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樓主: balance

專業的選擇權策略-1, 重大事件前後法

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發表於 12-1-6 11:46 | 顯示全部樓層
我不是高手啦

我只會傻傻開著BS原裝老爺車,連給它加上個TURBO都不會的門外漢。
最多也只會用到DELTA NATURE而已。
 樓主| 發表於 12-1-6 14:00 | 顯示全部樓層
打造這個BS原裝老爺車的 Mr. Scholes 在1997年因此得到諾貝爾經濟學獎。
而這個老爺車,現在正 drive 全世界超過200T 的 derivative 市場!
 樓主| 發表於 12-1-6 14:54 | 顯示全部樓層
本帖最後由 balance 於 12-1-6 03:02 PM 編輯

昨天晚上美股看盤實在無聊,所以多回了。。。
就這句話

“你的交易策略定位是在這兩天的財報,買當月價外幾檔的call應該還好吧,當月價外幾檔的call,時間價值也耗損到差不多了。”
就知道沒什麼實戰經驗。
重大事件的前幾天,front month option theta 變小,vega 變大,implied vol 變大 --》 option 漲!奉勸還是多念些書,如果之前推薦的太難,可以從這裡開始。amazon 四個星以上的絕對沒錯。

在此對看的懂的人再提一點 tips,個人覺得蠻好用的。

option 策略如果在‘邊緣地帶‘要再避險(以這個討論的例子就是超過490),可以買一個(口數數可以自己調)calendar。各位可以比較一下。
發表於 12-1-6 18:21 | 顯示全部樓層
本帖最後由 wldtw2008 於 12-1-6 06:24 PM 編輯

我買文了! 的確是很有意思的操作!!!
有幾個想請教元PO B大,
1. 那為什麼不  SHORT 近月x2  +  LONG 次月x2 (這樣避險避比較多,雖然要付出一點時間價值)
2. 近月價格高,那是因為市場靈通人士,不管是猜測也好真的有內線也好,認為財報出來數據會大好大壞。以B大的經驗來說,數據出來大好大壞的機率如何?
3. 這個策略要什麼時候建立最好呢?是在重大事件發生前1天? 還是發生前3天? 或五天?
4. 任何履約價都可以嗎? 還是說要找VOL大的來做? 是要挑CALL價外一點,還是靠價平一點??

講起來,心癢癢,想來賭賭看,OPT在台灣只有期指可以這樣玩,選舉又最多一年一次,很少有這種經驗。
感謝!
 樓主| 發表於 12-1-6 19:12 | 顯示全部樓層
本帖最後由 balance 於 12-1-6 07:29 PM 編輯

很高興能夠對這個論壇有貢獻。我也是享受了你的amibroker tool.

1. 如果是你說的,那就叫做calendar, 也就是,做兩口 calendar. calendar 的目的是同時轉time decay 和 vol crush. 因為,即使沒有重大事件,在結算最後1-2天,front month implied vol 會增加。 但是,time decay 對 calendar 的助益較大。 所以通常是每個月換倉前,如果你很確定大概在那裡,就做個calendar, 譬如 明天結算,你覺得上下不大概就在7100, 那就 -1 jan 7100, +1 feb 7100. 但是對重大事件,我們要盡量佔’事件-》恐慌 -》 implied vol 增加’的‘便宜’。

2. 這個是非常難的問題。但是必須了解,option市場,》80% 是 seller 賺錢。 以財報的例子,seller 會以過去的財報歷史經驗,算出財報出來,股價變動的std deviation (就是option pricing 的最基本,記住,不是百分比,而是幾個 std dev! 《--這一點通常一般人都會搞錯。
然後算出合理的賣價。在我之前提的第一本書裡有算法。但是我通常都很懶,在美股這麼大的市場,該算的都算好了。你算的也不會比別人準。所以,我們就是take advantage of 這個vol 價差。

