美銀美林打臉索羅斯：嚴重錯估中國形勢

hankchang

(工商時報)MSCI＋520攪局 台股悶爆了

台股悶爆了！受到明晟（MSCI）將於今（13）日凌晨公布半年度權重調整，加上520倒數、首季季報密集公布等因素攪局，台股昨（12）日續跌27點收8,108點波段新低，成交量萎縮至685億元，外資更連賣11個交易日、合計達880億元。

MSCI今日凌晨公布最新半年度調整結果，由於過去1季台股市值佔MSCI亞太區除日本外指數權重約降了0.65個百分點，相較之下，韓股則是增加0.18個百分點，在彼消此長下，外資圈評估這次調整台股權重可能會遭到「連11降」。

歐系外資券商主管指出，台股近1個月從波段高點8,700點回檔修正至波段低點8,100點，反應權重可能遭MSCI調降是主因之一，且這項變數不會因為今天結果公佈而消失，因為6月中旬MSCI還會宣佈是否將中國A股納入新興市場指數，由於部分外資預期納入機率過半，台股還會「驚心膽顫」 約1個月。

此外，歐系外資券商主管也針對下週520總統就職演說內容指出，蔡英文若無法與中國大陸取得兩岸關係新共識，恐成為台股另一個不定時炸彈；此外，搭配外資圈針對科技股獲利預估值持續下修，以及昨日地牛翻身，均讓台股昨天成交量縮至5月來新低。

值得注意的是，台股除了外資持續賣超之外，內資退潮跡象也頗明顯，520前台股仍有「8,000點保衛戰」壓力。

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(經濟日報)聯發科將發重訊 13日起暫停交易

聯發科董事長蔡明介。報系資料照

聯發科(2454)因有重大訊息待公布，經證交所同意自 105年5月13日起暫停交易。市場研判，明天要宣布的重大訊息可能為購併相關的消息。

【中央社12日電】IC設計廠聯發科宣布，因有重大訊息待公布，經證交所同意明天（13日）暫停交易。

繼信驊今天暫停交易，宣布收購博通旗下伺服器遠端管理晶片事業相關資產後，聯發科也將於明天暫停交易。

聯發科近年來接連出手併購電源管理晶片廠立錡及面板驅動IC廠奕力，聯發科是否會再出手展開收購，備受外界關注。

只是聯發科不願透露相關訊息，僅表示明天下午將召開重大訊息記者會，正式對外宣布。

聯發科今停牌 三個可能

台灣IC設計龍頭聯發科昨（12）日宣布，因為有重大訊息待公布，經證交所同意之後，該公司股票將自今日起暫停交易。市場研判，聯發科停牌的原因，可能與出售子公司傑發、併購英特爾手機晶片部門、入股展訊等當中之一有關。

在重大訊息停牌機制上路後，國內IC設計業者當中，信驊率先在昨日適用這項規定，並宣布買下博通旗下BMC部門。聯發科跟進在今天停牌，並預定上午召開董事會通過議案之後，對外公布重大訊息。

法人研判，聯發科今天對外宣布的重大訊息應與併購相關，可能的選項包括市場盛傳已久、將出售位於合肥的車用電子子公司傑發，中國大陸方面一度傳出併購方為四維圖新。

另因英特爾有退出手機晶片市場的跡象，加上過去大陸手機晶片廠展訊的母公司紫光也曾向聯發科示意，業界研判，聯發科或許也可能接受英特爾的手機晶片部門，藉此打進蘋果供應鏈；或是在政府開放陸資投資台灣的IC設計業前，先入股陸廠展訊，降低在3G部分的價格壓力。

聯發科近年持續透過併購擴張規模，去年大動作發動四次併購案，對象包括影像晶片廠曜鵬、美商矽成（ISSI）旗下利基型記憶體廠常憶、驅動晶片廠奕力及電源管理晶片廠立錡，總合併規模近356億元。

相較於當年聯發科合併晨星的上千億元規模，聯發科去年四樁併購案的規模並不算大，但逐步為聯發科拿到不同領域的產品、技術和人才，擴大未來的整合空間。

只是，聯發科這幾年面臨全球手機市場成長邁入高原期，以及全球手機晶片龍頭高通、大陸展訊與海思等後進者激烈競爭，整體營運受到挑戰，毛利率和獲利空間大幅被壓縮。

(自由時報)中客縮減 航空公司縮班因應

華航今日舉行重現超級任務圓夢之旅活動。（記者王憶紅攝）

〔記者王憶紅／台北報導〕受到中客減少以及廉價航空影響東北亞市場票價，華航（2610）、長榮航（2618）4月營收都呈現月減，航空業者表示，中客陸續縮減後，已經採取大飛機改小飛機，以及二線城市縮班的方式因應，但後續仍需觀察準總統蔡英文520的演講內容而定。

