美通膨穩步上升 經濟吹暖風

hankchang

(工商時報)索羅斯、伊坎 看空美股

炒股雙俠首季狂拋美股

根據美國證管會的申報資料，知名市場炒手索羅斯（George Soros）與伊坎（Carl Icahn）皆看空美股後市，前者不僅今年第1季美股持股部位大減15億美元，且做空美股的選擇權倉位更是拉高逾1倍；後者今年首季更是狂砍近80億美元的美股持股部位。

市場巨鱷索羅斯一直以來就不斷警告，指中國經濟降溫可能會再引爆如2008年的金融危機，因此對美股後市向來偏空。

根據索羅斯基金向證管會申報的持股變動資料顯示，索羅斯對美股的持股總市值，從去年底60.5億美元，降到今年首季底的45.3億美元。

此外，索羅斯放空美股的SPDR S&P500 ETF的賣權部位首季底報210萬股，較去年底約100萬股跳增逾1倍。

反映市場風險趨勢可能逆轉，索羅斯再度做多黃金，今年第一季大敲105萬股的SPDR黃金信託ETF，持股市值約1.235億美元，另外還買進全球黃金生產龍頭Barrick Gold公司1,900萬股。

另一市場知名炒手、也是行動派投資人的伊坎對美股的操作同樣偏空，他申報第1季底總共持有11檔美股，持股總市值為215億美元，相較於去年底持有14檔持股總市值294億美元，美股投資部位銳減近3成。

伊坎首季主要是拋售重量級標的蘋果，他之前就已預先披露，由於不看好蘋果在中國市場的前景，他已出清手中蘋果持股，去年底伊坎申報的蘋果持股市值還有48億美元，蘋果當時還是其第一大持股。

相較於索羅斯做多黃金，金市的多頭總司令鮑森（John Paulson）則罕見的減碼黃金投資部位。根據申報資料，鮑森的對沖基金今年首季底的SPDR黃金信託ETF持股部位降至480萬股，較去年底減少17％。

由於金價剛上演近30年來最強的多頭走勢，市場解讀鮑森的操作策略，主要著眼於逢高先行部份獲利出場。

(經濟日報)美通膨穩步上升 經濟吹暖風

美國本季經濟回溫的期望。 路透

在汽油與租金上漲帶動下，美國4月消費者物價指數（CPI）升幅為三年來最大，顯露通膨穩步上升，4月工業生產與新屋開工也都優於預期，推升美國本季經濟回溫的期望。

但投資人仍在觀望之後出爐的更多數據，以判定聯準會（Fed）可能的升息走向，美股三大指數17日盤中小跌0.2%至0.3%，美元指數貶值0.2%至94.398。

美CPI變動 資料來源：彭博資訊

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美國勞工部17日表示，4月CPI上升0.4%，為2013年2月來最大漲幅，也比經濟學家原估的0.3%大。

上月不含食品與能源成本的核心CPI則攀升0.2%，也高於前月的0.1%。汽油價格創下近四年來最大漲幅，帶動燃料成本回升，進而促使通膨走高，就業市場好轉也有助於拉高薪資。

Fed官員可望樂見4月物價上揚，由於能源價格下跌，非能源進口物價也走低，造成美國通膨率持續低於Fed設定目標，央行官員上月對通膨的措詞也有所軟化。摩根大通全球研究部主管張愉珍認為，美國可能要等到英國脫歐等變數消失後才會再度升息，升息時機可能落在7月。美國上周也有幾位Fed官員說，美國可能在6月或7月升息。

Fed同日公布，4月工業生產成長0.7%，優於經濟學家預期的0.3%，其中製造業產出成長0.3%，為三個月來首見攀升。雖然製造業對經濟成長的貢獻非常有限，但占工業生產比率高達75%的製造業，上月在全球景氣降溫的情況下仍展現韌性，可能暗示製造業最黯淡的階段已告結束。

商務部也公布，經季節調整後，4月新屋開工年率成長6.6%至117.2萬戶，高於市場預期，顯示新屋開工4月可能找到復甦動能。

(自由時報)第三方支付 擬可手機號碼認證

〔記者王孟倫／台北報導〕我國首家專營第三方支付業者昨宣布啟動試營運。金管會表示，將在「實名制」基礎上，研議簡化使用者身分認證，例如在一定調整期間或額度內，對於消費者買方，可僅以「使用者提供的行動電話號碼」等方式就可辦理。

金管會主委王儷玲昨出席橘子集團旗下「樂點行動支付全新品牌發表」；樂點行動支付是首波取得專營電子支付機構執照的業者之一，同時是國內第一家由金管會核准經營O2O（Online To Offline）實體通路支付業務的業者。

其實，第三方支付專法（電子支付機構管理條例）去年五月施行後，雖有五家專營機構取得執照，但遲未見業者營運，直到昨才有第一家試營運；業者抱怨，金管會要求落實實名制，讓第三方支付業者上路困難。

金管會表示，日前已邀集五家專營電子支付機構董事長召開業務聯繫座談會，討論「簡化使用者身分認證」及「開放約定連結存款帳戶付款進行儲值」；在實名登錄方面，為兼顧電子支付機構業務發展及防制洗錢與保護消費者權益，將適度酌採業者建議，研議簡化使用者身分認證，在一定調整期間及額度內，可用行動電話辦理即可。

