專文:大佬Einhorn親述投資邏輯：如何交易“總統特朗普”

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專文:大佬Einhorn親述投資邏輯：如何交易“總統特朗普”

華爾街傳奇基金經理、綠光資本創始人David Einhorn剛剛發布了最新的致投資者信，在這封覆蓋了2016年投資業績的信中，Einhorn也闡述了其針對特朗普當選的投資邏輯。

他在信中寫道，自從大選日以來，市場似乎改變了宏觀經濟展望，並且相應地對很多公司的前景也進行了重估。“這種看法的轉變，對於我們的風格來說是有利的。盡管我們的淨風險敞口仍處於低位且黃金持倉下滑，當季則取得了很好的業績。”

Einhorn在信中披露，2016年四季度綠光資本實現4.5%的收益，去年全年收益達到8.4%。從綠光資本1996年成立算起，累計收益達到2090%，年化收益達到16.1%。

關於特朗普擔任美國總統對市場意味著什麽，Einhorn在信中這樣看：

我們認爲，在大衰退之後的寬松貨幣政策有利於華爾街，但是卻不利於實體經濟。

特朗普有讓這些政策反轉的可能，這將有利於實體經濟，不利於華爾街。

Einhorn認爲，特朗普將焦點放在經濟增長和就業上，而美國當前失業率已經低至5%，未來勞動力的緊縮會成爲新的問題：

特朗普的主要經濟政策目標似乎是就業，爲了達到目標，他提出了企業減稅、基建支出、軍事支出以及反移民和貿易保護主義政策。

假設他能夠實施這些政策，經濟增長將會加速，但是鑒於當前美國失業率已經低於5%，市場將出現勞動力緊縮。

不僅如此，Einhorn認爲，特朗普的政策將很容易推升通脹，從而迫使美聯儲更快加息，很有可能引發新的經濟問題。

最終，薪資的增長可能會成爲企業盈利的拖累，而更高的通脹也會迫使美聯儲大幅加息，從而可能導致下一場衰退來臨。

在這種情況下，Einhorn認爲投資策略應該是這樣的：

做多低市盈率、稅務支出較多的美國價值股。Einhorn認爲，對於承擔較大稅務負擔且盈利仍然健康的公司來說，特朗普提出的減稅計劃將讓它們受益，包括AMERCO、CC、Dillard’s以及DSW等。
做多蘋果。蘋果在海外持有2000億美元現金，將海外現金彙回美國以及稅務改革，將有利於蘋果公司。
做空“泡沫企業”。這些企業沒有盈利，因而也無法受益於稅改。此外，隨著經濟增長加速，在無需爲少數沒有盈利的增長型股票支付高昂價格的情況下，投資者也能找到增長點。
做空石油裂解企業。Einhorn認爲，基本面對於石油裂解企業來說仍然不利，願意給持續虧錢的油井提供資金的投資者開始消失，但是特朗普對油企加大開采的支持卻可能導致更多的不當投資。
做空卡特彼勒，以及在大選後走高的類似工業周期股。信中提到，投資者認爲卡特彼勒將受益於美國基建支出，因而大舉買入該公司股票。盡管卡特彼勒的機械在基建中的確會用到，但是這只是其業務的很小一部分，其業務最主要是面向礦業和能源企業。“一代人才遇到一次的鐵礦開發繁榮期剛剛結束，而水平鑽井也意味著在鑽井平台更少的情況下原油産出也可以更多。”
最後，Einhorn還提到，他們會持續持有黃金，這是因爲：

我們認爲，特朗普並沒有核心的政策信仰，在他認爲合適的時候就可能會改變主意。這將會導致政治經濟不確定性增加，穩定性減少。

在大選之後，金價條件反射式下跌，因爲投資者認爲短期利率擡升將有利於美元，不利於金價。

不過我們認爲，最終這些因素將支撐金價：經濟、地緣政治以及政策不確定性更大，財政赤字更大，以及通脹問題都對金價構成支撐。

FB:@kyle770115