華航指出，目前在中客人數減少下，已經陸續將中國二線城市的班機從大改到小，而徐州、溫州、寧州等地每週縮減一班，目前小班機的平均載客率約70%。中客營收佔華航集團約3%。除中客減少外，東北亞市場受到LCC影響，票價約較去年同期減少約5%。

華航表示，雖然中國縮班，但已經將多餘的運力轉到紐約、溫哥華、法蘭克福等地，減少衝擊，且暑假旺季即將到來，將推出新產品，因此預期影響有限。

就中客中轉方面，華航表示，目前中國僅開放三個城市，但除散客外，也有團客，可說有看到效果。

華航今日舉行重現超級任務圓夢之旅活動。華航將於2015年10月推出 「Party In The Air！商務艙我包 趴踢你來揪」 活動，祭出價值超過百萬的獨享商務艙大獎，去年11月底已抽出3位幸運兒，其中2位得主分別於今年3月13日及 5月2日，與親友一同前往大阪以及東京，共同寫下最特別的旅行記憶。今年5月第3組得獎人，決定利用此中獎機會與親友共30人，一同搭乘華航班機前往東京為年邁的老父親—鍾老先生展開一段尋根圓夢之旅。

(鉅亨財經)美銀美林打臉索羅斯：嚴重錯估中國形勢

索羅斯 圖片來源：AFP

《MarketWatch》報導，知名對沖基金大鱷索羅斯 (George Soros) 在上月曾再度唱衰中國，索羅斯當時表示，現在的中國經濟與美國 2008 年金融海嘯前的情況，可以說根本是如出一轍，大大看壞中國發展前景。

索羅斯認為，現在中國經濟主要是依靠信貸增長來作驅動，這與美國 2007 年金融海嘯爆發前的情況非常類似，索羅斯對此擔憂，中國經濟恐怕很快就會出現一個轉折，進而引爆全球經濟衰退。

但是知名華爾街大投行美銀美林 (BofA) 卻似乎不這麼認為，美銀美林經濟學家 Michael Hanson 表示，將現在的中國與過去的美國拿來相比，這根本完全錯估了形勢，Michael Hanson 認為，當前的中國與過去的美國，此兩者之間是存在著極大差異。

Michael Hanson 在一份研究報告中寫道：「雖然現在的中國與過去的美國，看起來狀況極為類似，可是這當中卻存在著極大的差異，如信貸增長的類別、經濟風險傳染的廣度、政府的預防能力等等，這些因子都存在著極大差別。」

據法國外貿銀行 (Natixis) 在週一 (9日) 一份最新的研究報告中表示，2016 年第一季中國新增人民幣貸款已上衝至 4.61 兆人民幣，遠超過 2009 年金融海嘯時的高點 4.59 兆人民幣。

中國新增人民幣貸款 (2004年至今)　圖片來源：Natixis

但 Michael Hanson 對中國債務進一步解釋道，尤其當前中國房市風險與 2007 年美國的次貸風暴本質並不相同，這是因為在整體中國債務規模上，房貸只僅僅佔據一小部分罷了，並且中國家庭也沒有像美國家庭一般，普遍背負著龐大債務。

而同時中國更沒有像 2007 年美國銀行業那樣放貸浮濫的情況，Michael Hanson 直指，2007 年次貸風暴就是因為美國銀行業「恣意放貸」，連還款能力極差的個體戶都能輕鬆獲得貸款。

Michael Hanson 表示，而且中國還有另一項過去美國所沒有的優勢，那就是「前車之鑑」，因為中國已有了先前的「美國經驗」，故中國政府能夠更早在危機發生之前，採取絕對性的防災措施。

而如果真的要找一個危機來衡量中國當前的情勢，美銀美林經濟學家 Michael Hanson 認為，那只有 1990 年代的日本。

Hanson 指出，如果增加的壞帳繼續留在中國銀行業的資產負債表之上，那麼肯定會逐漸侵蝕掉中國的經濟成長，而日本就是在資產泡沫破裂之後，一舉陷入「失落 20 年」的泥沼當中。

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