(經濟日報) 國安基金護盤 有望天天買

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(經濟日報)國安基金護盤 有望天天買

國際情勢變數多，選前一周，財金部會護市不鬆懈，已透過電話表達，希望國安基金、四大基金及公股行庫持續護盤、天天買超。國安基金不排除加碼挹注，金管會也密切注意台股變化，必要時將採取相關穩定措施。

上周台股開春第一周，受到陸股、歐美股下跌、中東局勢及人民幣重貶等因素影響，接連重挫，政府基金及公股行庫進場護盤，及金管會出手救市後，才在上周五止跌。

本周財金部會仍不敢掉以輕心。財政部次長兼國安基金操盤手吳當傑昨（10）日表示，上周五台股雖已回穩，但國安基金希望市場能更穩定，會再加把勁，必要時會提供更多的信心挹注。

八大公股行庫部分，財政部也要求優先穩定股市，公股行庫必須每天回報買賣股票部位，財政部希望這段期間天天買超。以上周為例，每天買超部位約10億元，金額雖不大，但公股行庫部隊加入，對市場信心具有提振效果。

金管會上周四宣布提高融券保證金成數後，也將密切注意台股動向，金管會主委曾銘宗表示，必要時會採取相關措施。

去年8月全球股災，金管會曾採取多項短期救市措施，除了保證金成數外，還包括要求自營商發揮調節市場功能、禁止平盤以下放空、勸說金融機構提前call回借給外資的券，以及找三大法人喝咖啡，共同救市等，金管會也會視市場狀況，適時採取相關措施，穩定市場。

本周五（15日）台股即將上路的訊息面暫停交易機制，也引發市場關注。曾銘宗表示，大陸熔斷機制是全面性的暫停交易，台股的訊息面暫停交易機制是針對個股暫停交易，兩者是完全不同的機制。

(工商時報)海外分行成死角 TRF管理存漏洞

TRF管理出現重大漏洞！業者指出，聯徵中心去年已增列TRF在各銀行額度分布的統計項目，但海外分行未在匯報給聯徵中心的統計內容中，造成嚴重的管理死角。

業者指出，金管會去年5月訂定新的TRF管理辦法，要求TRF在所有銀行、對每位客戶的承作部位都必須送到聯徵中心統計，希望藉此作到每位客戶在銀行體系TRF的「總量控管」，但由於並未特別「點名」海外分行部位也要列報，不僅使統計結果失真，這項政策能否收執行之效，面臨嚴峻的挑戰。

銀行業者透露，本月初人民幣重貶引燃的新波TRF風暴，損失恐比去年8月高出1倍，為此金管會已對幾家部位特別多的大型銀行下令，客戶平倉後無法償還的損失「轉為銀行貸款」，希望減輕「災情」。

不具名的銀行高層表示，最近已有不少銀行用此方式「以拖待變」。據透露，某家知名的民營模範生銀行，在給予客戶一筆貸款後，即要求客戶把錢存到香港分行作為存款，再用利息來還錢。

金融圈人士指出，這種作法，好處是讓客戶有喘息空間，銀行在第一時間也免於承受因為客戶還不出錢來的損失，但壞處是把爆發時間點延後，銀行估算這種「隱藏版」損失大概在「繳息不還本」2年期限一到後就會爆發，因為期限過後，銀行與客戶仍得面對問題，只是到時損失變成了銀行的壞帳。

國銀高層表示，市場有不少中型或大型銀行香港分行TRF業務規模比國內還大，且具台商背景的客戶往往由國內介紹到香港分行承作，但上述金管會要求匯報每位客戶的TRF承作統計資料，不少銀行僅呈報國內分行承作部位，香港等海外分行承作的部位則未報送。

國內銀行人士指出，這使得聯徵中心統計「失真」， 並且使得相信聯徵中心統計資料的銀行業者，誤以為有些客戶還有給予額度的空間，但實際上該客戶承作TRF的情形早就「爆表」。

銀行業者指出，許多客戶操作TRF往往是同時跟多家銀行往來，希望透過分散取得更高部位，舉例來說，一個客戶在國銀體系，明明TRF總部位有10億元，但由於5億元是在海外分行，新的往來銀行在不知情下繼續給額度，實際早已超出該客戶財務實力所能負荷的範圍。

