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貼一些他的文章出來,他是對沖基金經理
錢志健 金融圈內 - 操盤人須站在理性位置！
今天第一件事情要和大家分享的，是6月5日至21日，有一個由理工大學參與主辦的工作坊：「Asia Consciousness Festival」，有二周不同的短線工作坊，在香港各處舉行。在操作的領域，了解腦神經科學（Neuroscience）如何可以釋放人類潛能，可應用於操盤上。你不妨Google一下工作坊的時間及地點，世界上最頂尖的腦神經科學學者及潛意識專家也將在香港講學二周，不容錯過。
今天主題集中在投資行為。以往我說了很多技巧方面的事情：鐵兀鷹（Iron Condor）、鐵蝴蝶（Iron Butterfly）、Bear Call Spread及Bull Put Spread等，技巧運用（Methodological）的東西，講數年也講不完，這是20％最重要的東西，但在市場上真正能夠獲利，在對沖基金的領域，我們叫它做Extract Alpha，很大程度上是心理質素，即那餘下80％的東西，是Psychological。
在適當時候Do nothing 在投資市場方面，讓我簡單分門別類兩派的交易方法：（1）電腦操作（Mechanical Trading）；及（2）人手決定或人腦決定（Discretionary Trading）。
要有機會獲利，必須有以下三個基本因素：邏輯（Logical）、紀律（Disciplined），以及在適當時機Do nothing。在操作上，普通人沒有可能像一些電腦程式的期貨管理（CTA）基金一樣，高度分散。止蝕是順勢而行（Tread Following）的最大特點，70％做錯邊亦不重要，因為快止蝕，即是不要夜長夢多。30％的部位，如果可以順勢而行（Ride On Trends），賺的投資已足夠抵銷所蝕的有餘了。
我回流香港時，即2000年，很多人對電腦程式操作的對沖基金還很陌生，金融海嘯、次按危機自2007年第三季開始到現在，有很多長短倉（Long╱Short Equity）的對沖基金「玩完」，但在CTA的領域，有很多這類型的策略便救了整體投資組合一命，而不致Total Loss！
在投資市場，克服人性弱點，把握機會，站在理性位置，才有機會成功。我常說到：「順勢而行、長短均可，風險控制、量力而為。」為何那麼多的投資者，如用日曆年或月份計數，都是賺不到錢，或輸掉所有的交易資本？上周我說到：金融圈外，可以活得很精采！我的朋友「健碩人」，如果沉醉於投機Call╱Put 輪及牛熊證等，甚至是Single instrument或單邊期指，他不可能在四十歲前可以有充足彈藥做自己喜愛做的事情。
資金小不要做孖展
至於專業的基金經理，有一些也是Illogical及Undisciplined！我在多倫多的時候，有位基金經理朋友，在1997至2000年管理一隻北美洲科技基金，在那個年頭，只要你識得Go Long，即做長倉，你的回報很難會差，因為那時amazon.com可以一年升900％，雅虎一年內上升700％，最差的AOL（現在是時代華納的一部分），在1998年也可以升300％。
長話短說，我的朋友Joe，在某情形下和基金公司完結合作關係（在加拿大，你可以是做Sub-Advisor，即基金公司只是聘用你自己的投資公司），Joe離開時有3球美元，開始自己買賣，做PA Trading（Personal Account）。
Joe是「Ride On」新經濟體系的大升市而「輕易地」在1998及99年二年內長倉科技股基金有三位數的回報。5月中，我停留了多倫多數天，也有和Joe碰面。時光飛逝，不足九年，Joe只剩下20多萬美元資產，他並不是用了200多萬來投資物業或作慈善上的捐獻，差不多全數輸掉在市場中，Give it all back to the market！
Joe是我認識的基金經理之中，心理質素最差的其中一個。我最初以為他有很多經濟或家庭負擔，最後我的結論是，就是因為我這老外朋友沒有任何家庭負擔，也對社會沒有任何責任及使命，極度Care Free的性格，結果害了他。我沒有時間每宗「Trade」和Joe分析，但他有一句精句，可以驚醒我們：「Big bets turn into wrong bets！」 你可能會問我，Ed，如果我的資金有限，是否應該遠離槓桿買賣？說得對，You bet！如果你的交易資本，只得3萬至4萬美元，在美國有一個統計指出，只要運用槓桿（可以是票買賣用孖展、期指或窩輪等），不足三至四年內，有七成散戶，所有交易資金會全數輸掉！最近香港首富「誠哥」很多喜事，恭喜恭喜，但他永遠也是語重心長地叫投資者，買股票不要用孖展，你又有沒有聽？
今天的主題是投資行為，80╱20法則的應用，即20％技巧的東西，就算我們練到「出神入化」也好，為何那80％的心魔，那麼難控制？我同你講，你如果不能戰勝心魔，克服內心障礙，成功的機會很低。
80╱20法則的應用，有五個重點： 如何建立成功的投資心態； 從失敗中尋求勝利之道，失敗愈多，成功愈近； 操盤失利時，如何用平常心面對失敗，克服心理障礙； 了解大眾投資情緒（Crowd Psychology），客觀看待市場； 君子渴財，取之有道，了解金融市場以外的世界，了解人生意義。
單邊賭槓桿買賣，是 Losers' Game，特別是高波幅市中，死得更慘！以6月9日的恒指為例。首先，如果你用的資金有限，一天內有700多點上落的日子，很多人有可能也是Long Biased的做法，即買升。6月期指開市頭十分鐘上升200多點，到11時20分，已倒跌500點，上下波幅有700多點。我很多時，在亞洲或北美，和一些Prop Desk的交易手分享時，都強調三個重要法則（Cardinal Rule）： 法則一：即日內資金虧損必須用盡全力維持在2％以內，即是說，有1球美元，即日虧損不可多於2萬美元。
不為操盤而操盤
法則二：期貨經紀行在即日內給客人的額外槓桿，不應借用。舉例說，一個散戶，在此叫他「Pathetic G」，他原本有10萬港元，6月8日恒指跌了數百點，他以為一開市又會再炒上去；當周二6月期指由一開市升了250點下跌至只升了100點的時候，「Pathetic G」心想「冇死了」，Go Long，買了一張恒指大期；即日內，期貨行會給客戶額外槓桿的。G沒有能力做多一張大期，但有能力再「沖淡」，即Average Down，在10時至11時，買多四張細期。「G」的做法，是death wish！期貨行可給你額外槓桿，也很快幫你斬倉！單日大跌700多點（至11時20分，即急速勁跌）。經紀還未到最低位已幫「Pathetic G」斬去四張細期，即日內的資金蝕了差不多50％，只剩下5萬元！2％變了50％！
法則三：我認為用英文會比較貼切：Average down is a loser's game！法則三和法則二是互相聯繫的，錯了法則二，必錯於法則三！當你短時間內輸了50％資本，你說會做出一些不理性行為，虧損愈巨大，你的所為「平常心」必然是跌至谷底。
最後一點，你也不應為操盤而操盤。有很多人在這數月的「反彈市」中反而輸得更多。那麼，什麼是君子渴財，取之有道之「道」？
「不勞而得之財，必然消耗，勤勞積蓄之財，必見增加。」投資本身已是一大哲學，操作領域， 站在理性位置並不容易！ |
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樓主
顯身卡
發表於 09-12-21 23:11
