全球貨幣政策分化暫緩 美加息無望日歐再寬鬆

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2016下半年海外宏觀報告顯示，全球經濟在動盪中掙扎，發達經濟體貨幣政策的大分化並未出現，美國年內加息幾乎落空，日本持續實施較為激進的QQE政策，歐央行貨幣政策或進一步寬鬆，。

　　報告顯示，今年以來，全球經濟在動盪中掙扎，全球發達經濟體貨幣政策的大分化並未出現。

　　首先，美國經濟整體偏弱，GDP增速自15年已經開始緩慢走弱，16年1季度僅為2.3%，2季度私人投資接近零增長；新增就業不佳，勞動參與率處於歷史低位，收入增長低於，限制消費增長，“美聯儲一再延後寬鬆，但難以解決結構性失業問題，助推價格上漲。”

　　經濟下行疊加通脹上行，美國經濟出現滯脹風險，而近日英國脫歐打壓英鎊和歐元，推升美元指數，對美國通脹也構成壓制，報告認為，美聯儲年內加息幾乎落空。

　　其次，歐元區經濟復蘇緩慢，1季度GDP同比增長1.7%，環比持平，失業率小幅下降，保持在10.2%的高位，工業產出增速維持低位，復蘇基礎不穩固；貨幣寬鬆作用有限，負利率環境下商業銀行脆弱性加重，限制了其信貸擴張能力。

　　英國脫歐一方面令歐元區內部矛盾激化，財政擴張能力有限的高杠杆國家將尋求更多財政支持，另一方面引發的短期避險情緒或導致資本外流。報告認為，歐元區整體財政政策有望偏向擴張，歐央行可能謹慎推出進一步的防禦型貨幣寬鬆措施。

　　最後，日本1季度經濟增速再次下滑至零，失業率小幅上升，投資需求疲軟，企業貸款增速降至3.1%；今年日本持續實施較為激進的QQE政策，但受避險情緒驅動，日元匯率易升難免年內升值，年內升值已超過16%，將加重輸入性通縮，消費稅上調的再次延遲效果仍有待觀察。

　　而由於杠杆的束縛，日本財政政策空間已十分有限，加之貨幣寬鬆傳導不暢，日本下半年或將繼續忍受通縮和低增長之痛。

　　因此，報告認為，下半年全球經濟的兩大關鍵詞仍然是動盪和掙扎，在此背景下資產配置無疑應以安全為重。