事實上,做option,除了要熟悉option 基礎和各式不同的策略,你對標的物的技術分析還是最重要的。 除非是delta neutral, 否則directional bet 還是得靠技術分析。。。
option不同的策略只能加大你的獲利,和盡量避險。但是如果方向看錯,還是沒用。
delta neutral很麻煩的就是總是要調,調來調去,最後沒賺多少錢。。。

知道大概的range,就找一組連續的 strikes, 然後算P/L.我不知道台灣劵商有沒有這種算P/L的。否則,自己算很累。。。
3. 針對財報,我通常是前一天下午收盤30分鐘做。 因為,implied vol 還會再升。 不過這個也有缺點,譬如, 你的目標是明天財報出來是470 max, 那就挑 470/460. 但是今天開盤走高到475,然後跌,下午30min收盤前跌到 465, 你覺得早上475時做,還是30min 收盤前做比較‘省錢’?
當然是早上做的,因為,這個組合delta是-, 所以越高賣越好。。。
至於大選,就要觀察 implied vol 的成長pattern, 這個可以看歷史資料,但是大選因素比較複雜,所以自己要看感覺了。我不覺得到最後一天比較好。。
4. 如果front month IV 非常高, 盡量挑strike高的,因為, 你看P/L curve是不怕事件後價錢低,但是非常怕高。 那你會說,我就找最高的!沒這麼簡單。因為,很高的strike front month 不值錢,事件後如果走低,沒錯,空的front month call 你賺了,但是手上的 back month call 也賠了。 有一個觀念做option要清楚就是, option 買賣不是老想到期不動,而是要能進出。也就是說,如果你賣的變便宜了,買的變貴了,你就贏。而不是想,買了7000 而希望到二月結算會到 7200 所以你賺了200. 應該是, 事件結束,vol crushed了, 就出場。如果組合的對, 賣的crushed到很便宜,買回ok. 買的沒什麼損失,賣掉沒賠。你就賺錢了。
每一個strike的 IV都不同,但是記住我們是做 ‘相對’差。所以沒有所謂找‘高/低‘的IV而言。

如果要做到保守,可以做-5/+3, 或是 -3/+2... 如果是要把賺錢範圍拉大,就用我之前#34提的,用 calendar 來避險。
發表於 12-1-6 20:07 | 顯示全部樓層
不管什麼策略
其實還是要適合自己的最好啦
發表於 12-1-7 00:59 | 顯示全部樓層
天下沒白吃的午餐,市場基本上中除了套利之外,不管什麼方式或策略其實都是在賭,賭一個未來不確定的結果,但是賭法有很多種,除了賭期貨現貨這種線性的損益曲線,你也可以用選擇權去組合出一個非線性的損益曲線,但是結果沒有平倉或結算之前還是不確定,數學的模型是只幫助你能夠更正確的去評估你的風險與報酬,對於一個流動性大效率高的市場而言,複雜的策略與數學的模型並不會帶給你太大的優勢。

評分

參與人數 1金錢 +5 收起 理由
okyagogo + 5 說得相當好c大~

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發表於 12-1-8 16:57 | 顯示全部樓層
本帖最後由 wldtw2008 於 12-1-8 05:01 PM 編輯

轉貼一個PTT上的討論,是講2008年馬英九當選那次的:
  1. 作者  cobrasgo (體重突破所有均線)                               看板  Option
  2. 標題  Re: [問題] 選前操作選擇權做買方??
  3. 時間  Sat Jan  7 12:30:45 2012
  4. ───────────────────────────────────────

  5. ※ 引述《altem (小小魚兒)》之銘言:
  6. :
  7. : 操作上需注意以下3點:1、需提早3~5日布局:2008年選前最後一個交易日3月21日,
  8. :
  9. : 在集中市場加權指數收盤之後,期貨及選擇權仍在交易的15分鐘宎,價平的買、賣權
  10. :
  11. : 合約都上漲了100多點,代表很多人急在最後一刻才去做跨式交易,把價平附近的選
  12. :
  13. : 擇權權利金拱到貴得離譜。
  14. :
  15. 這15分鐘我印象太深刻,
  16. 翻出來讓大家回味一下。

