中國今年會呈現「脈衝式的探底形態」

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港交所首席中國經濟學家巴曙松昨(30)日出席「中銀集團保險論壇」時預料，中國「L型
經濟」將會持續一段長時間，今年會呈現「脈衝式的探底形態」，因原本增長的紅利正逐
步減弱，所謂的轉型就是培養新的動力。而在這個窄幅的增長過程中，需要很專業的行業
分辨能力。他又指，繼2008年金融危機之後，全球正醞釀著新一輪技術革命，並正處於新
一輪經濟周期的起點。

香港《文匯報》引述巴曙松表示，《人民日報》總共3次發表「權威人士」談中國經濟的
講話，清楚表明中央下一步就是要消化過剩的產能，不能再單靠刺激需求。他笑言，「大
家都在猜這位權威人士是誰，之前能夠以這種方式發表講話，並印成小冊子在書局發行的
就只有毛澤東主席，所以大家一定要注意其講話。」

巴曙松對這3次講話後股市、匯率及債市的反應做了分析，發現3次講話後，大陸股市都下
跌，他認為原因是講話表明了政府不再刺激資產泡沫，要把金融資源引到實體經濟；人民
幣走強，則說明市場對於政策的基調是認可的；對債市的影響則不太明顯。

今年首季經濟的回暖，主要是因政府加大基建投資，以及房地產的回升，但他認為，房地
產方面主要是一二線城市情況較好，三四線的庫存仍在增加，基建投資增加的空間亦有限
，所以經濟仍處探底的狀態。

對於人民幣的看法，巴曙松指出，近年有一個「非對稱式貶值」的說法，就是人民幣會跟
隨一籃子貨幣及美元之中較弱一方的走勢，相信人民幣的走勢是溫和向下。自從去年811
匯改後，人民幣的匯率波動變大，每日上落二三百個點子已不是新奇事，而市場亦開始慢
慢接受，這是市場的進步。而政府方面都只是作出平穩的干預，讓匯率靈活調整。他建議
政府不能草率地用資本管制去應對匯率波動的壓力，因會造成海外市場的波動及內地市場
的恐慌，這對貶值壓力是非常不利的。

他建議，中央政府要調節人民幣在岸及離岸的匯率差價，令其保持穩定，減少套利機會，
有助於增加市場信心，有助穩定人民幣匯率。