此外，在儲值限制方面，也將參酌「記名式電子票證連結存款帳戶業務」，開放約定連結存款帳戶進行儲值。

王儷玲強調，金管會全力支持本土行動支付業者，盼業者能有更多發展及成長空間。

(鉅亨財經)〈鉅亨主筆室〉QE再搞不停？會變「亂世」禍源！

壹、前言

中產階級生活費用主要仰賴，薪資所得與資產增值；在Fed與ECB及BOJ多次QE與極端寬鬆貨幣政策下，能獲得財富增值效果與高資產階級相比少之又少；而面對居住與消費成本提高，可支配所得少；如果不巧出現系統性風險，則產生失業與裁員等風險。中產所得階級一旦失落，則薪資所得頓減將造成儲蓄減少，最後可能影響下一代教育。受薪階級若遇上金融海嘯、或是惡性通貨膨脹，所得與財富被傷害影響程度最大。一旦被減薪、或裁員等；則只能靠社會福利渡過困難，可長期儲蓄收入減少。累積儲蓄不再增加，對子女教育費用捉襟見茁，於是下一代教育失落；由中階進入上流社會，或是由貧窮轉為富有機遇消失，社會秩序就成隱憂，最後若不幸形成M型社會、貧富不均亂世將旋踵而至。

貳、 QE使資本家的美元財富氾濫成災？金價上揚對過度QE示警！

近期黃金價格、止跌反彈趨勢明顯，在商品市場中引起關注。國際金價歷史最高價格，發生在2011年11月中、1,912.12美元/盎司。經過兩年盤整，才由高檔區價格下跌；在2015年12月28日，美國聯準會(即Fed)升息時止跌。再由1,061.25美元/盎司，反彈到近期1,288.03美元/盎司、逼近或突破1,300美元/盎司。金價上揚代表美元及全球主要貨幣弱勢，在日本央行對日圓仍進行QQE、負利率政策；及歐洲央行(即ECB)也還推行負存款準備率、及TLTRO寬鬆下，金價被推漲。自1971年8月15日，美國總統尼克森宣佈，美元與黃金直接兌換關係完全切斷後；人類貨幣制度就已不是直接黃金本位制度；在各國貨幣與黃金間，還夾雜了國際貨幣基金(即IMF)特別提款權(即SDR)制度。金價漲跌與Fed貨幣政策呈現逆相關，從多頭角度來看，預期Fed終將升息陰影存在，即將因升息轉強美元、是壓抑金價上揚核心因素；但Fed第一次宣告升息後、或是遲遲不升息，多將使金價繼續走它的反彈格局。

自1817年英國訂定黃金，為所有貨幣發行準備後；黃金成為全球各國貨幣發行最後一道防線。目前對黃金會有最迫切需求，應是中國人民銀行；因為中國人民幣在今年9月底，即將成為IMF的SDR組成貨幣。SDR雖然與黃金直接聯繫，但只有在最緊急時才可以動用、或是直接兌換黃金。目前金價反彈趨勢，是全球主要貨幣發行與流通數量過多警訊。此一警訊是在2015年12月27日，Fed第一次升息正式發出，但很顯然地Fed意圖被預期到了、它只是一次性升息，根本無法解決自2009年以來Fed的QE，與日本、歐洲央行極端寬鬆貨幣政策負作用。這也顯示出人類貨幣價值是處在低落趨勢中，而實體經濟則是「供給過剩」。工業或消費品供需變化多一樣，供給過剩、價格就會低落；因此也可以說，如果美元要保持與黃金，在國際貨幣市場同樣優勢地位；Fed就必需按照升息腳本進行。但從2015年12月27日到2016年5月7日，美元持續弱勢、美元指數一度跌落到92.53點。

黃金與美元最大不同是，黃金是貴重金屬、而美元則是全球最大貨幣。Fed無法運用黃金影響經濟發展，但可以透過美元貨幣政策，對實體經濟發揮效益。在2008年金融海嘯後，美國經濟仰賴QE政策，在2009年3月後穩健成長，尤其是股票與房地產市場蓬勃發展，但在最近經濟情勢發展中，過去一向穩健消費者信心指數，與企業資本支出，卻從第一季開始滑落。過去7年以來，或許因為Fed的QE威力強大，因此無論是消費與生產，在總體經濟指標時間序列所顯示的、多是強而有力。尤其是失業率指標，一再被Fed拿出來調降；近期美國勞動失業率實際已降到4.9%。但面對這麼低的失業率，Fed卻又得面對幾項矛盾議題，即2016年第一季開始，美國「消費者信心指數」、與「ISM採購經理人指數」呈現緩慢不振。而2016年第一季的GDP成長率，則降為0.5%低度成長；如果美元強勢又傷害到了美國貿易盈餘，則GDP成長率更弱勢。

