在那時是一個非常龐大的數字！各國政策制定者還沒有從中恢復過來。
在2013年，Ben Shalom Bernanke領導下的美聯儲準備慢慢上調利率，
韓國中央銀行行長承認“1994年的陰影”讓他難以入睡。
高盛集團CEO -- Lloyd Blankfein
忍不住總是會回想到1994年的債券市場災難。
美林銀行首席投資策略師 -- Michael Hartnett
寫了許多像《重現1994年債券市場崩潰》這樣的文章。
因為美元的反彈，Alan Greenspan的意外上調利率也影響了亞洲。
亞洲貨幣因為和美元掛鉤，所以不能抵制美元，
美元債券的負擔壓垮了企業。在承受三年美國加息壓力后，
泰國首先在1997年貨幣貶值。
然后此次浪潮席卷泰國，印度尼西亞，韓國和華爾街，
甚至在俄羅斯1998年的金融危機也扮演了一定角色。
債市崩潰還會再現嗎？
現在的問題就是，隨著美聯儲開始新一輪的緊縮周期，
債券市場的崩潰還會發生嗎？
機率可能很大。
現任美聯儲主席葉倫更傾向于美聯儲“雙重目標”（dual mandate）中的
力爭充分就業而不是保持通脹水平低位。
但是全球市場現在面臨著在1994年不存在的難以估量因素：中國。
世界第二大經濟體中國是否準備好應對美聯儲的正常化貨幣政策？有很多
理由可以證明中國還沒做好準備。
其中一個問題就是中國的人民幣實際上和美元是掛鉤的。
盡管在2005年中國官方宣布停止人民幣與美元掛鉤，但是中國中央政府多
多少少還是將人民幣和有升值預期的美元掛鉤。中國對貿易的依賴是美國
的將近兩倍，而亞洲國家更加過度依賴中國。
中國政府盡最大努力從依賴出口和過度投資兩大引擎上轉到服務行業上。中國GDP增速從8%降到7%以下，使中國政府進行大刀闊斧改革的耐心變
得有限。任何人民幣的上行壓力都會打擊到亞洲的主要貿易伙伴中國。
高盛集團估計美元匯率上漲10%會使得中國GDP漲幅下滑1%。
另一個問題就是：會引起金融動蕩。
在今年10月份，中國財政部長樓繼偉警告美國不要進行加息。
美國前財長 --- Lawrence Summers 也認為美聯儲下周上調利率欠妥。
樓繼偉更清楚中國增長的最大漏洞在哪里。
而薩默斯在擔任財長的時候，亞洲1997年金融危機爆發，所以他非常清楚
經濟操作上的漏洞會怎樣影響世界經濟。
中國該害怕嗎？
現今的中國，信貸增長過量，數十億美元不為人知的不良賬，不透明的商
業銀行庇護國有企業的財政狀況。
在今年4月，當中國房地產開發商佳兆業集團(Kaisa)在8月成為第一家中國
房地產開放商美元貸款違約時，投資者受到鼓舞。
中國政府允許任何規模的公司貸款違約的行為讓市場感到欣慰。這可以看
做中國真正的在意市場的力量。但是從那以后，中國沒再有任何的前進。
隨著中國經濟增長放緩，當新興市場鐘愛的美聯儲增加貨幣流動性浪潮退
去，中國政府想掩蓋問題會越來越難。
1994年，亞洲地區沒有多少地方債券。
但是據“亞洲債券在線”(AsianBondsOnline)，到2014年末，東亞新興市
場的未償付的本國貨幣政府債務達到了5萬億美元，企業債務達到了8.2萬
億美元。在中國，人民幣債券的銷售額從1月以來上漲83%，達到歷史最
高值3.3萬億美元。在2014年，美元債券的發行量在亞洲地區（除日本以
外）同比增長48%。美聯儲的擔憂減緩了亞洲地區債券的增長。
在韓國公司和銀行2015年的借貸中，略低于29%的債券是以美元計價的。
但是匯豐銀行范力明警告，外國投資者持有大量亞洲債務，這會增加突然
撤回資金的風險。
如果這加劇了人們恐慌拋售，
那貨幣和債券收益和股票可能會受到極大震蕩。
根據麥肯錫全球研究院(McKinsey Global Institute, MGI)，
自從美聯儲、日本央行和歐洲央行開始量化寬松的嘗試以來，全球債務的
水平上升到57萬億美元。該數值自2008年雷曼兄弟破產后增長了驚人的
40%，使得債務與 GDP之比上升到約286%。
如果美聯儲觸發1994年一樣的債券崩潰，那債券市場規模似乎對于崩潰來
說還不大，但是對拯救債券市場來說，規模就太大了。
而類似1994年的債券崩潰是中國和全球都不想看到的。
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發表於 15-12-16 12:41
12/17（四）凌晨三點FED發布利率決議
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