高盛：負利率不改日元長期走弱態勢 看多日元不可取

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高盛表示，自今年1月日本央行轉向負利率政策後，日元可能大幅增長，但是長期來看日元可能走弱。

　　雖然市場將日本央行實行負利率政策解讀稱央行沒有其他方法可用，但是高盛在題為“日元: 為什麼看多是錯誤”的報告中指出，高盛堅決不同意該觀點。從根本上說，高盛認為這和日本央行是否撤回2%的通脹目標相關，但是沒有任何跡象表明情況是這樣的。

今年1月29日，在日本承受著復蘇期經濟的壓力下，日本央行首次實行負利率讓全球金融市場感到措手不及。負利率旨在激勵銀行降低貸款利率，並使銀行為維持與央行的儲備金支付更多費用促使銀行借出更多貸款。

　　在央行實行負利率之後，日元飆升。在負利率實行前，美元兌日本的匯率超過120，比前一個交易日的112.86有所上升。

　　雖然負利率政策預計將使日元走軟，但使資金流入日元避風港再現，即使全球市場的波動加強了投資者的風險厭惡情緒。

　　此外，投資者已開始重新調整今年美聯儲的加息次數，認為其加息次數不及預期，這也有助美元貶值。

　　高盛並不期望這種情況將持續下去，並且堅持其12個月的預測，認為美元兌日元的匯率將達到130。這部分是因為日本的銀行認為日本央行有推行定 性定量寬鬆計畫的跡象。該計畫旨在通過購買包括日本政府債券和交易所交易基金等資產將貨幣基礎增加80萬億日元，折合7100億美元。

　　高盛指出，自定性定量寬鬆計畫推出以來，日本國債收益率曲線已經走平。這意味著，投資組合再平衡 (從日本國債投入風險資產，包括其他貨幣) 在日本開始形成，這是促成日元貶值的一種力量，甚至在日本央行進行額外的寬鬆政策之前就已經顯現。

　　高盛還認為，有跡象表明流出日本的資金量正在回升，這應有助於削弱日元。

　　到2015年第四季度共流出9.5萬億日元，連續7個季度連續淨流出。

　　高盛指出，世界上最大的養老基金政府養老金投資基金(GPIF)募集的資金已經超過1萬億美元，並且在繼續尋求海外投資。

　　高盛的數據顯示，2015年第三季度，GPIF在海外的投資為1.6萬億日元。

　　近幾年，GPIF使投資走向多樣化，使日本國債的投資轉入高風險的資產，包括撥出更多資金投向外國股票和債券。但高盛指出，日本資金外流的基礎比GPIF海外收購要大。

　　高盛表示，雖然從GPIF轉向外國資產組合的轉變是大的，但這當然不會加速從2014年開始對日本資金外流。

　　高盛認為，這突出了市場對日本央行定性定量寬鬆計畫反應的巨大再平衡。高盛還表示，那是使日本走弱的基本力量。

　　自日本央行推行負利率以來，國債收益率曲線開始走平，這種投資組合再平衡只會更加強大。這可能加速日本投資者需求更高收益。

　　隨著10年期日本國債交易在收益率達到-0.057%，日本的投資者不太可能在本國獲得很多收益。