美股是否太貴?摩根資產管理2014年度市場報告(美股篇3)

gucci0915

資料來源:J.P. Morgan資產管理 2014年美國市場報告
今天1/19美股休市為馬丁路德紀念日。  
文章難度:50

接著來看第四張圖，價值衡量

P/E本益比:略高於平均
CAPE (10年平均本益比): 略高於平均
Div. Yield股息利率%:略低於平均
實質報酬率(過去4季外部股東報酬率-通膨): 略低於平均
P/B:股價淨值比: 略高於平均
P/CF:股價現金流比: 略高於平均
EY Spread:預期股東報酬與投資級債券利差%:持平
總結:不便宜，也不特別貴。所以我會不斷提到保留多一點現金，耐心等待升息與市場修正。
註:CAPE為cyclically adjusted price earnings ratio的縮寫或稱為{P/E10}為耶魯經濟學家Shiller依據過去10年的EPS平均作為分母所計算出，因為單一年度的P/E(本益比)波動較大，容易失真，造成企業獲利飆高時，P/E出現過低的狀況。

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第五張圖:企業獲利與槓桿

    首先，左邊這張圖清楚顯示，企業獲利持續穩定上升，今年S&P500能維持52度創新高並非無基之彈的泡沫。
    而右上這張圖顯示，銷售利潤率更是創下20年新高的10.1%，而右下角更顯示企業去槓桿化持續進行且相當成功，從去年的104%再次降到100%。
    從這三張圖表看出，民間企業並沒有大量舉債進行擴張，通常這會在景氣復甦確立並開始進入擴張期才會開始上升，未來勢必也會看到民間(企業)投資開始積極，進而提供拉動美股的另一波動能。
第六張圖:EPS成長來源

來源分為三塊:1.盈餘率2.營收3.股數(影響甚小)
09，10年因為08年金融海嘯低基期的關係，因此年增率(YOY)特別高，圖中可見兩次牛市時期(紅框)都是營收(淺藍色)部分相當穩定持續多年，而盈餘率(灰綠色)多半上下飄移。
直到2014年開始出現2013年沒出現的營收穩定YOY增漲，盈餘也有明顯成長，然與前兩回牛市相比，可預估企業尚未進入盈餘成長的爆發期。

總結:
待民間投資持續拉升(如下圖)，民眾工資開始成長(目前尚不明顯)，借貸市場(房貸、車貸、信用貸款)開始顯著提升(目前小幅上升)，配合FED升息，直至升息末段或停止升息之後，方會慢慢走向另一個循環，現在，則多點耐心吧。

最後附上近期兩次歷史升息數據:

想更完整判讀美股價值，可參考延伸閱讀:
JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇1)
JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇2，含金融與能源類股分析)

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