保持專注於留在市場勝過抓準市場

gucci0915

當浪潮退去，不是看見誰在裸泳，而是能撿起更多美麗的貝殼。

到底是勢躲過下跌，還是躲過上漲?
實現永久損失，人就變得輕鬆了嗎?

我把市場當作是一家賣場，而每一家企業就像是一樣商品。
很多時候，我想買的東西可能沒有打折，這時後只能等週年慶或是全館特賣時才能買到物超所值的東西，不過我可以等。
然而，即使沒有等到全館大減價，還是不時會有商品在做促銷，今天可能是衛生紙，牛奶，而明天可能是電視與服飾，一如目前的能源，原物料，房地產...等。
因此，我買的是商品(個別企業)，而不是整個賣場(股票市場)，不論全市場是不是高估，我都能從中買到超值的商品。
更遑論一旦全館特賣開始，我就會像個小孩進到糖果屋般，雙眼發亮的四處看著。

高賣低賣不是我的專長，也不是我喜歡的頻率，我不喜歡看盤，我一點都不想要花時間在看K線，Timing the market(擇時進出)要長期保持穩定，並不容易，然而我卻可以做到Time in the market(長時間留在市場)，讓自己始終存在於市場之中。
只要時間夠長20年，30年，在時間的長河中，回首看看短期的20%，30%，40%下跌，都會因為時間的潤飾而顯得平滑與渺小。

將時間回到1987年美國黑色10月19日星期一，單日股市下跌22.6%，
確實令人在短期感到震撼與咋舌，然而短期得震盪與波動，反倒是市場先生送給長期投資者的絕佳禮物。
假如在當時我有一顆水晶球預告我這件事即將發生，而我當時有2萬美元，決定要在崩跌之後投入市場，且有兩種選擇:
1.購買S&P500的指數化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX)
2.分散購買高品質且連續股息成長的藍籌企業

假設是選項1，
以下資料來源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor
我們將時間快轉到2015年8月21日，我將擁有29萬3100美元，換算年化報酬為10.12%。
嗯，這是一筆不小的錢，對吧?
好吧，那如果我當時沒有水晶球咧???
且我很衰的在黑色星期一之前的週末星期五，1987年10月16號，把我所有的2萬美元都買了Vanguard 500 Index Fund (VFINX)。

然後過了一個快樂週末，一覺醒來，到了黑色星期一爆跌22.6%，想必會是個麻痺的一天。
然而Time(時間)卻英勇的拯救這一切，時間又快轉到2015年8月21日，我將擁有24萬5500美元，換算年化報酬為9.42%，雖然比10月19日買的結果少了5萬美金，仍看到相當恐怖的報酬，當然，以上數據未考慮賦稅與通膨的情況下。
而我演繹了一套劇本，可以看出，無論是在崩盤前的高點買，或是崩盤後買(也類似定期買攤平成本)，在經過冗長時間的平滑後，擇時便顯得微不足道。

假如覺得孤擲單一市場不夠分散，那麼來看看全球資產分散的效果如何。
以股75%，公債25%配置。
組合1:美國全市場，不動產抵押證券(REIT)，新興市場，環太平洋亞洲，世界歐洲，全球公債，美國10年公債，大宗原物料。
組合2:美國全市場，小型價值股，不動產抵押證券(REIT)，不含美國全球市場，全球公債，美國10年公債，高收益債。

組合結果:
組合1:年化報酬9.73%，標準差13.6%
組合2:年化報酬8.73%，標準差12.4%
與前面我用的 S&P500的指數化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX)年化報酬10%
結果差不多，不過標準差S&P500較高，約是19%左右，Max Drawdown也較高。
再次顯示，長期留在市場才是我的信念。

    再來談談選項2.分散購買高品質且連續股息成長的藍籌企業，其提供的股息成長，足以抗通膨外，並增外額外被動現金流來讓雪球變大。
    假設將2萬美元均分至10家知名股息成長企業，買進日期隨機分佈在1987年可怕崩盤之前的高點與之後的半年低點間。

