國壽投資轉向 Q1減股加債-國泰金法說會重點

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國壽投資轉向 Q1減股加債
  

分享國泰金控認為今年下半年美國升息，將帶動台灣跟進，提前在第1季「減股、加債」，股票部位動態調整，3、4月已先調節部分台、港與陸股，債券方面將等利率彈升加碼長年債。
國泰金控昨（5）日舉辦首季法說會，公布單季稅後純益181億元，年成長高達47%，每股稅後純益1.43元。其中，國泰人壽貢獻125億元功不可沒，年化投資報酬率4.5%，更創下2007年第3季以來新高。

觀察國壽首季投資策略是「減股、加債」，股票部位占可運用資金比率降至8.2%，海外債券則大幅拉高至10.6%高水位。國壽副總王怡聰表示，因陸、港股占比不低，故3、4月間調節部分港、陸股以及台股。

受惠於實現獲利，國壽首季台股投資報酬率高達13.5%，令法人驚豔，未來也會換股操作，看好歷經利空修正的電子股、高股息概念股。據了解，台股在4月走勢強勁，國壽又調節部位，預料4月獲利成長可期，將帶動國泰金4月業績。

利率走勢攸關金融業獲利展望。王怡聰說，過去兩周市場利率有翻轉，以德債來說，ECB寬鬆前最低僅有5個基本點，4日已達45個基本點，反彈速度非常快；美債月底還在1.6%，昨天也彈到2.14%，「市場利率彈升已經是進行式，且會持續發生。」

國泰金發言人李偉正表示，美國今年下半年將升息，不管是第3、4季，台灣也將跟進。因應升息，國泰人壽、國泰世華銀行已事先調整債券部位，去年在兩波利率反彈時，都已進場鎖住高利。李偉正強調，雖然升息短線會影響股市，但長期還是利多，代表景氣好轉；對國泰金而言也是好的。

隱含價值 首度突破7,000億

國泰金控昨（5）日法說會公布最新隱含價值（EV）、精算價值（AV）。其中，國壽隱含價值首度突破7,000億大關，達7,090億元，年成長12%，每股隱含價值133.6元；國泰金每股隱含價值跟著水漲船高，達56.4元。

國泰金4月下旬以來股價走勢凌厲，周一收在55.8元，改寫2010年以來新高價位，昨天雖受大盤拖累小跌0.1元，仍達55.7元。

隱含價值是法人估算壽險公司的重要參考指標，國壽為國泰金百分之百子公司，也成為法人評價國泰金的參考指標之一。金融研究員認為，國泰金未來股價中性偏多，今年市場有升息利多，有助提高公司價值。

另外，對於金融類股昨天熄火，台新投顧協理黃文清表示，金融股已經漲一波，短線將高檔震盪，但長期依然看好，有賴併購、政策、升息等三利多繼續點火。

國壽副總林昭廷表示，隱含價值、精算價值計算牽涉許多假設值，參考美國國家預算局10年期債券預測，去年估算時將有效契約投資報酬率由前年的4.54%調降8個基點、成為4.46%。

  
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雙率黃金交叉 利差益擴大

國泰金控昨（5）日法說會，公布國壽負債成本率、投資報酬率，兩率首度「黃金交叉」，意味國壽去年擺脫利差損後，確保利差益穩定擴大中。

台灣長期處於低利率時代，不僅壓縮銀行業利差，壽險業因負債部位年期長，又面臨國人長壽風險，更是備感艱辛，包括壽險龍頭—國壽在內的老牌壽險公司紛紛出現利差損（投資獲利低於負債成本）。

國壽今年首季負債成本續降至4.41%歷史低點，較去年底再降2個基本點，為近15年首度高於投資報酬率。

國壽副總林昭廷說，負債成本率是以準備金為分母計算，分母小於以總資產為分母的投資報酬率，因而負債成本率低於投資報酬率，不代表一定還處於利差損。多年來，國壽透過各種方法解決利差損，去年已首度擺脫利差損，出現利差益。