數淨部位現狀
        外資    自營商  投信    合計    五大當  十大當  五大全  十大全
契約    部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數  部位數
台指        5182  -2563     2033   4652     6937   3773     8921   5789
電指        -657    222       80   -355     -667   -453     -566   -351
金指       -1769    138      -19  -1650    -1685  -2075    -1662  -2050
台買權     31039 -43311      515 -11757     7213   2124      845   3088
台賣權     46237 -12903     4858  38192    25674  30068    26099  36588
電買權         0     12        0     12       -5    -15       -5    -15
電賣權         0      6        0      6      -50    -19      -49    -18
金買權         0   -128        0   -128     -117    -91     -117    -91
金賣權         0     45        0     45       -4     13       -4     13

wanghu

(1)三大法人OI無法看出端倪是因為只能看到OI總數,無法看到他們在各履約價的OI,這樣等於見山不見林會誤導大眾,例如外資買8300C 2000口,買6500P 1000口,看起來CALL的OI比PUT多,他所買的遠月8300C是避險或誘多,骨子裡是偏空的,而且三大法人同時作買方及賣方,分析起來更複雜.
(2)所謂OI的最大量是支撐沒錯,一旦最大量OI的履約價被穿透就表示主力在該履約價是作買方(不過這種情形非常少,因為最大量OI的履約價隨時在變動,不容易穿透),除了看最大量OI也要看各履約價OI的變化.

wldtw2008

小弟我比較疑惑的是，同為機構法人，為什麼外資都做選擇權買方、而自營都做賣方呢？

照理說，法人們應該會利用成本優勢，以希臘字玩天平的平衡、或是報價資訊落差來套利。
就算不這樣搞，那也是跟期貨、現貨部位做搭配，也不可能一方大買一方大賣呀！
他們是機構法人，觀念應該相同，不太可能說外資是用OP當主力，自營卻用OP當避險吧？！
(我的意思是，假設他們觀念相同，又假設他們都把OP當避險，那麼從OP的行為反推，
外資是在期貨都做逆式交易、自營是在期貨都做順勢交易這個結論??)

OK，好吧，不要去想他們怎麼做的，跟我無關。 那，外資、自營的行為這麼極端，總有一方
是贏的一方是輸的吧？是外資贏，還是自營贏？不管怎麼講，買方 就是一直小輸然後一次大贏、
賣方 就是一直小贏然後一次大輸。

若單純看選擇權，'外資自營誰贏' 這個問題的答案，是不是就會是 '長期下來買方贏還是賣方贏' 答案一樣？
只要知道這個答案，我就可以決定我要當買方還是當賣方了！

prodigaltw

回復 11# wldtw2008
OP愛好者會依照不同的時機,靈活運用不同的買賣方手法.並非單獨壓買方或壓賣方.至於運用之妙,存乎一心嚕~!

okyagogo

玩到最後是玩籌碼對決

不管是買方或是賣方

且很多時候的交易 光看op跟期貨是不准

因為再多商品的交易 外資可能再套現貨的籌碼

自於自營商 是屬於隨波足流型

同樣都是法人差距也是真的很大

不過重點是自己能不能賺錢最重要

其他都看看就好

wanghu

(1)外資有控盤能力當然作買方比較有利
(2)有時後接近結算日時,研究一下OI就大約知道結算會收在那一個履約價之上(要下功夫),但這種機會不是每個月都有.
(3)結算日當天開盤後如果能知道結算會收在那一個履約價之上,你會變成富翁.