以下資料來源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor
平均成本+資產分散

• $2000 Coca-Cola Co. (KO) 購買可口可樂於1987年2月2日，股息連續成長53年，年化報酬率12.21%，至今價值$53,769。
• $2000 Exxon Mobil Corporation (XOM) 購買埃克森美孚石油於1987年3月25日，股息連續成長33年， 年化報酬率10.29%，至今價值$32,339。
• $2000 Johnson & Johnson (JNJ) 購買強生於1987年5月7日，股息連續成長53年， 年化報酬率10.31% ，至今價值 $32,195。
• $2000 General Electric Company (GE) 購買奇異電器於1987年6月29日on June 29, 1987，股息連續成長53年，年化報酬率9.11%，至今價值 $23,278。
• $2000 Procter & Gamble Co. (PG) 購買寶僑於1987年9月9日，股息連續成長59年， 年化報酬率11.97%，至今價值$47,227。
• $2000 3M Co. (MMM) 購買3M於1987年10月26日，股息連續成長57年，年化報酬率11.98%，至今價值$46,652。
• $2000 Colgate-Palmolive Company (CL) 購買高露潔於1987年12月2日，股息連續成長52年，年化報酬率15.25%，至今價值$102,512。
• $2000 Consolidated Edison, Inc. (ED) 購買聯合愛迪生於1987年12月22日，股息連續成長41年，年化報酬率10.21%，至今價值$29,496。
• $2000 General Motors Corporation (GM) 購買通用汽車於1988年1月13日，假設只是因為價格很便宜而購買，但最終破產為0。
• $2000 McDonald’s Corporation (MCD) 購買麥當勞於1988年2月10日，股息連續成長39年，年化報酬率12.79%，至今價值 $55,079。
  

    從結果可以看到，平均成本購買，有些在崩跌前的高點，有些在之後的低點，最終價值為42萬2500美元，其中包含我假設GM在其間倒閉了，損失掉期初10%的資金。
    我並不喜歡這種回測方式，有先畫好箭靶再射箭的嫌疑，或者是生存者偏差來營造出美麗的假象。但我盡量做了一個劇本來表達不需擇時進出，只專注在價值，而非價格高或低，價格高不等於高於價值，價格低也不等於低於價值。
    並忽略市場波動與噪音或新聞頭條讓天榻了下來，堅持長期的財務計劃，不讓市場先生愚弄我，讓我做了錯誤的決定，演變成永久的損失。
    短期的波動為長期的機會，當下也許震撼， 然而時間終將撫平一切，當海水退去，提供了絕佳機會撿拾裸露的美麗貝殼。

Stay focused on time in the market rather than timing the market.(By Jason Fieber)
保持專注於留在市場勝過抓準市場。

    我並不是要證明選擇2比選擇1好，這是我個人的選擇，也是我熱愛與享受的方式。
因此，我除了配置ETF外，因為我個人對於研究企業及極具興趣與熱情，對於冷冰冰的ETF總覺得不能滿足我的求知慾，每當研究一家企業或一個產業，我便從中獲得一分知識也得到許多樂趣。
然而只要是投資單一企業，就難以避免掉非系統性風險，因此我利用以下方式盡可能降低風險。

第一，我計劃做到分散10個產業區塊，30家企業以上(進行中)，墨基爾在漫步華爾街書中表示大約60家企業組成的資產組合，足以消除系統性風險，而美股是以股為交易單位，因此並不難達成。
第二，我很可能會有評估錯誤的時候，因此我盡量拉高安全邊際，使用嚴格的量化標準篩選後，並研究與了解企業的本質，最後以保守的參數進行估價方式(DDM股息折價模型)，計算出合理價格，在9折價格以下買進，並在價格變得更便宜時持續買進。
價格只是數字，是市場先生決定的商品應該賣多少錢，卻不是商品真正的價值。
50塊價值的商品，現在只賣40塊的價格我買，我自然很樂意當它變成35塊時，再次降低持有成本。
第三，我選擇連年持續股息成長的企業，帶給我持續成長的被動現金流，除了能自然抵抗通膨外，還能幫我把雪球慢慢滾大。

我沒打算說服誰，價值投資從葛拉漢到坦伯頓已存在將近一個世紀，然而並沒有風行過，不管現在宣稱價值投資進化到1.0，2.0還是即將進入3.0時代。
我們是直覺的生物，偏偏投資市場卻往往是違反直覺，只要克服不了心中的恐懼，了解自身的財務目標並徹底執行，在遭遇市場波動時，仍將理性的投資計劃拋諸腦後。

附錄:
接下來看看幾張國外知名作者在書中整理的統計圖表:
首先是Jeremey Siegel教授在散戶投資正典中提供的數據

    左上圖表顯示股票在持有20年其間以上優於債券的基率為91.9%，右下圖表更可看出當投資年限大於10年開始股票報酬最差-4.1%已勝過債券的-5.4%，20年後，股票最差報酬都為正數1%，債券確是-3.1%

    接著看到有配置股票的投資組合在30年為期的報酬都上升，反倒是債券還下降，更重要的是風險(標準差)反而僅有債券的一半，簡單說就是長期之下股票報酬上升，風險還較債券更小。

接著看幾張股市於長時間下的表現:
投資金律作者:威廉．伯恩斯坦

漫步華爾接作者:柏頓．墨基爾
與先前提到的長期持有的優勢(一)那張圖是相同的概念，一旦投資期間拉長時很有機會取得豐渥的報酬

    10年，20年，30年的滾動報酬:10年期，僅有兩次略為虧損(紅色圈處)，20年期全部為正報酬，30年期最差報酬為1000%

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