根據「J曲線圖理論」，一國貨幣弱勢在一段時間後，可能會對該國出口貿易帶來顯著盈餘。但以1985年紐約「廣場會議」、及2003年「巴黎會議」經驗、不管是日圓或是人民幣，讓美元老大哥匯率弱化，對其貿易逆差改善不僅無效、還更淒慘。美國是全球最大內需市場，如果依照凱因簡單消費理論模型，消費函數： C=a+b（Yd），這個(Yd)就是「可支配所得」，可支配所得就是消費者可自由使用的所得。每個人所得來源多不一，資本家所得來自於經營事業利潤、或是持有股權股價上揚，乃至於龐大房地產增值，或是龐大現金股利收入；而上班族則不管是白或藍領，多是來自於薪資所得、就是雇主給的薪資收入。

叁、M型化社會指標是：中產階級需以貸款才能完成子女高等教育！

Fed三次的QE政策，是買進不動產抵押債券(即MBS)、及政府公債或是政府保證機構債；前者造成房地產價格在2008年重創後，如今多已恢復榮景、再創新高。而後者則造就了美國，乃至全球貨幣市場低利率環境，使股票及債券市場大漲。房地產價格上揚的最大受益者為房東，而股價大漲受益主是大股東；這兩者多屬於當今社會上最高層的資本階級。而一般住在家中勞動階級，就靠薪資所得來撐住生活。凱因斯學派簡單消費理論認為，可支配所得是所有人，財富或薪資所得扣除所得稅後的金額。依此一個家庭可支配所得就用在食、衣、住、行、育、樂上；在市場經濟學上，將可支配所得與居住成本視為核心物價，而以此再加上食物與能源類(行)，就稱為一般消費者物價指數(即CPI)。早在去年美國核心物價指數年增率，就已經悄悄上揚到1.5%以上，而在2016年2月已經達到2.3%。這其實就是Fed原先要調高，聯邦資金利率(即Federal Fund Rate)唯一指標。但Fed卻眼睜睜見到這個指標已達到，但卻未強力動手；即使是食物類價格也多已上揚，一般CPI年增率多到1.35%以上，Fed仍無動於衷。

這種狀況會發生幾種危險；在核心物價指數中，2009年3月後起是工資與租金兩者一起上揚，攜伴恢復昔日快樂時光；但不久後兩者競速結果卻是，房屋租金上揚速度快過工資成長。因此對年輕人或是無產階級工人們，在可支配所得中，就得花掉一大部分去求得住的滿足。而其它所剩的錢只能用在食與行上，再來所剩部份如還要供應小孩念大學，那肯定是相當困窘。可以想見若這一代年輕人，無法以積蓄供應下一代大學教育，那這個家庭下一代便無法繼續成長。大學以上高等教育或是身懷一技之長，是所有人由貧窮階級翻身，或是由中產階級進入上流社會最好機遇。中國古代封建下社會發展如此，現在的資本主義也是這樣。如果高不可攀的房價，未來一直沒有或無法改善，則基或是低層家庭要進入中產階級，或是中產階級要進入上流社會就會發生障礙；目前這些現象在美國還不顯著。但若此種現象長期以往，則可能會發現漸漸出現M型化現象；也就是中產階級家庭的數量越來越少。一般中產階級大多擁有一、或兩棟自有住宅，生活費用大部份仰賴薪資所得，在Fed的QE下能獲益的財富增額是相對少的，而它們面對居住與消費成本提高，可支配所得卻也越來越少；這一代存不了錢的結果，最後一定影響到下一代教育費用。在美國高等教育費用並不便宜，依美國US News Ranking美國境內大學排序，在2015或2016年學費最低也要45,390美元；這還不含一般雜費。如芝加哥大學每年學費約要50,193美元，即使是一般平常州立大學，一年學費也要在1至2萬元間；這些多不包含住宿與生活費用。

肆、結論：教育是轉動貧富階級、窮人翻身的關鍵！

一般美國家庭從孩子一出生開始，就開始得以儲蓄或買保險等方式，準備小孩的高等教育費用。這些受薪階級若遇上金融海嘯、或是惡性通貨膨脹，所得或財富被傷害影響程度最大。因為一旦被減薪、裁員等；則薪資所得馬上消失一大半，只能靠社會失業救濟渡過難關。而可長期儲蓄收入減少、子女教育費用籌措中斷。要防範這種社會貧富差距加大，最好的方法是：一、QE政策退場後計畫升息步調，必需馬上並持續進行。金價持續上揚情勢，就所得分配角度而言並非好事；尤其搭配消費信心指數下滑，及ISM製造業指數趨緩。如何不要使中產階級所得，在升息過程中被消彌掉了。二、資本利得稅開徵是當務之急，但這些稅收如何落實到中與基層消費者身上？由此思維也可以見到，美國全民健保制度的分層、及設計排富條款是相當有必要的。以課徵到資本利得稅，支持對基層與低層民眾，有比富人更多的免費醫療，是讓貧富不均現象惡化減輕。三、值得注意的是，如果吉尼係數還持續擴大、即社會貧富不均現象可能長期存在，如果不趕快做彌補將可能遲早引發社會動盪、最後最慘的下場就是戰爭；因為當基層民眾對社會制度已絕望時，就是「來吧！老娘命一條！」

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