  17.        收    開    高    低
  18. ===========================
  19. 13:29  8535  8530  8538  8530  351    -
  20. 13:30  8530  8533  8537  8525  516    -
  21. 13:31  8531  8530  8544  8525  534    -
  22. 13:32  8535  8528  8535  8525  362    -
  23. 13:33  8539  8535  8540  8532  250    -
  24. 13:34  8543  8538  8545  8537  345    -
  25. 13:35  8549  8542  8549  8540  369    -
  26. 13:36  8548  8546  8550  8546  433    -
  27. 13:37  8551  8548  8553  8548  267    -
  28. 13:38  8553  8553  8555  8550  312    -
  29. 13:39  8567  8553  8567  8553  340    -
  30. 13:40  8585  8562  8608  8562  608    -
  31. 13:41  8596  8582  8596  8578  471    -
  32. 13:42  8603  8600  8608  8594  603    -
  33. 13:43  8612  8603  8612  8602  456    -
  34. 13:44  8604  8606  8614  8603  518    -
  35. 13:45  8620  8604  8632  8602  692    -
  36. ===========================

  37. --
  38. ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
  39. ◆ From: 220.135.237.56
  40. ※ 編輯: cobrasgo        來自: 220.135.237.56       (01/07 12:31)
  41. 推 challenge1:所以不要跟GG對抗好的意思???XD                        01/07 12:34
  42. → kangta2030:強                                                   01/07 12:34
  43. → altem:感受到震撼力了!!                                          01/07 15:47
  44. 推 yaopa:感受到馬友友的震撼力了XDDD                                01/07 18:36
  45. → yaopa:但我在意的是再隔天呢?                                     01/07 18:36
  46. → ufk:蛇大有2008年選後第一個交易日的前15分鐘的資料嗎?先謝過~~    01/07 20:32
複製代碼
  1. 作者  cobrasgo (體重突破所有均線)                               看板  Option
  2. 標題  Re: [問題] 選前操作選擇權做買方??
  3. 時間  Sat Jan  7 23:14:16 2012
  4. ───────────────────────────────────────

  5. 推 challenge1:所以不要跟GG對抗好的意思???XD                        01/07 12:34
  6. → kangta2030:強                                                   01/07 12:34
  7. → altem:感受到震撼力了!!                                          01/07 15:47
  8. 推 yaopa:感受到馬友友的震撼力了XDDD                                01/07 18:36
  9. → yaopa:但我在意的是再隔天呢?                                     01/07 18:36
  10. → ufk:蛇大有2008年選後第一個交易日的前15分鐘的資料嗎?先謝過~~    01/07 20:32
  11. 08:46  9036  8997  9091  8971 3383
  12. 08:47  9046  9007  9050  9007 1180
  13. 08:48  9050  9040  9070  9040 1314
  14. 08:49  9048  9049  9056  9043  828
  15. 08:50  9055  9045  9060  9044  931
  16. 08:51  9055  9055  9058  9052  602    -
  17. 08:52  9080  9052  9080  9052  960
  18. 08:53  9092  9076  9099  9076  910
  19. 08:54  9091  9092  9113  9077 1007
  20. 08:55  9090  9087  9096  9080  715    -
  21. 08:56  9087  9088  9095  9082  509    -
  22. 08:57  9088  9085  9095  9083  488    -
  23. 08:58  9097  9085  9097  9081  695    -
  24. 08:59  9090  9091  9096  9085  443    -
  25. 09:00  9083  9086  9090  9081  310    -
  26. 09:01  9083  9082  9090  9080  288    -
  27. 09:02  9065  9081  9082  9056  996
  28. 09:03  9081  9065  9090  9060  562    -
  29. 09:04  9080  9075  9088  9075  396    -
  30. 09:05  9068  9080  9080  9065  503    -
  31. 09:06  9048  9065  9069  9045  925

