日本負利率失靈？ 有待時間考驗

lintim811

今年1月29日，日本央行貨幣政策會議以5比4票宣布採取「負利率量化寬鬆政策」，於2月16日正式將民間各銀行儲蓄在央行的存款利率下調0.1%，以刺激銀行放款和實現2%的通膨目標，成為亞洲第一個實施負利率的國家，日本央行更進一步聲明未來有必要還會再調降利率至負0.5%。

消息傳出後立即震驚全球金融市場，日圓一度急貶，然日本央行算盤打盡還是敵不過市場變化莫測，日幣隨即又再度升值，日股暴漲暴跌，顯示負利率政策恐將反其道而行，多數經濟學分析師預測今年年中日本央行勢必會再有一波調降動作，但現階段全球金融市場已陷入一股恐慌氣氛。

(圖說 : 上圖為日本股市今年來走勢圖，下圖則為日幣兌新台幣今年來走勢圖。資料來源/metastock)

日本央行行長黑田東彥表示，跟進負利率政策是考量油價持續下跌、中國新興經濟體不確定等國際金融動盪局勢。即便日本經濟已逐步復甦，但這些國際事件仍恐打擊民眾對經濟的信心，遂祭出負利率政策，一方面鼓勵商業銀行進行更多借貸，以刺激市場投資和消費，一方面想回擊不斷走強的日圓，希望能進一步貶值以利出口。

日本負利率衝擊加劇

目前為止，日本央行負利率政策影響了70%的日本政府公債殖利率降至零或零以下，也就是說，投資人不只拿不到利息還必須繳錢才能持有這些公債。

(圖說 : 日本公債殖利率跌到零以下。圖片來源/bloomberg)

日本銀行更調查，將近有69%的交易者認為，比起三個月實施負利率政策之前，此舉造成市場功能降低；市場融資利率方面，10年期固定房貸利率從負利率前的1.05%降至0.8%，日本前3大銀行更將存款利率砍至歷史新低0.001%，簡單來說就是當民眾存款到100萬日圓才有10日圓(9分)利率收入。

(圖說 : 日本利率為在歷史低點。圖片來源/bloomberg)

在貨幣市場方面，原日本央行需支付民間銀行存款利率，然因負利率政策導致反過來民間銀行存錢到日本銀行時要支付日本銀行0.1%的利息，如此一來才能抑制民眾或銀行存款，促進資金釋出，但此反而讓短期資產的收利率大幅下降，提供短期投資工具貨幣市場基金的11家公司遂決定停止接受新的投資，根據日經新聞報導，甚至大部分公司已計劃搶在基金跌破面值前，分別在4-5月和10月將資金分還給投資者，並將存款資金轉入存戶，受此影響，股價也因而下跌。

(圖說 : 負利率衝擊日本銀行業。圖片來源/bloomberg)

日本央行預期的負利率政策帶來超乎的衝擊，打著刺激投資和借貸的如意算盤，如今貸款預期在2月只微幅增幅，存款卻大幅增加，2月現金流通量就比去年同期大增6.7%，高達90.3兆日圓，顯示民眾正爭相囤積現金，有趣的是還變相讓保險箱業者大賺。

黑田東彥：負利率需要時間考驗

負利率2月以來已讓消費者和企業信心動盪不安，根據第一季調查顯示企業信心甚至跌至負值，日本央行行長黑田東彥甚至多次赴國會接受備詢，議員顯然也不看好這波大賭注，不過黑田東彥仍對負利率抱持樂觀的態度，昨日(3/15)日本央行宣布將維持負利率和質化寬鬆(QQE)政策不變，改從加大寬鬆措施著手，黑田東彥表示負利率需要時間才能達到強化貨幣刺激措施，黑田東彥是否有辦法將日本從「內部消費疲弱，外部需求走軟」現狀轉而帶動日本經濟復甦，恐有待時間與市場的考驗。

(預見雜誌授權轉載)