多少投資智慧 皆從實踐而來

hkcarnby

林行止  :  多少投資智慧 皆從實踐而來
看到《一個股票炒家憶往》（《Reminiscences of a StockOperator》）出版註釋本的「書訊」，馬上找出這本塵封的小說；七八十年代勤寫投資理論及投機活動，曾多次評介、引述書中內容，現在翻閱，不少可記之事縈繞腦際。這本於一九二三年初版的書本來已失版權，這些年來不同出版社不知「刷」了多少次，而任何人都可以從網上免費下載；但註釋本加上新的序、跋有版權，這是書商聰明之處。

本書作者樂飛費（Edwin Lefevre,1871-1943），二十世紀初期美國知名財經作者，曾數度訪問（有一次「相聚」數周）當年大炒客後來被稱為「華爾街第一淡友」（The greatbear of Wall Street）李雲摩（J. Livermore,1877-1940）；大概因為涉及太多政商炒三界的頭面人物，「如實道來」恐會惹不少官非，因而以第一人稱小說形式出之。書的主角李雲斯東（L.Livingston），便是「影射」李雲摩（說「直指」也許才恰切）。本書出版時，華爾街中人都知道李雲斯東是誰，雖然「宿主」不肯「對號入座」，但熟悉華爾街運作的書評家把虛構情節與李雲摩的「行狀」一一排比，李雲斯東的「本尊」便無所遁形。

李雲摩出身寒微，從小立志擺脫承繼其父務農的命運，在乃母協助下，十四歲那年帶五美元離家出走，在波士頓專走法例漏洞、投資者有如賭徒的所謂Bucket-Shop（證券公司的前身；有如英國今日的外圍馬賭館）當股價記錄員—把報價機打出的股價寫在黑板上以廣周知的最低職位。

一如大多數白手興家人物，李雲摩亦有於一般人忽略的細微處看到求財門路的本能。在報價之間，他除了能夠利用價格差賺點蠅頭小利之外，尚發展出一種「看勢」的本領，從仔細觀察每宗成交價的走勢，他自信能預測下一個價位，等於能夠「估」未來價位的升降；當他利用這種本能買賣而有所獲時，他更信心十足，自以為能預知股價去向。和第一次下注便贏錢很易令人沉迷賭博一樣，旗開得勝令李雲摩一炒上癮，最終走上職業炒家之路。頻密買賣令他於十五歲賺得第一個千元時，「瘋狂賭童」（The Boy Plunger）的綽號隨之而至！

李雲摩的自信很快被市場粉碎，因為從來沒有人能夠憑過去的走勢準確地預測未來走勢（何況在走勢圖未精細化科學化的時代）；在「清袋」（lightwallet）之後，他終於悟出「耐性」（patient）的重要性；「耐性」是散戶最缺乏的秉賦，能夠「買中後在升市中坐待價位上升」的耐性，真是萬中無一，然而耐性是賺大錢的必備條件。

李雲摩喜歡與記者打交道，其言行因此經常見報；而他本人雖然讀書無多（筆者有此成見，讀書多的人肯定無法從股市期市中獲大利），卻有把炒股心得及與行家談話記錄下來的習慣，因此留下不少「炒家心聲」。許多香港股民瞭然於胸的「股市格言」如「在牛市中不怕買貴只怕買錯」、「別賺最後一個價位（thelast eighth）」及「價高不怕買、價低應該賣」（Never too high to begin buying or too lowto beginselling）等等，便是李雲摩的經驗之談。這位大賭家對賭性有精闢之見，他說有十元賭十元的人，賭性遠較有百萬賭九十九萬的人大。準此，大家身邊也許有不少賭得比那些「大鱷」厲害的人！

李雲摩還是期貨大炒家，他的棉花和小麥投機帶給他慘痛教訓，因為「當棉花跌價時我死守不放而小麥有微利時則沽之哉」，結果他悟出「賣掉蝕本貨持有賺錢貨」亦即割掉損失但持有價格上升中的股票或期貨可為他帶來厚利的道理。

李雲摩憑直覺買賣而不相信「貼士」，在混沌初開謠言滿天飛的年代，難能可貴。他一早看穿傳播「貼士」者莫不在找人「接貨」或「托價」，一不留神，聽「貼士」而跟風便會成為他人的「點心」。由於「貼士」有時很準，這和他初入股市因為有時嘗到甜頭令他自以為有預測股價去向本能一樣，多少散戶因此以為「貼士」萬靈，憑「貼士」買賣；書中描寫有人連續聽「貼士」吃大虧後仍不敢面斥給「貼士」的大亨，因為擔心這樣做會斷了「貼士」來源。這種愚蠢想法，李雲摩說當年（二十年代）非常普遍，這也是只有極少數散戶能夠有所得離場的原因。

李雲摩不相信亦不願聽「貼士」，假其有嚴密保安的紐約第五大道頂樓住宅為辦公室，閉門投機，但遠離人群耳根清淨僅憑直覺的買賣亦非「一定賺」的保證；終其一生，他四度「輸光所有」，三次「復活」，最後一次無力再起，心情惡劣，自行了斷。一九○七年股市大崩潰時，他曾在一天內因賣空（大淡友之名由此而得）賺進三百萬，當年的「好友」求他別再大手拋空以免股市挫得愈急，可見他有左右股市之力；但數天後輸清光所有；一九二九年大蕭條前，他及時獲利回吐，淨賺一億多元（當年是天文數字），坐擁此巨資看股市急瀉而自得其樂，但因投機期市而輸清……。

二、

令筆者頗為詫異的是，本書作者及主角的一生都富傳奇性。李雲摩三結三離（還有三個公開的情婦），最後自殺（並非窮困潦倒而是憂鬱難紓），他的同名兒子（二世）亦是三結三離自殺以終，而孫子三世亦同一命運！祖孫三代都結婚離婚三次並均自殺結束性命，全球似乎只此一家。

至於本書作者樂飛費，為著名財經記者兼小說家，享有相當聲譽，退休後購大屋於佛蒙特州隱居；晚年他致力寫小說，又聲稱塔虎特總統（一九○九—一三年在位）委任他出使意大利、西班牙和法國（本書有意、西、法語譯本），但與事實不符，因為記者查國務院駐外使節名冊，塔虎特任內的大使均另有其人……。

綠茶妹

台灣版為李佛摩爾的「股票作手回憶錄」，
可以說是投機聖經，應該做期貨的人都會拜讀這一本書。
我也覺得這本書非常好。

hkcarnby

我看了2次以上
每次也有新啟發

綠茶妹

他另外那一本薄薄的李佛摩爾操盤術可以多看幾遍。
有講加碼方法和突破進場法，滿不錯的書。

prana

「股票作手回憶錄」
這一本的第十章，應該是他交易系統的精華。

沙丁魚

投機客享受賺錢的樂趣,沒有考慮資金的控管,才會輸光.