  32. --
  33. ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc)
  34. ◆ From: 220.135.237.56
  35. 推 Virness:yaopa你的邏輯有點怪 08年到520之前  怎麼算得上馬友友     01/07 23:30
  36. 推 Virness:cobrasgo當時大台一口保證金  應該遠比現在高上許多吧      01/07 23:37
  37. 推 ufk:謝謝蛇大                                                    01/08 00:43
  38. 推 Wunderking:第一個是收盤價嗎?@@ 順序是收 開 高 低吧?         01/08 04:01
  39. → Wunderking:群益策略王的開盤價是8998說@@                         01/08 04:02
  40. → cobrasgo:我的是收開高低沒錯啊,另外我這是期交所抓的資料         01/08 16:04
複製代碼
簡單摘要:
1. 2008選前最後一天交易日的最後15分鐘,噴了100點。 ===>最後一天最後時刻才當買方的很多。
2. 2008選完後的第一天交易日,一開盤大盤幾乎漲停,開最高、收(幾乎)最低。===>一開盤就要處理掉,否則都輸掉。
發表於 12-1-8 17:08 | 顯示全部樓層
綜合以上,我這種超膽小的風險趨避者可能可以做的幾個策略是(這可能是賭人性,不是賭希臘字那種的)
1. 1/13股票收盤前(如12:00),去作價平買方,賭選擇權有不正常波動、臨收盤再沖掉。(如果又有子彈出現,那就賺死。)
2. 等到1/13股票收盤後,賣近月1、買遠月1。(就是做CALANDER)賭選完三天內遠近月IM VOL收斂,這個風險應該很小很小,就怕沒肉可吃而已。
 樓主| 發表於 12-1-8 20:05 | 顯示全部樓層
週末想了一下, 幾點 comments:
1. 台指期的選擇權 im vol 是 put 比 call 高很多, IT/7100 的 put/call Im Vol 分別是
37.09/29.43, 32.22/25.4, 和 29.25/22.81. (1,2,3月)。表示, Im vol 已經開始提高,分別是 7.66,6.82,和6.44. 應該是已經開始飄高,但是是否會更高就不知了。
2. ITM 7100 vega (put /call 都一樣)是 5.05, 簡單的說,就是因為大選,一月的7100 otion 比平常貴了 5.05 * (37.09-32.22) = 25元,也就是call貴了 25/(162-25) ~= 18%, put 大約也是 18% (哈, 18趴!)
2. 很奇怪的是,如果純粹從 ITM im vol來看,台指期是看空。但是,ewt (MSCI taiwan ETF) 和 摩台都是 call 的 Im vol 看多。。。 是 arbitrage 嗎??

3. 這一篇寫的是針對重大事件的 Im vol spike 而做的。一個很大的假設是事件結束回歸正常,譬如財報。
針對大選,是否就會回歸正常,道是很難說。還有 08年的前一天飆高的是否重複,也是很難說。。。
發表於 12-1-9 21:33 | 顯示全部樓層
大概看了一下

應該是了解寫什麼

不過太多英文專業名詞

我看的很累>"<  小弟書讀不多

不過我很喜歡做跨月交易
發表於 12-1-9 22:39 | 顯示全部樓層
好貴呀…十元耶。希望真的對我有用處啦。加油
發表於 12-1-14 01:06 | 顯示全部樓層
經過了瘋狂的一天,跟大家報告一下今天狀況:

1. 近月份價平附近隱含波,光今天一天,就從43上升到53,十一點過後,平均半小時上升1,幾乎五~十分鐘,價平附近的CALL+PUT會漲1~2點。
2. 次月份隱含波也會上升,但是沒近月那麼瘋狂,今天一天約從27升到30(這我可能有記錯 XD 我也陷入瘋狂中)
3. 2008年選前一天的13:30分後Options的暴衝狀況這次並沒有發生,最高的隱含波好像是發生在13:30,30分以後反而有降低了一些。