(自由時報)中國恐陷入中等收入陷阱

《華爾街日報》報導，中國負債堆積如山，國有企業快速膨脹，加上背離市場力量，已使中國陷入困境，若不解決這些根深柢固的問題，中國將面臨長期低成長、勞工生產力受限制、家庭財富停滯，掉入所謂的「中等收入陷阱」。

加州大學聖地牙哥分校中國問題專家史宗瀚表示：「中國輕鬆成長的年代已經結束了，它現在面臨很多艱難的抉擇。」有些經濟學家不排除中國經濟可能硬著陸，即因壞帳飆高、消費者信心暴跌、人民幣急挫、失業率攀升，導致成長戛然而止。北京當局可能繼續拉抬成長，將更多資金挹注於虧損企業、不必要的基礎建設和償債，但這將奪去具生產性的投資，導致經濟陷入與日本類似的失落的二十年。

此外，中國經濟貧血，將使全球成長疲弱，對大宗商品需求減少，將延長巴西等大宗商品生產國的低迷時間。中國領導人已意識到這些風險。上週中國總理李克強呼籲將加強創新，以刺激新的經濟成長來源，活化傳統部門。二○一三年中國國家主席習近平上台時所公布的五年計畫，承諾要讓市場力量扮演更重要角色，建構法律架構以重組經濟，造福更多消費者和中小企業，而非產業。

但經濟學家指出，中國迄今所得的進步令人失望，主要因為中共設立太多政治目標。例如，習近平承諾在二○一○至二○二○年間讓民眾的所得倍增，這意味了每年經濟成長率必須達六．五％。分析師表示，隨著全球需求下滑，中國勞動人口減少，北京當局得訴諸刺激措施，才能達到上述成長目標，延後必要的重組過程。史宗瀚認為，達到上述政治目標要耗費不少成本，又缺乏效率，中國政治領袖想要成長、某種程度的改革和高度的穩定，卻不想承擔相關成本。

(鉅亨新聞)中國經濟政策反覆不定 造成全球市場一片混亂

去年年中，中國股票市場在三個月內蒸發掉 5 兆美元，為此中國監管單位提出了熔斷機制的方案。

彭博社報導，此機制在本週正式啟用，但在短短的四天內就已經兩次觸發停市條件，嚴重衝擊全球股票市場，中國官方緊急宣布停止熔斷機制，以防止更嚴重的股市下滑，中國的政策反覆不定，令全世界投資人對於中國政府管理市場的能力完全喪失信心。

NN Investment 資深分析師 Maarten-Jan Bakkum 表示，中國反覆的政策變動只讓市場的風險更為加劇。

中國政監會為免股市三十分鐘便停市的慘況再次發生，於週四晚間宣布暫停熔斷機制，分析師先前就批評過此熔斷機制只會讓投資人為了避免流動性被限制而更積極地退出市場。

中國股市本週已經下跌了 12%，人民幣匯率也跌到五年來的低點，拖累全球股市表現，日元與黃金則成為新的避險標的。

雖然中國經濟看似有趨穩的態勢，但中國政府對於股匯市的政策還是令投資人擔憂。

中國政府先前為了穩住人民幣的匯率，已經消耗掉 1080 兆美元的外匯存底，但本週中國人民銀行大幅調低人民幣中間價，令外界揣測中國是否不得不靠貨幣貶值來提振出口。

Silvercrest Asset Management 首席分析師 Patrick Chovanec 表示，最大的警訊其實是，中國政府一邊說要穩定匯率，結果卻馬上放人民幣大幅貶值，反覆不定的狀況令外界無法明白中國政府的政策方向到底是甚麼，甚至大家會懷疑，中國政府是不是根本不知道自己在做甚麼。

外界批評熔斷機制只會造成更強大的賣壓，因為其設定的價格變動幅度實在是太窄了，光去年夏天的股災就曾經發生過 20 次超過 5% 的股價起伏。

Fiduciary Trust 投資長 Michael Mullaney 表示，如此狹窄的範圍只會讓投資人想儘早出脫部位的情緒蔓延，這對市場來說是相當無效率的作為。

根據知情人士透露，中國人民銀行正在設計新的匯市管理辦法，來避免人民幣匯率過度波動，主要是針對境內與離岸的人民幣套利交易進行管制。

中國政府對股市的護盤也將繼續持續，IPO 數量同樣受到管制，瑞銀證券全球新興市場主管 Geoffrey Dennis 表示，證監會當機立斷終止融斷機制是對的，至少他們現在有積極地去思考該用甚麼更適當的方法來維持市場穩定。

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