價值投資獵人之全自動計算機2.1版

gucci0915

上回在2.0大改版中修改了ROE%的數據源外，
並增加了新欄位
Interest coverage ratio(利息覆蓋倍數)

    以及(5年平均殖利率%)，並加入一點簡單的公式來讓結果更加顯眼，當目前殖利率比5年平均高上10%，便show紅字，例如:5年平均是3%，那麼當目前殖利率為3.3%時，5年平均殖利率就會是紅字。
    不過自上個月開始，Yahoo這個數據開始出現N/A不再提供，希望之後能夠恢復正常，因為我遍尋不著其他替代的數據來源。

    最後，是視覺化的改變，將折價/溢價與評價分數從原本的折價90%(9折)以下為綠色以及評價分數大於6為粉紅色，改變為漸層顏色，越深越好，我比較喜歡這樣的設計，有點溫度計的感覺，能夠從顏色深淺來判別，也較為直觀。

    而2.1版，則增加上回更新2.0時預告增加我相當看重的自由現金流，在過去10年是否不超過2次為負值。

     0的部分通常不是真的10年都是負值，而是有些產業，並不需要資本資出用來添購新設備或廠房做為企業擴張，例如:銀行，保險以及部分專門提供資本與金融服務的REITs。
在資料源Gurufocus中，大概是系統設計的關係，只要資本資出是0，則連帶的自由現金流也變成0，即使營運現金流是正的。
    因此，針對銀行(Banking)跟保險(Insurance)兩個產業，我已經利用關鍵字，把自由現金流換成營業現金流來因應。
    至於REITs，並非所有的REITs都單純只提供資金服務，有些則是提供出租與物業管理並經常購買新的物產，會認列資本資出，因此我無法特別以關鍵字統一處理，往後當碰到REITs的10年自由現金流全為0時，再人工去查詢確認。
以STWD為例，因為資本支出為0，卻連帶把Free cash flow都算成0。

而富國銀行也是一樣，但如上所述，我已將自由現金流FCF改抓Cash flow from operation.
因此會有0的狀況僅會發生在少數REITs上。

接著，順道再重述一次初選條件與評價指標的標準，達到為綠色，1個綠色代表1分。

初選條件解釋如下:

• 市值 > 5億美元
• 連續五年股息成長
• 目前殖利率 > 2.5% (葛拉漢建議高於3A等級公司債的2/3以上，目前10年期利率2.73%)
• 喬德規則(I+J欄):殖利率%+5年股息複合成長率%(CAGR) > 10%
• 本益比 < 18 (只是初篩不希望太快篩選掉可能的機會，實務上我會盡可能以本益比<15做為考量，換算預期報酬為1除16=6.25%)
• 淨值比 < 5.5
• 負債率 < 2  
  
• 10年正自由現金流次數 > 6，這邊針對REITs做了客製，原因在於REITs的獲利來自於貸款或發債利率與房租投報率之間的利差，也因此經常需要資本資出收購新的物件做為出租以維持一定成長性，因此不受此篩選條件限制。
• ROE > 6%
  

初篩的條件我社的比較寬鬆的原因有二:
其一，不需要因為單一條件，便抹殺的一家企業，也不會有企業擁有全部完美的數據。
其二，單一條件並不適用於所有產業，以P/E來說，對REITs與MLP架構的企業來說，EPS是去掉折舊，攤平與其他非現金項目的會計準則，然而對這兩類企業來說，貨真價實的營業現金才是至關重要，因此並不適合用P/E來衡量，應該改用P/AFFO(營業現金流)或是P/DCF(可支配現金流)；再來以P/B來說，也不是所有產業都擁有巨大的有形資產如現金，廠房，設備...等，因次比較好的方式是與競爭對手或產業平均相比。
     
接下來介紹中間藍色欄位的區塊，共計13項指標
會用比上面的初篩更嚴格的條件，符合條件者會標註綠色，能夠更視覺化的看出綠色最多的企業。
2.1版對評價分數也做了變動，將評價分數納入5年平均ROE%，因次滿分從10分提高至11分

衡量指標解釋如下:  (符合者標註綠色)

• 股息發放率(股息除以EPS) < 50，發放率過低的企業不嘉惠股東，發放率過高則可能難以長期持續，保持40~60最好。這邊針對REITs與MLP，我一律給綠色，因為稅法的關係，REITs與MLP架構的企業都必須發放稅後盈餘的90%以上。
• 殖利率 >= 2.5%
• 5年年化殖利率成長率 >= 5%
• 喬德規則(目前殖利率+5年年化殖利率成長率) >= 10% ，這個規則的優點是不管殖利率現在很低但年化成長不錯，或者是現在殖利率很高但年化成長不高，都會被我納入考量的企業，畢竟我追求的是長期收益，只要10年，20年，換算下來的年化報酬有到8%即可。
• 本益比 <= 18
• 淨值比 <= 1.5
• PEG(本益除以預估未來5年EPS成長率): 0~2　
• 負債率 <= 1.5
• 10年正自由現金流 >= 9
• 5年平均ROE% >= 15%
• 流動比 >= 2
  

最後，附上目前評價10分的爭奪者:連續股息成長10~24年:
康明斯公司(代號CMI)
成立於1919年，總部位於印第安納州的哥倫布，為S&P500成分股，股息已連續成長10年。為一柴油與天然氣引擎，電力發電機與引擎零件的設計，製造領導者，並提供銷售與服務。
業務主分為四大項:引擎，配銷，零組件與發電機，行銷全球190個國家，600個直營配銷點與7,200個經銷商。
此外，CMI在中國，巴西，印度，墨西哥，俄羅斯，中東與非洲都有合資企業或OEM方式進行製造。

順道附上晨星的關鍵數據，主要是CMI與產業平均相比。

口袋名單的連結放置於首頁上方的功能列:

假如對於價值投資獵人之股息連續成長:全自動計算機有興趣，請參閱先前的完整介紹。

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