策略有幾個:
1. 提早佈局,看膽子,可以提前一星期~三天前佈局Long CALL + Short Future/Long PUT + Long Future/Long CALL + Long PUT 盡量做到DELTA NATURE。主要是賺IMVOL上升的錢。選前一天,現貨快收盤時,把Long Options賣掉落袋(此時IMVOL會最高)。
2. 賭性堅強的,可以拿1賺的錢當膽,Short Options賭單邊IMVOL會收斂。保險一點的可以做Short 近月 + Long遠月。(像這次近遠月VIX差這麼大的狀況)
3. 如果來不及提早佈局,其實也可以在結算前一天的早盤Long 次月CALL+PUT(賭次月IMVOL也會上升),臨尾盤時再去Short 近月CALL+PUT(因為尾盤的IMVOL會上升到最高),也就是先建立買次月跨(勒),再建賣近月跨(勒),但經拆解重組其實就是賣近月買遠月的日期差策略,權利金可降很多。這個賭法其實可以從選前兩天、三天,觀察波動率的上升知道是不是可行。就算這個方法失敗,風險也就是類似買方歸零。

小弟我是做3,我把所有的部位全部作成1:1賣近月買遠月,至於結果如何,星期一二再跟大家報告。坦白講我也是第一次做這種策略,真的做的心驚膽顫。
發表於 12-1-16 12:11 | 顯示全部樓層
本帖最後由 wldtw2008 於 12-1-16 12:28 PM 編輯

答案揭曉:

賺的很少!!!


原因如下:
1.
近遠月的IMVOL選完後同步下降,近月的確是賺到波動率下降,但次月卻是陪波動率下降。可是也許是因為近月遠月的存續期間約略差20天(或是因為權利金高低的關係),假使近月遠月波動率都下降1,兩者在權利金上表現出來的前者也比後者少很多(比方說7000CALL 波動率都降1的情況下,近月消風2點;次月消風8點) 。
2.
當隱含波飆升的時候,大家都瘋狂了,瘋狂的買、賣,造成BID-ASK買賣價差很小。但是等瘋狂過去,沒人提供漂亮的BID&ASK了,賣賣價差會拉的很開,如果剛好部位從價外變成價內,要出場就得付出驚人的BIDASK價差。且台灣的複式單交易很麻煩,只能FOK IOC,要嘛就是用複式單以最不利的價格出場、要嘛就是兩隻腳拆開分別做,負擔價格浮動風險。
3.
如果建的部位多了起來,當標的物價格波動出來後,DELTA 很難 NATURE,天平會急速往某一邊傾倒,調整策略又是考驗人性的開始。總之,波動率收斂的錢是一定賺的到,但卻很有可能賠了價差。再者部位多,工具平台、手續費都會是很大的影響。
4.
賣近月、買遠月這種跨月策略交易,的確是種可以吃到波動率收斂的一種策略。但是他卻隱藏一個令人痛苦的缺點就是,其實本質上他就是個買方策略,方向錯誤,是會歸零的。波動率收斂的錢跟執行這個策略付出的買方價值,以我這次實際部位的狀況來看,應該是不到1:3,(也就是波動率想賺30元,大概就要花90元當買方)。可是如果方向不對,賣近月的部分收乾了沒錯,但是買遠的部分是有可能虧到歸零的。

結論是,明明我只想賺波動率收斂的錢,但最後我還是得負擔歸零的風險、還要對抗手續費、BIDASK價差等等問題。哀,真的,太複雜的策略真的是能不做就不要做,很多東西理論價就只是紙上價,要實際換成現金,要貼很多水錢出去。

不過好歹小弟這次躬逢其盛到,也小賺一點點做收,怎麼講都該滿足了!

報告完畢,四年後再見!!
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